本文是一篇国际金融论文，本文在对国内外研究成果进行综述之后，首先简要介绍了国际化的发展情况，其次分别从国际货币价值储藏层面和计价支付层面对货币国际化与汇率之间的相互影响进行了理论分析，随后讨论了日元的国际化进程以及在日元国际化进程中汇率的表现，最后则在理论分析的基础上建立了以人民币国际化程度、汇率和汇率预期、外汇储备规模以及进出口差额为研究变量的 SVAR 模型并进行了后续分析。
1 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
由于经济全球化程度的逐渐深化，国与国的联系也变得越发紧密。我国已是全球第二大经济体，持续稳定增长的经济总量以及常年处于世界前列的外汇储备规模和对外贸易额使得我国国际地位不断提升，人民币开始逐步走上世界舞台，人民币的国际化进程也在逐步推进之中。
长期以来，美元始终在各国货币中处于主导地位，但由于布雷顿森林体系的最终瓦解以及世界各国综合实力的不断提升，国际货币体系开始逐步走向多元化。尤其是在经历了 2008 年全球金融危机之后，世界各国开始认识到如果仍保持以美元为核心的货币体系所具有的问题。因此，国际上对于改革当前国际货币体系的呼声日益强烈，这毫无疑问将为人民币的国际化带来一定的机遇。
近年来，人民币开始尝试走出国门，向着区域化和国际化的目标迈进。2009年 4 月，我国将上海等城市作为跨境人民币结算的试点，揭开了货币国际化的大幕。2015 年 10 月 8 日，人民币跨境支付系统在上海上线，开始为境内外金融机构办理跨境人民币结算业务。同年 11 月，在克服了重重难关之后人民币终于“入篮”，并一举位列了货币权重的第三位。在推动人民币国际化的逐渐深化同时，我国也在逐步推动有关汇率机制的变革，汇率浮动弹性的不断提高，推出存款的保险制度，还有推动存贷款利率向市场化发展以及努力实现资本项目可兑换等政策也在逐步进行之中，人民币汇率和国际化的关系俨然成为了目前的研究热点。
人民币的国际化一方面能够提高我国的国际地位，并为我国在国际经济交流中带来种种好处。但在另一方面，人民币的国际化也会带来一定的挑战，其中一个就是在货币国际化期间的汇率波动问题。以日元和马克为例，两国货币在进行国际化进程时都存在着大幅升值的现象，前者直接导致了日本泡沫经济的破灭。而在我国货币的国际化过程期间，必然会使人民币的境外存量进一步扩大、离岸金融市场的迅猛发展以及更加开放的国内金融市场。汇率的波动将变得更为频繁，对于我国经济的冲击也会更剧烈。推动人民币逐步走向国际是我国经济持续稳定增长的必然结果，而汇率重要性的逐步提高则是人民币国际化的必然趋势。总之，我们应充分认识到汇率对一国经济的重要作用，并对人民币国际化和汇率的相互影响给予足够的关注。
1.2 文献综述
1.2.1 关于货币国际化的相关研究
关于货币国际化的相关问题，国内外学者已经展开了广泛的研究。研究的范围包括货币国际化的相关定义、所需要的条件和影响因素，以及国际化的历史经验等。
在定义货币的国际化时，学者们大多从货币在世界范围内的职能入手展开研究。Cohen（1971）[1]作为最先关注货币国际化的学者之一，他指出货币的国际职能事实上与国内的职能相类似，只不过是职能的履行区域在国外的延伸。因此国际货币应具备以下三个主要职能，即交易职能、计价职能和储藏职能。Hartmann（1998）[2]对 Cohen 的理论做了进一步的阐述，他提出国际货币交易职能应包括国与国之间直接和间接进行的货币交换、一国政府为保持国际收支平衡以及币值稳定而进行的干预行为；国际货币计价职能包括在两国贸易往来中作为价值尺度和确定汇率平价；国际货币价值储存职能则体现在非居民私人部门选择金融资产，以及官方部门选择储备资产方面。而 IMF 则提出，所谓的国际货币应在国际范围内被各国货币当局所认可、能够发挥等同于金属货币的作用、以及具备一定的稳定本国汇率的能力。在界定了国际货币的职能之后，那什么又是货币国际化呢？Tavlas（1997）[3]认为，一国货币如果可以在国际范围内成为计价或是储备货币时，该国货币也就自然而然的可以称之为国际货币。Franke（l2005）[4]同样提出，若本国货币可以在与他国的交易中成为标价或是结算的货币时，该国货币就成为了所谓的国际货币。我国学者焦继军（2004）[5]则提出，一国货币从境内流向境外的过程就是货币的国际化过程。而该国货币如果能在全球领域内行使一定的职能，如行使计价和贮藏的职能，此时的货币状态就称作国际货币。
