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第 1 章 绪论
1.1 选题背景和研究意义
1.1.1 选题背景
健康是人类的基本需求之一，医药行业天然具有刚性消费特征。随着全球经济发展、人口老龄化的程度加深，全球医药市场规模不断扩大。根据 IMS health 统计，2010 年至 2015 年全球医药市场规模由 7,936 亿美元增长到 10,688 亿美元，到 2019年全球医药市场规模预计将达到 12,249 亿美元，相比于 2015 年增长约 25.50%。从世界范围来看，未来五年全球药品需求将进一步增长：慢性疾病诊断、治疗需求增加和人口老龄化等因素将维持发达国家药品市场增长；而人口增长、人均收入水平的提升和医疗环境的改善将推动新兴市场的增长。但总体来看，发达国家市场的增长将逐步放缓，而新兴市场的容量将不断快速增加，成为全球市场增长的主要推动力。近年来，我国在国民经济的蓬勃发展下，国民生活水平的日渐提升下，人们衣食住行都得到满足后，开始不断强化自身的健康意识，对医疗服务有了不同以往的高要求，医疗服务行业得到快速发展。根据国家统计局统计数据，全国卫生总费用已由2010 年的 19,980.39 亿元增长到 2014 年的 35,312.40 亿元，2015 年的 40，587.7亿元 年均增长率超过 18%。随着经济持续发展、人口老龄化加速、人均寿命增加与医疗改革相关措施的出台，未来我国医药行业在国民经济中的地位将进一步提高。S 公司是一家总部地处沈阳的上市医药公司，企业一开始自从 2006 年抗体产品成功上市，每年都以迅猛之势发展。在短短十多年里，S 公司的销售业绩已翻了十几倍，在抗体细分医药行业占据一定地位。2015 年 10 月在国内香港资本市场上市，先后收购 3 家抗体类公司，成为一家集团公司，目前股本 25 亿股，市值 240 亿港元左右。然而在公司快速成长的背后，也面临着一些挑战。近年来，销售主要靠 3 个明星产品，而这些产品经过多年销售，增长速度下降，同时 S 公司新产品上市不顺利，企业重金研究开发的新产品益赛普临床试验迟迟不能达到预期效果，还需更多的资金和人才支持。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
市值管理理论不是一下子就出现的，是经过历史发展一步一步变迁过来的，最早企业经营的目标是企业利润最大化，经过时代发展和不断完善，目标变为股东价值最大化，如今随着资本市场的发展，产业市场和资本市场的深度融合，根据资本市场的不同情况，上市公司经营目标变为市值最大化。国外由于资本市场比较成熟，上市公司市值能比较合理反映企业价值，所以理论界比较侧重对企业价值管理的研究，而国内由于资本市场不够完善，所以同时侧重企业价值的创造和企业在资本市场的经营，从而使企业价值得到良好的实现。20 世纪 80 年代，西方国家兴起了对价值管理理论的研究，资本结构定理也被称之为MM定理，其是由F.Modigliani和M.Miller首先提出了，这促使各企业对企业的价值寄予了极高的关注度，也衍生出了价值管理这个概念，在西方的文学史上具有重要作用的《创造股东价值》，拉帕波特（Rappaport）提出了以“股东价值”作为管理方法的中心，为后续价值管理的研究奠定了重要基础。而后，麦肯锡的汤姆科普兰（Tom Copeland）和詹姆斯 A 奈特（James A.Knight）对价值管理的概念定义进行了明确和界定,并以其作为企业价值评估的基础,促进企业价值的增长。他们在《价值评估—公司价值衡量与管理》和《基于价值的经营》中，提出了企业价值的模型，促进了价值管理理论的发展，除此之外，他们秉持着为股东谋求利益最大化的基本原则，制定完善的企业战略，改善企业的不足之处，以此实现企业的最大价值，企业管理阶层需要更加合适的方案创造价值，Ameels等人结合别人之前的研究成果对价值管理进行了更深入的研究，VBM（Value based management)作为一种能够更好为企业服务的工具，对企业的资源进行整合，担保企业能够实现最终的价值，促使企业实现利润最大化和股东达到最大获利标准。
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第 2 章 市值管理的定义和理论依据
2.1 市值管理的定义
