本文是一篇经济论文发表研究，针对我国城投类企业即地方融资平台:一方面，必须要不断提高企业自身的市场盈利能力和核心竞争力。众所周知多数城投类企业的主要收入来源来自有政府类的工程项目、土地性收入，城投类企业如果对非市场性、政府性质的收入养成依赖性，则自身的市场盈利能力会受到严重的限制;另一方面，要严格控制公司本身的债券发行额度。城投类企业在市场上进行债券融资所发行的债券多为信用债券，而信用债券是以发行主体的自身信用作为担保，我国多家 AA 评级的城投类公司可以在市场上进行债券融资，其主要原因是这些城投类公司的股东或者实际控制人主要是地方的财政局、国有资产监督管理委员会等政府职能机构。
第一章 引言
第一节 选题背景和研究意义
一、选题背景
自从改革开放的元年——1978 年以来,我国的整体经济在这段时间以独特的中国速度奔腾不息,并且在全球经济舞台上不断成长并逐渐扮演更加重要的角色。与此同时,中国的房价也是经历了一次次的腾飞，所以房价问题不仅是学术界广为讨论的话题，也是和广大人民切身相关的问题。而房价的影响因素是相当繁多，可以从经济学角度的供求关系讲，可以从广大人民的刚性需求切入，但是在中国特色经济发展的道路上，中国的房价离不开一个至关重要的因素，那便是土地改革和土地财政。特别是在最近的一二十年内，因为在我过城镇化改革和快速迈向城镇化的道路上，土地改革问题是个根本性问题，而土地财政问题也是地方政府经济基础和财政命脉的关键问题。
而地方政府城投债券的发展和土地财政在整个地方政府财政体系中占比的不断扩大，离不开一次次由中央到地方自上而下的体制改革和一条条相关法律条文的颁布。其中在整个发展历程中，2009 年由我国国土部颁布的《关于开展土地储备制度建设和运行情况调查的紧急通知》。国土局在这份紧急通知中，要求我国省市县级地方政府上报 2006-2008 年三年之间的土地储备资金管理情况、土地储备供应量详情以及结构性安排等细致数据。特别的，地方政府通过管理土地储备的相关机构而获得的土地出让收入成为调研的重点要求之一，说明了中央政府对我国地方政府在土地性收入的关心以及为地方政府在开辟土地财政新道路上做出了新的努力和尝试。如下图 1-1、1-2，分别表示我国城投债券存量（仅包含本文研究的 26 个省会和直辖市）以及全国房价走势在 2010 年至 2017 年的趋势图。其中 2009 年、2013 年和 2017 年，本文研究范围内 26 个省会和直辖市的城投债券存量分别为 821.57 亿元、8858.43 亿元和 25750.38 亿元（数据来源：wind）。
图 1-1:2010-2017 年我国城投债券存量趋势图（仅包含本文研究的 26 个省会和直辖市）
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第二节 研究的创新之处和不足之处
一、研究的创新之处本文的创新点主要有三个。
第一点是本文在研究内容上将城投债券发行的存量和当地的房价联系起来。学术圈有很多关于城投债券或者房价的相关文献，在城投债或房价方面的切入点包括对债券发行或房价波动的影响变量、债券发行或房价波动对其他变量的影响以及城投债券本身的因素、房价过高自身的泡沫化等等。以往的文献也有研究地方政府债务和房价的关系，但是考虑到地方政府的一般预算收入在开支方面不仅仅包括土地的一、二级整理发开，还包括在科技、医疗、教育、农业等等多方面的开支，所以讲地方政府债务和房价相联系有些牵强，但是城投债券和地方政府债务的最大区别在于，城投类企业的主营业务便是对城市的建设和投资，这一点对地方的房价具有直接影响，而房价的变化也会影响城投类企业的收入结构和营业情况，而众多周知的我国众多的城投公司的主要资产之一便是土地使用权，主要营业收入来源于土地的整理开发和项目建设。
第二点创新是考虑到了空间溢出效应。将空间计量引入到模型中，通过构建地理上的 0-1 邻接权重矩阵，去判断房价是否会对城投债的发行存量具有空间溢出效应和城投债的发行是否会对房价产生空间溢出效应，并根据实证分析中 26个城市的回归结果提出相关的政策及建议。
第三点是在数据选择上的创新。本文在数据选择上主要选择了 26 个省会或直辖市的面板数据作为建立计量模型的基础，而省会或者直辖市的房价数据在区域的经济发张中以及房价的中长期波动中极具有代表性，所以本文选择的数据和很多之前文献进行大面积选择不同城市包括很多地级市甚至是县区城市的数据相比，具有突出性，更能体现出区域经济发展中房地产行业带来的拉动效果以及房地产行业作为我国支柱性产业的既定事实。
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第二章文献综述
第一节 地方城投债券研究综述
一、城投债券文献综述