关于影响货币国际化的因素及国际化所需的条件，Andrew（1961）[6]首先提出了一国货币需要在国际市场中经历一个被筛选的过程，最终才能变成真正意义上的国际货币。这意味着国际货币其实是不同国家和地区所发行的货币在国际上相互竞争所余留下的产物，而竞争力的大小被该国或地区经济水平的高低所制约。Bergsten（1975）[7]在 Andrew 的基础上进行了更深一步的研究，他提出成为国际货币所需的条件可以分成两大方面，即政治方面和经济方面。具体而言政治方面包括该货币发行国的政治地位和全球影响力，经济方面则包括国内经济状态、货币政策的独立性、金融市场开放度以及国际收支水平，这些因素是该国货币最终变成国际货币的关键。
2 汇率与货币国际化的理论分析与国际经验
2.1 汇率与货币国际化的理论分析
2.1.1 特里芬难题和“三元悖论”
特里芬难题是指在布雷顿森林体系下的美元核心地位，因为美元和黄金挂钩，而其他货币又和美元挂钩所导致的悖论。具体而言，美元的核心地位要求世界各国出于储备和贸易的考虑必须持有美元，因此美国必须处于长期的收支逆差状态以持续的输出美元。同时，美元的核心地位又要求其汇率需要稳定升值，但长时期的国际收支逆差不仅会使美元产生贬值的压力，而且也同样不利于美国本国的经济发展，因此产生了一个国际货币地位与币值稳定之间的悖论，称为“特里芬难题”。
特里芬难题告诉我们，一国货币的国际化与其币值稳定有着不可分割的关系，成为国际价值储藏和计价支付货币的前提就是要极力避免汇率的大幅波动。而有关实现币值稳定的相关问题，亚洲金融危机后克鲁格曼基于 M-F 模型提出了“三元悖论”。具体是指一国在开放的经济前提下，只能从“独立的货币政策、资本自由流动和币值稳定”中任选其二。举例来说，一国若想维持独立的货币政策和币值稳定，就不可避免的要控制资本的流动。然而三元悖论只考虑到了目标的极端状态，因此是否可以在保证货币政策独立性的前提下，实现资本的部分自由流动并使汇率处在一个合理的波动区间，从而进一步推动货币国际化成为了值得研究的问题。特里芬难题和“三元悖论”共同描述了一国货币的国际化与汇率波动之间存在的相互影响作用。而本文则在此基础上从国际货币价值储藏层面和计价支付层面进一步分析汇率与货币国际化之间的相互关系。
2.2 日元国际化的国际经验
2.2.1 日元的国际化过程
20 世纪 70 年代前后，长时间的贸易顺差促进了日本经济的增长，但也同时导致了日元的升值，且当时国际社会上再三要求日本逐步放开国内金融市场，日元因此迈上了国际化的道路。日元的国际化可以说是一个由被动走向主动、由功能性走向区域性的过程，因此根据日元国际化在不同时期所具有的不同特点，可以将日元国际化分成三个阶段：20 世纪 60 年代中-80 年代初的被动阶段；80 年代中-90 年代初的快速深化阶段；90 年代中-21 世纪初的新战略阶段。
（1） 20 世纪 60 年代中期至 80 年代初期的被动阶段
日本战后经济的迅速恢复，使其在 1978 年已发展成全球第二大经济体，日元的国际化也理所当然的被提上了日程。事实上早在 1960 年，日本就已经颁布了有关非居民存款的政策。1964 年，IMF 确定日本为“第 8 条款国”，条款要求日本要尽快完成日元的可自由兑换，日元也就因此走上了国际化道路。1970 和1972 年，日本先后放开了在境内外发行债券的限制，同时取消了“外汇集中制度”，允许本国居民保留外币。随后由于布雷顿森林体系的瓦解，日本转而实行浮动汇率制，随即日元大幅升值，进一步提升了非居民对于日元的持有意愿。1980年前后日本经济步入巅峰时期，日本开始放松各项金融管制并着手完善国内金融市场，为日元的国际化创造条件，1980 年《外汇及对外贸易管理法》的修订是日元国际化进程中的重要节点。
在此阶段，仅 1970-80 年的十年里，日元进出口结算占比由最初的 0.9%和0.3%，上升至 29.4%和 2.4%，而到 1984 年前后，日元占出口结算比例已经达到了 38%，在全球储备中的份额也提升至 4.5%，这一数值在 1976 年仅为 2%左右。
3 人民币国际化的发展现状分析................................ 20
3.1 人民币的国际计价支付功能 ......................................... 20
3.1.1 跨境贸易人民币结算 .............................. 20
3.1.2 人民币直接投资 .................................... 21
4 汇率与人民币国际化相互影响研究.................................... 30
4.1 汇率与人民币国际化的理论分析 ..................................... 30
