本文是一篇金融证券论文，本文将研究重点设定在资产支持票据这种较为新型的融资工具上，对资产支持票据的相关基本要素、发行资产支持票据的动因以及发行票据后产生的效应进行统筹研究。
第1章 绪论
1.1 研究的背景
我国是一个以间接融资为主的国家，商业银行在企业融资中扮演着举足轻重的地位，银行贷款是企业在进行融资时的主要方式。随着我国资本市场的发展和完善，各种融资工具开始在我国出现。资产证券化最早出现在国外，1995年12月，我国公开发行了第一只资产证券化产品——开元证券，但早期的资产证券化实践规模较小，并未引起人们的广泛关注。中国的资产证券化实践正式起步于2005年，资产证券化发展速度明显加快，资产证券化规模明显增加，产品种类日益多元化，基础资产的种类以及市场参与主体越多越多，因此2005年也被称为“资产证券化元年” [1]。2006年以来，我国资产证券化产品总发行金额从280亿元增长至31399.37亿元，增长112.14倍。
我国资产证券化形成了以中央财政机构为主体，以信贷资产证券化为主导的证券化体系。但随着我国资产证券化的发展和资本市场完善，参与资产证券化的主体越来越多，产品也越来越多元。目前，我国资产证券化市场形成了三个标准化类别：信贷资产证券化、非金融企业作为发起机构的企业资产证券化以及银行间市场资产支持票据[2]。
1.2 研究目的和意义
1.2.1 研究目的
近年来，我国资产支持票据的发行规模迅速增长，加之国家对工程机械企业的发展给予大力支持，其中一项措施就是不断完善工程机械企业的融资环境与融资渠道。资产支持票据作为一种较为新型的、发展迅速的融资工具，对企业发展贡献了越来越多的金融力量，受到越来越多企业的青睐，许多企业开始以问题为导向，选择将其持有的应收账款债权作为基础资产建立资产支持票据项目从而融到所需资金，提升了公司应收账款的精益化、体系化管理水平。本文选取工程机械龙头企业中联重科发行资产支持票据融资的案例，来分析企业通过发行资产支持票据进行融资的动因及产生的效应等，可供其他企业采用ABN融资以借鉴和参考。
1.2.2 研究意义
（1）理论意义。在理论研究方面，目前多集中于资产证券化方面开展研究，包括其风险、动因及效果等方面，而对于企业基于应收账款开展的资产支持票据项目进行融资的研究较少。本文通过对工程机械企业发行资产支持票据融资的视角切入，拓展了采用资产支持票据进行融资理论研究的融资主体，为资产支持票据在我国企业的应用研究提供理论分析支持，拓展和丰富了资产支持票据在我国理论研究中的案例企业。
（2）现实意义。传统的银行信贷融资模式、股权融资模式等对于企业有着较高的标准要求和较大的局限性。近年来，随着资产支持票据相关政策的不断完善，ABN作为一种较为新颖的融资模式，在我国发展迅速。本文选取了工程机械企业中联重科的案例，对其发行的2020年资产支持票据从增信措施、参与主体、资产池情况等要素以及动因等方面剖析，并对其成功发行后产生的效应进行研究和评价，对于行业类其他企业甚至不同行业企业在选择融资方式时提供一定的借鉴意义。
第2章 相关理论回顾与文献综述
2.1 相关理论回顾
2.1.1 资产证券化的特点
资产证券化本质上是将融资者的资产真实出售给受托机构，失去了对于这些资产的实际控制权，以这些资产构建基础资产池并且基础资产产生的现金流作为还款支持，实现了现金流期限的转换，达到融资的目的。在类别上，资产证券化主要被分为三个标准化类别：信贷资产证券化、企业资产证券化和资产支持票据。在特点上，资产证券化主要包括以下几个特点:
（1）资产证券化属于表外融资。参与资产证券化的资产是以真实出售的方式过户给了特殊目的机构，这也代表了资产的原始权益人放弃了对这些证券化资产的实际控制权，因此这些资产会在原始权益人的资产负债表上被剔除而进入特殊目的载体的资产负债表上。由于证券化资产在原始权益方资产负债表上被剔除且确认收益和损失，在法律上确认了资产证券化以表外方式交易的原则，故资产证券化属于表外融资。
（2）资产证券化是一种结构性融资方式。资产证券化经历多年的发展，在资本市场上已经成长为一种常见的、较为成熟的融资方式，在项目中通常会设有严格的交易结构。这种交易结构实现了融资者与基础资产的隔离，充分分割了风险，通过真实出售的操作方式进行资产转移，因而是一种结构性融资方式。此外，从财务报表中可以看出，资产证券化主要影响资产方面，通过将资产转为为证券，实现了基础资产现金流未来与现在期限的转化，这种在总资产内的变动也体现了资产证券化的结构性。
2.2 文献综述
由于资产支持票据本质上属于资产证券化的一种，因此本文在阅读和梳理文献时注意涉及资产证券化和资产支持票据两个方面的内容。
