本文是一篇会计论文，笔者通过对吉祥航空与东方航空交叉持股的案例进行分析不难发现，对于企业本身来说合理的交叉持股可以为企业带绩效方面的积极效果，但企业也应理性对待，切忌盲目行事。虽然交叉持股能给企业绩效产生积极影响，但出于不正当目的交叉持股也会给企业的长期发展带来反面效果。
第1章绪论
1.1研究背景和研究意义
1.1.1研究背景
当下我国企业的资本运作手段不断发展，企业间的股权结构呈现多元化的发展趋势。而交叉持股作为资本运作中的一种手段，其指的是企业与企业之间通过互相持有对方股权，以形成战略合作关系。上世纪五十年代，交叉持股最先在日本引发公众关注，而中国的交叉持股最早可追溯到上世纪九十年代，当时我国正逐步推行市场经济模式，但那个时候国内企业普遍存在资金匮乏的问题，因此很多国企都会从采用这种交叉持股的方式来增加资本，以达到上市公司最基本的资本规模。此外，我国政府鼓励不同的企业之间采用这种交叉持股的模式，形成战略合作的关系，以及相互整合优质资源，互相扶持，进而带动整体经济的发展。
对于任何一家企业来说，其追求的目标是实现企业价值的最大化，通过科学合理的交叉持股方案可以帮助企业扩大规模，快速抢占消费市场，提高行业市场占有率甚至实现垄断，从而实现企业价值最大化。通过与不同领域企业的交叉持股，能够帮助企业开辟新市场、新领域，以增强企业实力。随着资本市场的快速发展，交叉持股作为企业超越常规的发展之一，会越来越频繁发生在经济活动当中。
20世纪90年代改革开放开始正式引入民资，我国允许国内民间资本和外资参与国有企业改组改革，经济改革的实践证明，混合所有制能够有效促进生产力发展。2013年11月9日的十八届三中全会提出的《决定》，此次决议强调了混合所有制经济的重要性，提出加快发展混合所有制经济，进一步减少政府干预、国企改革一家独大的现状，而这种特殊的混合股份制模式也将成为未来国企的主要模式之一。近年来，混合所有制改革的步伐不断地加大，社会各界也在密切关注。
1.2国内外研究现状及评述
1.2.1交叉持股动机的相关研究
（1）扩大市场份额
郭葆春，黄蝶（2015）从沪深两市中存在横向交叉持股公司作为实证分析样本探讨了中国上市公司选择横向交叉持股行为的动因。认为企业选择横向交叉持股，更多是出于管理层权力膨胀，以求得更大的市场规模、提高财务绩效。特别是对于市场份额比较小的企业，通过横向的交叉事物能够扩大企业的市场占有量[1]。
（2）分散风险
Hellmann（2008）通过实证研究得出结论。该研究认为，企业为了打通融资渠道，降低融资成本，以及由于信息不对称性所带来的风险，会采用与银行之间进行交叉持股的模式，这种模式有助于企业长期发展[2]。
（3）获取超额收益
Sam Park（2007）对通讯运营商之间的交叉持股进行了相关实证研究。研究发现，当有线和无线行业存在市场垄断情况，并且两家运营商之间的服务可以进行互相补充时双方会选择交叉持股来获取更大收益[3]。Isagawa（2007）分析了从1987年到2003年间，在美国交叉持股的上市公司。认为企业选择交叉持股的目的是为了从目标公司的收益中得到补偿[4]。G.Matvos和M.Ostrovsky（2008）收购公司为了获得更多的投资收益，更倾向于选择交叉持股的企业进行收购，因为当收购公司发生亏损时，可以通过交叉持股目标公司的收益来弥补收购公司的亏损[4]。Giloetal（2013）通过实证研究发现，企业选择纵向交叉持股目的是为了与下游企业达成共谋效应，降低投入价格以增加企业总盈余[6]。
第2章相关概念及理论基础
2.1相关概念界定
2.1.1交叉持股
当前国内外学界对于交叉持股的概念的界定学界存在各自的看法，最普遍的定义认为，交叉持股是指两个以及两个以上的公司，为组建战略联盟或出于资金合作而直接或间接互相持有对方股票的一种行为。
基于当前学术界对于交叉持股概念的界定，论文采用最普遍的定义方式，即交叉持股是指企业互相持有对方公司的股份，互相成为对方投资人持有对方的权益，进而结成战略联盟的行为。在这种比较特殊的股权关系下，交叉持股双方股东的控制权会受到不同程度的影响，同时由于交叉持股产生的代理问题，也会影响到投资者对公司决策。
（1）交叉持股的类型
由于交叉持股之间的公司从属关系不同以及受到动机影响，交叉持股存在多种形式。
1）按照交叉持股公司间的关系
按照交叉持股公司间的不同关系，可以分为垂直式交叉持股和水平式交叉持股。其中，垂直式交叉持股是双方公司虽然持有对方股份，但交叉持股双方公司属于母子公司关系，存在控制与被控制的关系，并且交叉持股后双方依旧是母子公司关系。而水平式交叉持股中的各公司法人间则不存在母子公司的关系，只是相互投资而形成的交叉持股。
2）按照交叉持股的进行方向和结合的企业数目多少
①单纯型交叉持股
