本文是一篇金融证券论文，本文基于目前证券公司的发展现状，通过可以处理负数据的MSBM模型测算出我国证券公司的经营效率并进行证券公司排名分析；通过运用Malmquist指数方法动态分析，并应用面板Tobit回归模型进行实证分析，可以深入了解我国证券公司的经营状况。
第1章绪论
1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
近年来，银行业面临着不良贷款率上升和资产利润率下降的双重压力。这一现象对银行的贷款政策和业务模式产生了深远的影响。银行业面临的不良贷款率上升和资产利润率下降的压力，使银行在贷款方面更加审慎。银行对向实体经济企业发放贷款的审慎态度导致了贷款数量的减少。这也体现在银行类金融机构的贷款增速下降的现象上。然而，这种贷款限制使许多企业无法获得所需的资金支持，从而限制了它们的转型升级速度，影响了盈利能力。为了解决这一问题，直接融资作为实体经济的另一个重要融资渠道发挥着重要作用。它使企业能够直接从投资者获得所需资金，避免了通过银行贷款等间接融资方式。这种方式可以减少融资成本，增强企业的流动性，并提升掌控资金的能力，从而更好地支持企业的经营和发展。证券机构在多层次资本市场中扮演着关键角色，作为直接融资的核心提供者，通过发行债券和股票，为企业提供债权和股权融资服务，帮助企业获得所需资金。除此之外，证券机构还提供兼并收购、账务咨询等专业服务，为企业提供全方位的支持，帮助企业实现顺利的转型和升级，这对企业的发展至关重要。通过债权和股权融资，企业能够满足资金需求，支持长期发展和扩张。通过发行债券和股票，企业可以吸引更多的投资资金，为创新和扩张提供必要的资源。因此，直接融资在缓解银行贷款限制的同时，为实体经济提供了更多的融资渠道，促进了企业的发展。
在市场经济的金融体系中，证券是完整的市场体系的重要组成部分，不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。我国的证券市场作为资本市场的主体，扮演着越来越重要的角色，而证券公司在证券市场中起到决定性作用。
1.2研究思路、研究方法与技术路线
1.2.1研究思路
本文以我国证券公司经营效率作为研究对象，分析证券公司经营效率，研究影响证券公司经营效率的因素。我们计划实施两阶段的分析，其中在第一阶段DEA效率测算中，投入指标上选取：总资产、支付给职工以及为职工支付的现金；产出指标上选取：手续费及佣金净收入、投资净收入，以此测量42个DMU的相对效率，以确定有效边界。通过使用可以处理负数据的MSBM模型，直接应用投入产出数据，使用效率估计的描述性统计，然后在第二阶段使用Tobit回归来说明可能影响第一阶段计算的效率的影响因素（资产规模、资本结构、收入多样性、净资产收益率、市场份额）。最后进行证券公司经营效率的动态时间分析，其中包括Malmquist指数的生产效率变化分析。
全文共分为八个章节，具体内容如下：
第一部分为绪论部分。在绪论部分，我们深入探讨了“证券公司经营效率”这一课题的整体研究背景。通过详细的阐述，我们明确了研究这一课题所具备的现实意义和理论价值。梳理研究思路，综合考虑了定性分析与定量分析的结合，以期更全面、深入地探讨证券公司经营效率问题，明确研究方向和重点。以期通过进一步的深入研究，揭示证券公司经营效率的影响因素和提升策略，为证券行业的健康发展提供有益的理论支撑和实践指导。
第二部分为文献综述部分、效率研究相关理论部分。总结以往研究的成果，重点梳理国内外证券公司经营效率、影响证券公司经营效率因素的文献，通过对这些文献的整理、概括和评述，我们明确了本文的研究重点，为后续的研究提供了有力的参考和借鉴。然后介绍了效率的含义；其次介绍效率测算方法的演变和证券公司经营效率的理论基础，这一部分是后文的理论依据；最后通过对DEA方法的深入剖析，我们验证了其在研究证券公司经营效率方面的适用性，为后续的实证研究提供了有力的理论依据。