（1）关于资产证券化的相关研究。“资产证券化”一词最早被美国投资银行家刘易斯·瑞尼尔于1977年提出。之后，Okabe（1998）提出资产证券化是一个结构化过程，在这个过程中，金融资产池与发起人和服务者相分离，最终在金融市场筹集资金[3]。Chakraborty（2013）指出资产证券化更应该被看作是一种提高竞争力的战略工具，一种和企业资产捆绑并将风险隔离的融资工具[4]。而国内关于资产证券化的研究相对较晚，我国学者王英杰（2014）指出，资产证券化是将缺乏即期流动性，但可以产生可预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，依托该资产或资产组合产生的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动[5]。赵胜来等（2006）研究了资产证券化的原理，包括一个核心原理，即基础资产的现金流分析原理和三个基本原理，即资产重组原理、风险隔离原理和信用增级原理[6]。
（2）关于资产支持票据的相关研究。资产支持票据(ABN)通常是由大企业、金融机构或多个小企业把自身拥有的、未来能产生稳定现金流的资产（主要是应收账款等）出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持发行的商业票据[21]。资产支持票据是资产证券化产品的一种，近年来ABN发展十分迅速，胡海峰等（2014）指出，ABN是我国未来新一轮资产证券化的主流[22]。2016年以前，资产支持票据的交易结构中未设立SPV，以传统方式进行产品发行。2016年6月，我国第一单信托型ABN在银行间债券市场成功发行，引入了SPT（特定目的信托）作为发行载体，有效实现了资产出表和破产隔离，是ABN发展的重要创新[23]。此外，ABN也发展出了双SPV模式。王睿（2019）认为，在单一SPV模式下可能存在ABN的风险隔离不够彻底，这时可以加入双SPV的交易结构以更好实现风险隔离[24]。
第3章 中联重科资产支持票据案例介绍............... 22
3.1 案例选取理由.............................. 22
3.2 中联重科企业简介................................... 22
3.3 中联重科资产支持票据交易结构.................. 23
第4章 中联重科资产支持票据发行动因分析.................... 30
4.1 发行动因分析........................... 30
4.1.1 拓宽融资渠道，降低融资成本......................... 30
4.1.2 补充资产流动性，盘活存量资产.................... 31
第5章 中联重科资产支持票据发行绩效分析.................... 38
5.1 市场效应分析............................. 38
5.2 财务效应分析................................ 40
5.3 创新效应分析................................. 53
第5章 中联重科资产支持票据发行绩效分析
5.1 市场效应分析
本文拟选用事件研究法来评估中联重科采用发行资产支持票据的方式对企业市场效应产生的影响。根据有效市场理论认为，投资者是理性的，但事实上投资者在遇到重大新闻事件时总会倾向于出现过度反应，进而对公司的股价等信息造成影响。
事件研究法通常用于检查和评估金融市场对新信息披露的反应程度，检验某一特定事件的发生对上市公司股价或收益率产生的影响。一般来讲，事件研究法的主要步骤包括：确定事件、窗口期和估计期，根据估计期内股价及收益率建立预期回报模型，根据预期收益率模型计算窗口期内的异常收益率及累积收益率，最后根据异常收益率及累积收益率判断事件对公司产生的市场效应影响
（1）确定事件、窗口期和估计期。本文拟研究发行资产支持票据融资对企业产生的市场效应，因此选择中联重科2020年度第一期资产支持票据的正式发行日（2020年8月14日）作为事件日。除此之外，为保证票据的顺利发行，中联重科曾在 2019年12月13日发布了关于拟注册发行本期资产支持证券的公告，因此本文也将2019年12月13日定义为事件日。而关于窗口期和估计期的确定，本文参考韩佳彤等（2019）[48]的做法，分别选取事件日前120天作为研究估计期以及选取事件日前后[-10，10]作为研究的窗口期。
第6章 结论和建议
6.1 结论
本文将研究重点设定在资产支持票据这种较为新型的融资工具上，对资产支持票据的相关基本要素、发行资产支持票据的动因以及发行票据后产生的效应进行统筹研究。首先对于涉及资产证券化和资产支持票据的发行优缺点、发行模式以及基本原理进行分析和研究，并对关于资产证券化和资产支持票据的发行动因和发行绩效的相关文献进行梳理。此外，本文选取较为具有代表性的工程机械企业中联重科作为案