单纯型交叉持股只存在于两个公司法人之间，双方直接持有对方股份。这是交叉持股最简单的表现形式。论文所研究的吉祥航空与东方航空之间的交叉持股就是这种形式。
②直线型交叉持股
直线型交叉持股是指A公司与B公司互为对方股东，同时B公司与C公司也互为对方股东，这是最为常见的交叉持股形式，形成母子公司、子孙公司的关系。
2.2理论基础
2.2.1企业能力理论
企业能力理论是战略管理领域的新兴理论。随着产品周期的缩短以及经济的全球化过程中，传统竞争优势的来源如劳动力成本、资本成本及原材料等相对来说已不是非常有效。企业的成功也并不局限于产品开发方面，而是源自于企业内部深层次的能力。越来越多的企业决策者在追求盈利的同时，将目光放眼于企业的长远发展，并着眼于对于企业能力的激活与培养。
目前的经济学界对于企业能力理论。主要有以下两种观点，分别是资源基础论和企业知识基础论。其中资源基础论认为，企业的本质其实是整合各种资源和能力的载体。而企业知识基础论认为，企业是一个学习系统，在企业的经营过程中不断学习成长提升自己的核心竞争能力，以应对市场竞争。目前学术界普遍支持第二种理论，认为企业所拥有的知识存量决定了企业能否在未来的竞争当中脱颖而出，因为区别于其他资源方面的优势这种知识存量难以被竞争者学习复刻。这种知识存量和学习能力直接影响了企业的公司治理水平、经营水平，进而影响公司的绩效。因此企业应该在挖掘现有优势的同时利用知识去创造优势。
伴随着经济和生产力的不断发展，企业的竞争不断加剧。面对这种越来越激烈的市场竞争环境，企业单凭自身难以应对这种激烈的竞争环境。而通过交叉持股双方达成战略合作，这种模式也越来越为企业所采用。公司之间通过交叉持股可以整合企业之间的优势资源，双方优势互补、互相学习，提升企业的知识存量，进而形成优于对手的核心竞争力，以便在面临市场的各种挑战时能够从容的应对。
第3章交叉持股的案例介绍................................14
3.1航空运输业现状................................14
3.1.1国际航空运输业现状................................14
3.1.2国内航空运输业现状......................14
第4章交叉持股效应分析..........................20
4.1基于事件研究法的短期财务效应分析.............................20
4.1.1样本选取及数据来源....................................20
4.1.2构建预期收益率估算方程...........................21
第5章借鉴与启示..........................47
5.1借鉴...........................47
5.1.1通过交叉持股扩大市场份额.................................47
5.1.2交叉持股有助于提高公司治理水平........................47
第4章交叉持股效应分析
4.1基于事件研究法的短期财务效应分析
有效市场假说是由美国著名经济学学者尤金法玛所提出，这种假说认为在法律健全、透明度高的完全竞争股票市场中，并且假说市场投资者对于新信息披露的反应是理性的，那么对于一家公司的经营状况以及当下以及未来的价值都会反映在其股价当中。基于这种假说为前提，论文将采用事件研究法这种统计方式，用以分析评价吉祥航空股价的波动与此次交叉持股事件的关联。通过分析吉祥航空与东方航空实现交叉持股后吉祥航空累计收益率和超额收益率的变化，来衡量市场投资者对此次交叉持股事件发生的反应。
4.1.1样本选取及数据来源
（1）确定事件日、事件窗口期以及事件估计期
论文对事件日、事件窗口期和事件估计期的设定如下：事件日——以交叉持股公告日作为事件日；事件日定义为第0天（t0）；事件窗口期——由于吉祥航空交叉持股事件之间的间隔不长，为了保持单个交叉持股事件对资本市场影响的独立性，以事件日前后五天作为事件窗口期，研究吉祥航空与东方航空实现交叉持股这一事件前后的市场反应；事件估计期——选择事件窗口前150个交易日为估计期，即吉祥航空与东方航空交叉持股事件公告日前的6天到公告日前155天，即[-155，-6]作为事件估计期，分析吉祥航空在事件估计期预期收益率的变化，具体事件日与窗口期的选取如表4.1所示。
第5章借鉴与启示
5.1借鉴
5.1.1通过交叉持股扩大市场份额
作为交叉持股的双方企业，吉祥航空与东方航空均为民航企业，并且基地都设立在上海，但双方企业的经营策略有所不同，吉祥航空的发展战略主要集中于国内以及东南亚地区，而东方航空的经营模式则更偏向于国际化，为全球的旅客提供航空运输服