城投债券的起源可以追溯到 1994 年财政体制的分税制改革，即整改了以前的税收体制，重新设立了中央税收系统和地方税收系统。中央税收系统的财政收入，主要负责国家层面的外交开支、国家安全保障开支、国家级机关运行开支以及调整我国国民经济、协调各地区均衡发展等必要开支，而地方财政系统主要负责地方性机关单位运营以及地方经济发展、教育、医疗、扶贫等开支。近年来虽然转移支付在逐渐增加，但是在中央政府财政收入巨大且税收种类范围不断扩大的趋势下，地方政府层面的财政越来越捉襟见肘（牛霖琳等，2016），更严重的是，因为分税制的财政制度冲击，导致省份以下也就是地市县一级的税收体制十分的不健全不完善，具体表现形式是，省以下各级政府没有按照事权的准则进行分配税收，特别是县城级别的财政收入没有保证，难以覆盖财政支出（罗党论等，2015）。在这种情况下，地市县一级政府在财政收入上很大程度的向土地性收入倾斜，我国土地财政应运而生，因为不仅是对于中央政府，财政作为经济范畴和政治范畴相互交叉的复杂问题，是保障辖区范围内经济稳定发展、民生稳定向前的基础。下图 2-1 表示我国 1980 年至 2018 年中央和地方财政的收入趋势图：
图 2-1：我国 1980 年至 2018 年中央和地方财政的收入趋势图
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第二节 土地财政研究综述
一、土地财政文献综述
和城投债务总量密切相关的概念之一是土地财政，在土地财政和城镇化协调发展方面，我国学者章和杰等在科技与经济期刊上曾发表过相关研究文献。学者们采用了 253 个地级市在 2003-2015 年期间的土地财政收入数据和我国城镇化发展过程中，城镇化建设面积和城镇化人口指标等重要变量做出面板回归分析，而所谓城镇化协调发展就是城镇化历程中，建设面积和融入的人口指标保持高度协调，和地方财政收入同比例或者近似以相同的比例增长（刘柳等，2019）。文章中先采用文献综述法，在大量文献支撑和多维数据的基础上，学者认为，地方政府以土地出让金、土地相关税费和土地投融资收入这三大板块为基础的土地性收入，占据了 2003-2015 年地方财政收入的 30%-60%。并得出了土地财政收入和城镇化协调发展具有负相关的显著性结论，进一步的，文章中学者认为，地方政府的土地财政会在一定程度上影响城镇化的均衡发展，而这个非均衡影响在不同地区的影响程度也是不尽相同：这个非均衡影响对我国东部地区的影响程度相对而言较显著，其次对西部的影响要大于对中部的影响。部分学者也指出，城镇化协调性发展不仅包含了地区性土地财政收入实力和人口容纳程度，还包含着社会学人口研究中的人口密度和人口流动性以及国家或者地方政府的各项政策等复杂因素（何兴强等，2019）。
在地方财政收入特别是土地性收入对区域创新方面，是土地财政对区域性创新和区域经济发展的一个良性影响，党的十九大再次重视了科技创新的作用并称之为“引领发展的第一动力”，在自上而下的创新改革之中，地方政府的创新意识不断加强，并且更加深刻的认识到科技创新对地方政府在 GDP 锦标赛中具有重要作用，所以地方政府在科教支出方面存在着各个地方政府的竞争行为（周亚虹，宗庆庆，陈曦明，2013），进一步的，城投债务作为地方政府的隐性债务，不仅仅是地方政府完成土地性收入以后，在地方性政府在铁路公路、基础设施休整、市政建设等方面投入的重要指标，也是地方政府在收取大量的土地性收入，在政府预算约束达到相当的宽松状态是，对区域性创新扶持、科教支出等具有推动效用（简尚波，2018），进一步的这个效应可分为“补给效应”和“补偿效应”，“补给效应”是指土地财政收入对地方性科技创新的重要机制之一，在地方政府完成大规模的财政扩张，显而易见会使得地方政府的预算约束相当的宽松，而这进一步对科教方面的支出会产生积极影响并最终提高区域性创新能力。
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第三章 城投债券及房价发展现状....................... 22
第一节 地方城投债券的起源和发展....................... 2
一、城投债券的概念................................22
二、城投债券的起源和发展................................22
第四章 实证分析结果................................. 29
第一节 数据来源和表述性统计量............................ 29
第二节 空间计量模型的建立....................... 30
第五章 政策建议............................... 49
第一节 城投类企业........................ 49
第二节 房地产企业............................ 49
第四章 实证分析结果
第一
