本文是一篇金融证券论文，本文通过对国内外相关文献和理论基础进行梳理后，以2016-2022年沪深A股发行绿色债券的企业作为原始样本，使用双重差分模型（DID）和倾向分数匹配（PSM）进行了实证检验。
第一章绪论
第一节研究背景与研究意义
随着社会的不断发展和全球环保意识的提高，绿色金融作为推动经济可持续增长的重要方式逐渐受到关注。其中，绿色债券作为一种为环保项目提供资金支持的金融工具，也引起了企业和投资者的广泛关注。绿色债券不仅可以为投资者提供投资环保项目的机会，也可以为企业提供一种新的融资方式，而且这种方式更有望降低其融资成本。因此，绿色债券发行对企业融资成本的影响成为一个备受关注的研究课题。
一、研究背景
绿色债券作为可持续金融领域的重要工具，旨在为环境友好型项目提供资金支持。最早可追溯至2007年，这一金融工具的涌现标志着全球对环境保护和可持续发展的关注。而后随着各国政府、国际金融机构以及企业的不懈努力，绿色债券市场得到了迅速发展。
数据显示，2019年全球绿色债券市场规模已经达到了数千亿美元，到目前为止这一数字仍在不断上升。绿色债券不仅是资金流向环境友好项目的重要途径，更是推动社会资本向具有环保利益领域投资的重要金融工具，实现经济与社会的可持续发展。我国绿色债券起步虽然比国际上稍晚一点，但是在国内的发展却十分迅速，特别是2019年开始呈现了突飞猛进的态势（如下图）。到了2022年，我国绿色债券发行额为9130.28亿元，较上一年同比增长了40.34%。
第二节文献综述
一、国外文献综述
（一）绿色债券相关研究
国外学术界充分肯定了绿色债券在推动绿色文明、建设可持续发展中的关键作用，并指出绿色债券未来将继续发展。Gianfrate和Perib（2019）[1]认为，国家有效引导资金投向低碳经济的关键是发展绿色金融，而绿色债券被认为是带动金融资源投入到可持续发展项目的一大重要抓手。Zsolt和Attila（2018）[2]研究指出绿色债券在影响气候变化及环境治理方面均起到了关键性作用。Anna（2019）[3]、Ehlers等人（2017）[4]在文章中对于绿色债券这一概念与定义进行了系统性的界定与梳理。从市场参与者以及发行债券的利益相关者的角度，详细分析了绿色债券与气候和自然资源之间的联系，以此来研究企业发行绿色债券的现实意义。
此外，国外学者不仅对绿色债券这一金融产品进行了单一分析，还研究了绿色债券与其他债券之间的关联性与差异性。如Juan（2018）[5]从金融市场整体角度分析了绿色债券与其他金融产品之间的联系，其研究结果表明相较于股票市场，绿色债券与其他债券关系更为密切。而Zerbib（2019）[6]通过实证数据的定量分析，将普通债券与绿色债券分别进行分组回归，以探讨债券的绿色属性是否能够帮助企业提升收益。研究结果显示，绿色债券发行与收益率之间存在的显著性较差，也就是说不能通过实证数据证明发行绿色债券可以影响到企业的收益率。而相较于绿色债券，普通债券通过分组回归得到的数据与收益率之间是呈正相关性的。Febi等人（2018）[7]发现绿色债券相较于其他债券更容易受到流动性风险的影响。Chiesa等人（2019）[8]在研究中提到，与传统金融产品相比，绿色债券的发行规模受多种因素影响，发行人的财务业绩对绿色债券的影响更大。
第二章概念界定与理论基础
第一节概念界定
一、绿色债券
全球第一笔绿色债券是世界银行在2008年发行的，这是金融市场上的一大创新之举，吸引了全世界投资者的关注。这不仅仅是因为它标志着绿色债券市场的新纪元，更重要的是，这些债券的募集资金被明确规定用于支持那些旨在促进可持续发展的绿色低碳项目，以应对全球温室效应。从那时起，越来越多的机构加入到发展绿色债券的队伍中来。2022年7月，我国就绿色债券这一新型金融工具颁布了有关其发展的管理条例，并参照了国外的相关规范。这一条例把绿色债券定义为一种根据法律规定发行，具有还本付息责任，主要为满足特定要求的绿色项目募集资本的有价证券。尽管各方对绿色债券的界定各有侧重点，但其本质属性是将募集资金定向投入到与可持续发展相一致的绿色项目的有价证券，因此，究竟哪些绿色项目或环境、气候项目可以让绿色债券为其募集资金，绿色债券的融资定位与标准成为了人们关注的重点。绿色债券并非真正的创新，它们只是为了筹集环保、绿色项目中的资金而发行的债券，并被贴上“绿色”标签。从金融工具的角度来看，绿色债券与普通债券并无实际差异，而且早已存在，只是现在把类似债券形式称为绿色债券。但是即便如此，绿色债券这一定义的提出仍旧具有很大意义。因为这些绿色金融产品的出现，表明环境保护已成为全球共识。绿色债券要求所筹资金只能用于绿色项目，这从根本上就区别于传统债券，尽管绿色债券的定义和标准各不相同，但国际标准已经较为适用，以此帮助确保市场的透明度和可信度。绿色债券市场的快速增长表明投资者对环保和可持续发展问题的迫切关注，绿色债券为环保项目提供资金支持，从而促进经济可持续发展。随着市场的发展和完善，绿色债券将继续在促进环境保护和可持续金融方面发挥重要作用。