通常情况下，股票发行总量乘以股票价格就是市值，也就是说，市值等于股票总量乘以股价。所以，从表层来讲，公司股本和股价这两个要素会对市值产生影响。然而，基于马克思劳动价值论，内在价值直接决定商品价格，所以，上市公司内在价值决定了公司市值。换言之，公司内在价值通过市值的方式表现出来，另外股票价格短期的波动由市场供需决定，股票价格的长期方向由价值决定。目前理论界有 3 类关于市场管理的概念，第一类，市值最大化是其核心，指的是，市值最大化是管理市值的最终目标。该理论指出，管理上市市值具体指的是，实现最大化市值是公司经营行为的目标，经营行为包含上市公司的投融资、股利政策等，上市公司的出发点是公司市值的问题和提高为中心，基于相关要求，利用相应手段来赢得投资者的信任，使自身市值有所提高，将公司价值通过股价的方式体现出来。第二类，核心是价值外显化,即通过市值确切地反映公司内在价值,进而使公司价值最大化。例如，刘国芳曾说，管理市值指的是，上市公司依据变化的市值，灵活主动运用相应的手段和方法，这些方法和手段要科学、合法合规，并要具有战略管理的特点，目标是实现“最大化价值创造、最大化价值实现和最优化价值经营”。值得注意的是，在管理过程中，基础是创造价值，手段是经营价值，目标是实现价值。第三类，作为一种机制建设，管理市值与公司战略管理目标相符合，最大化公司和股东的价值。终上所述，本文认为市值管理是指上市公司以市值最大化为基本目标,以公司价值最大化为长期目标,通过发行上市、并购重组、股权激励、回购发行、信息披露等一系列市场化手段,使市值与价值趋同并实现共同最大化的过程。
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2.2 市值管理理论基础
在上世 80 年代，股东价值管理理论开始盛行，尽管其能够为投资者创造极大的财富，然而也揭露了不良的现象：企业作假的风气十分普遍，财富分配不协调等，各类指责与批评的舆论十分普遍。以 Freeman、Blair 为代表的一大批学者开始研究利益相关者价值管理理论。部分学者的观点是，现代企业在获得收益的过程当中，并不重视利益相关者的权益，这种基础上获得价值是不能充分被认可的，是短暂的以及动荡的。所以，企业在创造价值的同时，在得到价值的过程中需要考虑到利益方，企业不单单应当帮助股东创造更大的价值，并且也应当为利益相关者获得更多的价值 ，唯有在这一个基础上，创业所产生的财富才是可发展性，长久的，可靠的。因为企业利益相关者所牵扯的因素十分广泛，包括了政府、员工、债权人以及客户等，目前为止并没有确定的理论来解释，而应当依靠哪种方式来让利益相关者以及股东获得更大的财富，这是现阶段专家们激烈探讨的重点话题，其所牵扯的影响面十分广泛，汲及到的要素十分多，不单单体现在企业价值上，并且也是公司中治理十分关注的重点。尽管利益相关者理论能不能够展示企业价值，这一问题需更多的资料来阐述，然而我们应当肯定的，利益相关者管理理论是一种创新型的价值管理理论，给我们企业在创造财富的同时增加了更多的思考，这也让企业不单单只重视自身的发展，同时也能够延伸到社会的整个范畴来营造财富，拟定更好的方案。
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第 3 章 S 公司市值管理现状及存在的问题..............16
3.1 S 公司介绍和市值管理现状......16
3.2 价值创造存在问题..........19
3.2.1 现有产品销售增长率下降............19
3.2.2 企业研发成果不及预期.....21
3.3 价值经营存在问题..........22
3.3.1 并购企业良莠不齐.............22
3.3.2 股权激励调整暴露赢利预测能力不足..............25
3.4 价值实现存在问题..........26
3.4.1 应付监管需求导向的信息披露.....26
3.4.2 机构投资者比例少..............29
第 4 章 S 公司市值管理优化方案........31
4.1 确定市值管理目标.........31
4.1.1 价值创造任务...........31
4.1.2 价值经营任务...........31
4.1.3 价值实现任务...........31
4.2 价值创造优化方案.........32
4.2.1 加强国际化市场开发销售.............32
4.2.2 利用国家重点实验室平台研发.....33
4.3 价值经营优化方案.........34
4.3.1 有条件地进行企业并购......34
4.3.2 市值为导向绩效考核管理.............36
4.4 价值实现优化方案.........37
4.4.1 投资者需求为导向的信息披露.....37
4.4.2 获取更多机构投资的认同.............38
第 5 章 S 公司市值管理优化方案的实施和保障......40
5.1 方案实施条件......40
5.2 加强研发团队和销售团队建设...........40
5.3 严格资金链管理.............40
5.4 公司治理考虑利益相关者........41
5.5 完善风险管理和内部控制建设...........42
5.6 完善信息
