本文是一篇SCI论文发表，本文以定性和定量结合的方法，结合 A 基金对龙潭 PPP 项目的做了筛选分析，主要结论如下：第一，详细地介绍了我国 PPP 项目的现状，认识到产业基金投入 PPP 项目的意义和作用。由于国家愈发严格控制地方债务，以及 2017 年“清库”活动的开展，PPP 产业基金投资项目的难度以及风险随之增加，在实践中有必要提高项目投资效率和：加强项目投前管控，完善项目筛选研究。第二，剖析了我国 PPP 产业基金在项目筛选中存在的问题：过于依赖“入库”这个标准；无一套完善的筛选程序；对市场相应度和社会需求度关注不足；人员数量和质量无法跟上 PPP 项目发展等。第三，根据产业基金投资 PPP 项目的特点，提出了自己的筛选指标框架：包括合规性审查、风险评估、政府能力、合作方资信、风向行业、项目规模、社会效益 7 各定性指标，以及财务指标、政府支付能力、项目资本金收益率、合作期限、绩效考核与可行性付费挂钩、政府持股比例、资本金合理程度等 7 项定量指标，共计 14 项指标。并以沃尔评分法，对该系统的指标评估标准作量化，其中，重点关注了财务指标、政府支付能力、合规性审查和合作方资信。若实际值大于标准值为理想，则超过 100 分为优，若实际值小于标准值为理想，则小于 100 分为优。
第一章 导论
1.1 研究背景
PPP (Public-Private Partnership，公私合营)是指为政府、盈利性企业和非营利性组织等在某些公用事业项目的建设或运营中进行相互合作的一种制度体系的合理安排[1]。2013 年以来开始我国经济增速开始放缓，全球经济复苏低迷，以土地财政为主要支撑点的地方财政持续性较差,逐渐暴露其缺陷。[1]为了应对地方债务 ，政府一方面完善市场化，通过市场机制解决债务问题，采取债务置换，试点运行地方政府债务预警体系等，适当释放风险，另一方面推动 PPP 发展，弥补地方财力不足，并且提高城市基础设施建设和经营的效率。2014 年 9 月，国务院颁布了 43 号文以及 6 个政策性指引文件，加速了 PPP 项目的推广和落实，其数量和规模得到高速增长。2017 年年末，PPP 项目总投资额共计 18.2 万亿元，入库项目 7137 个，管理库金额 10.8 万亿元，PPP 瞬间炙手可热，一跃成为城市基础设施及公共服务领域的主导方式。但是 PPP 模式存在投资规模大、私人部门实力有限和社会资本亟待退出的问题，在国家推广 PPP 项目的同时，许多地方政府由于缺乏实践经验将当地诸多基础设施建设项目包装成 PPP 项目，类似“明股实债”“小股大债”等模式应运而生。2017 年 11 月财政部发布重要文件，要求对各地不符合规定的 PPP 项目开始“清库”行动，监管逐渐加严，不得对“明股实债”或“小股大债”的 PPP 项目提供融资。一方面庞大规模的项目落地更难，另一方面政府监管加严，PPP融资难的问题愈发严峻。
PPP 产业投资基金通常以私募股权基金的形式运作，由政府、金融机构或大型社会企业作为基金的发行主体或主要发起人，将募集的资金投入到 PPP 项目公司，其本质上还是一种产业基金，作为一种融资媒介，与银行贷款和企业债券相比，具有筹资灵活、投资门槛低和优化 PPP 项目融资结构等显而易见的优点。产业基金通过吸引社会资本以股权形式介入项目公司，为企业降低融资成本和促进 PPP 项目发展方面提供了巨大的帮助。逐渐成为 PPP 项目融资的重要渠道。
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1.2 研究的意义
随着财政部、发改委及一行三会的规范性文件不断出台，PPP 融资的规范及监管要求也逐步体系化、清晰化。在 PPP 项目推进如火如荼、利用 PPP 项目异化地方政府违规举债成为监管重点的情况下， PPP 项目能否成功落地的关键在于融资问题能否解决。在授信政策相同的条件下，虽然商业银行提供的贷款条件较为优厚，但是受限于宏观调控和政策的要求，商业银行对政府层级和财政实力要求逐步提高，仅仅一种的融资方式和平台已经远远不能满足 PPP 项目的意义，因此整合不同的融资方式和平台，进入PPP 领域创新投融资模式变得尤为重要。PPP 产业基金作为融资手段的其中一种，呈现出良好的发展态势， PPP 产业基金的融资平台既满足了城市规模化、现代化发展的趋势，又将融资、建设与运营结合在一起。如果是政府类 PPP 产业基金，更能以小博大，撬动更多资本参与。
相比投后管理，大部分 PPP 产业基金都更愿意在投前管理上倾注更多精力和金钱，但由于项目投前研究规模庞大，涉及面广，内容专业和深入，需借助律师事务所、会计师事务所、审计师事务所等专业的基金咨询机构的力量，一旦启动，需要投入大量人力物力。在投前管理的环节中，大部分 PPP 产业基金缺失项目筛选这一环，而 PPP 产业基金项目筛选作为 PPP 投资的第一环节，这恰好能简易快捷地对项目的合规性、可操作性和可持续性进行评估，直接决定了下一步是否参与 PPP 项目。通过对项目筛选，可以减少后续资源浪费的风险，能有效地节省资金、人力和时间成本。本研究通过案例分析，建立一套产业基金对 PPP 项目的筛选评价标准，对于今后的产业基金项目筛选，以及对于我国产业基金的发展都具有较大的实践意义。