第二节理论基础
绿色债券的兴起标志着金融市场在可持续发展领域迈出的重要一步。本节通过研究发行绿色债券对企业债务融资成本影响的相关经济学理论，为后续的实证分析奠定理论基础。
一、绿色金融理论
绿色金融在国内的发展源于2016年央行发布的第一起关于构建绿色金融体系的政策性文件，在这起报告中，有关部门对绿色金融这一概念进行了官方定义，向全世界展示了中国在推动绿色经济发展方面的决心与行动。文件中明确指出，所谓的“绿色金融”涵盖了广泛的金融活动，旨在通过各种金融工具、政策和市场机制来改善因为人类经济活动所损害的自然环境。这些金融活动不仅有助于缓解气候变化带来的影响，还致力于提升经济活动的效率和资源的合理利用，从而为实现可持续发展目标做出贡献。
绿色金融是一种创新的制度框架，通过金融工具和相关措施促进经济和环境向着可持续发展模式转型。绿色金融与传统金融相比，更加关注生存与发展之间的平衡，绿色金融提倡人们在生产生活中不能忽视对于生存环境的影响，要实现人与自然和谐发展，只有实现人与自然和谐相处，整个社会才会有坚实的发展基础。发展绿色金融可以有效地推动生产、生活方式的绿色升级，加速经济结构的转变，有利于构建适应新发展理念的新型发展模式。
从上个世纪七十年代以来，人类越来越注重环境保护与经济发展的平衡，由此西方发达国家率先提出了绿色金融的理念。这一概念强调通过金融手段促进环境保护与可持续发展，由此产生了一系列与普通债券截然不同的绿色融资方式。这些绿色融资工具不仅在发达国家得到广泛应用，而且随着时间的推移，它们也逐渐被引入到国际金融市场中，用来资助全球环保计划。比如，1974年德国推出了首家政策性银行，绿色金融也由此在该国有了一定的发展空间，这家银行被赋予了特殊使命，旨在为那些在常规商业银行中难以获得资金支持的环保项目和企业提供低息或无息贷款。通过这种方式，不仅带动了多种绿色项目及领域的开发与实践，也推动了德国在环保领域的可持续发展。到了2003年，花旗等十大跨国银行联合提出了“赤道原则”，并规定在投资前，必须对该计划的环境及社会后果作出综合评价，使得投资行为可以将自然环境、社会稳定及经济发展目标结合起来。而我国直到2007年才有了第一只绿色债券，自此绿色债券市场在国内才真正起步，这也为绿色金融领域的不断推进奠定了坚实的实践基础。
第三章理论分析与研究假说.......................19
第一节绿色债券发行对企业债券融资成本的影响........................19
第二节绿色债券发行对债务融资成本的作用机制............................20
第四章实证分析.....................25
第一节研究设计......................25
一、样本选择与数据来源.................................25
二、变量定义..........................25
第五章研究结论与政策建议...........................42
第一节研究结论.............................42
第二节政策建议................................42
第四章实证分析
第一节研究设计
一、样本选择与数据来源
本文以我国沪深A股市场（2016-2022年）中发行绿色债券的上市公司为初始样本对象，为了排除那些频繁发行绿色债券企业对数据可靠性所带来的影响，在进行样本选择时，将首次发行绿色债券的时间点作为一个关键的时间参考点，以此来界定政策时点，并根据以下标准对初始样本进行了筛选和处理：
1.剔除所有金融业公司样本；2.剔除所有ST以及中途退市公司的样本；3.剔除了样本中具有异常股票交易的样本；
在此基础上，本文以4228个上市公司的年度数据为样本，对每一组连续变量都做了1%的删减，以消除极大值带来的影响。相关数据基于Wind数据库，辅以CSMAR等数据库，结合中国金融信息系统（CFIN）的绿色债券数据库，以确保样本数据的准确性。另外，绿色债券数据来源于来源于Wind数据库股市交易，并从CSMAR数据库中提取了企业治理结构和财务指标；
二、变量定义
（一）被解释变量
为了检验绿色债券是否能够降低企业债务融资成本，将债务融资成本COST设置为实证中的被解释变量，并借鉴佟巍（2022）[47]的计算方法，以企业财务支出与总负债的比例来定义债务融资成本。由于企业在实施货币政策时存在着一定的时滞效应，为了消除经济增长的