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第二章 PPP 产业基金项目筛选相关概念和问题
2.1 PPP 产业基金概述
2.1.1 PPP 内涵
根据国家发改委的定义，“政府和社会资本合作（PPP）模式是指政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率，通过特许经营、购买服务、股权合作等方式，与社会资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系。”
2.1.2 PPP 产业基金和项目筛选的内涵
PPP 产业基金是指产业基金以 PPP 项目作为载体，通过向政府、金融机构、社会企业、私人等投资方募资资金，由基金公司通过债券或者股权的方式间接或者直接的投资到 PPP 项目中，当产业投资基金存续期满或者 PPP 项目结束退出，以此获得收益的基金。
从金融工具的性质上来划分，它属于私募股权投资基金，与风险投资、私募股权投资等相比，它更追求较为稳定的回报，回收周期更长，收益率相对较低。因此 PPP 产业基金通常是被视为一种类固定受益的投资标的。
项目筛选是指基金管理人在获取项目来源后，对项目相关信息进行分析，对项目的合规性合法性、风险点以及未来经营的潜力和可持续性进行初步判断，以决定下一阶段的是否要开展投资的决策行为。
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2.2 我国 PPP 产业基金投资项目存在的问题
PPP 产业基金发展时间较短，并且由于其投资的 PPP 项目建设和运行时间长，技术要求高，参与方较多，收益方式复杂，退出渠道有限等，PPP 产业基金的风险远远高于投资其他项目。随着 PPP 项目和 PPP 产业基金管理的资本额的高速增长，出现了一些我们需要认真审视的问题。
第一， 过于依赖“入库”这个评判标准。当前各地的 PPP 项目良莠不齐，部分地方政府在政策鼓励下大力推行 PPP 项目。大部分金融机构包括基金在内的首要硬性指标即是判断项目是否“入库”。“入库”证明了该项目的合规性。因为项目入信息库是表示投资人与地方政府均对项目的规范性要求给予了一定程度的认可。“入库”能增加项目的影响力，拓展项目资源方，最直接的作用就是对 PPP 社会资本方的吸引力更强，项目融资成本比较低，项目落地有一定的财政保障。但随着 2017 年《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92 号）（以下简称财办金〔2017〕92 号文）的出台，政府对库内项目进行清理，完善“能进能出”动态调整机制，让“入库”——这一金融机构奉之为合规性参考标准的象征，失去了效力“入库”不再成为项目合规“背书”，也不能成为商业银行贷款的条件。若 PPP 产业基金过于依赖“入库”这个标准，则容易对项目错误评估，导致后期调研成本增大。
第二， 目前 PPP 产业基金没有一套完整的 PPP 项目筛选程序。产业基金对 PPP 项目评估和选择研究不够。一部分产业基金从物有所值评价能力和财政承受能力出发。物有所致评价体系和财政承受能力确实是目前 PPP 项目评价的最重要的标准，但是从实际上来看，它具有一定的局限性。首先，不能定量描述使用者因为服务质量变化而额外获得的收益。此外，物有所至评价和财政承受能力论证仅从政府的角度出发，论证的是在PPP 的项目期限内政府财力的支撑情况，体现的是 PPP 项目对政府财政的影响。对非政府投资者的影响没有进行考虑。一部分产业基金只是遵循笼统的投资战略和投资原则，从总体的定性的方面来对项目进行筛选。一部分产业基金虽然能大体把握筛选的关键指标，但是仅是指标进行比照，缺乏系统的梳理和结果的量化，难以对项目整体质量做出判断，也无法对项目进行比较。
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第三章 PPP 产业基金项目筛选评价程序.............................. 15
3.1 评分法..................................15
3.1.1 评分法介绍............................15
3.1.2 评分步骤............................16
第四章 龙潭 PPP 项目案例简介.................................... 27
4.1 项目基本情况......................................