第三部分为DEA模型的介绍部分。介绍了传统的DEA方法和传统的DEA模型，并介绍了后续研究所用的可以处理负数据的改进的SBM模型和Malmquist指数。
第四部分为效率测算部分。通过样本选择，指标的构建，根据可以处理负数据的MSBM模型测算所选样本的效率值。
第五部分为证券公司效率的影响因素的实证分析部分。将测算出来的效率值作为被解释变量，构建Tobit模型，研究影响证券公司经营效率的因素。
第2章效率的相关研究及应用
2.1效率的含义
效率是指在特定资源限制下，能够以最少的资源投入获得最大的产出或达到最大的产出水平的能力[1]。在经济学中，效率通常指的是经济效率，即在给定的资源条件下，实现最大的生产产出或效用水平。效率可以通过提高生产过程的生产率、减少资源浪费、优化资源配置等方式来实现。在管理学中，效率也可以指组织或个人在完成任务或工作时所花费的时间、精力和资源的有效利用程度。总之，效率是一种资源利用的优化程度，能够衡量在特定条件下所实现的最佳结果。
从企业角度来看，企业效率是指企业在运营过程中，以最少的资源投入实现最大的经营绩效或达到最高的经营效果的能力。企业效率的提高可以通过优化资源配置、提高生产效率、改善管理流程、提高员工绩效等方式来实现。企业效率的提高可以帮助企业降低成本、提高生产能力、提高市场竞争力，从而实现更高的利润和增长，企业效率的衡量可以通过一系列指标来进行，如生产率、利润率、资产周转率等，提高企业效率是企业管理的重要目标之一，可以帮助企业实现可持续发展和长期竞争优势。从国家角度来看，效率的实现是整个经济体系的重要指标之一。这意味着国家在宏观经济政策、资源分配和社会福利等方面都做到了高效和公平。然而，企业效率和国家效率在实现上有一些不同之处。首先，企业效率是从微观的角度来看的，注重的是企业内部的资源利用和生产效率。企业需要通过优化生产流程、提高员工素质和技术水平等方式来提高效率。而国家效率是从宏观的角度来看的，注重的是整个经济体系的资源配置和社会利益最大化。国家需要通过宏观经济政策的制定和实施，以及公共服务的提供来实现效率的有效。
2.2效率测算方法的演变
效率概念最早在物理学中被引入，用于描述机械在合理运作时输出功和输入功的比值。随后，古典经济学派最早将其定义为劳动生产率，即劳动的产出与劳动的投入之比。然而，随着时间的推移，效率的定义逐渐演变为在给定的投入下实现最大产出，或在给定的产出下实现最小投入[2]。经济学家Farrell（1957）最早对效率进行研究，并将其分为两个方面：配置效率和技术效率。配置效率即在给定的生产技术水平和价格下，公司能够使用最优的投入要素比例，实现最大化的效益。技术效率则关注在给定的投入量下实现最优产出，或在给定的产出下实现最小投入的能力。技术效率的提高意味着以最少的资源投入来实现预期的产出目标，从而提高经济效益。
此外，Farrell的研究基于帕累托最优的概念。在经济学中，帕累托最优状态意味着资源分配已达到最优水平，没有个体可以提高自己的利益而不损害他人利益。从投入和产出的角度来看，投入方面的效率指的是在不能减少某种投入的情况下，达到最佳投入与产出之间的平衡。而产出方面的效率是指在不能增加某种产出的情况下，已实现了最大产出与投入的平衡。换句话说，帕累托最优意味着在资源利用和产出生成过程中，无法通过重新分配资源或重新配置生产要素来改善一个个体或组织的状况。基于以上研究，Farrell(1994)以及其他学者引入了规模效率的概念，是指公司在其生产能力范围内，寻求最适合自身规模水平的能力。经过多年的发展，目前关于效率的研究主要采用三类方法：财务指标法、非参数法和参数法[3]。财务指标法侧重于利用财务数据来评估和衡量公司的效率水平，例如利润率、回报率等。非参数法则主要基于计算机技术和数学模型，不依赖任何函数形式假设来衡量效率，通常使用数据包络分析(DEA)等方法。参数法则基于统计模型和经济理论，将效率衡量问题转化为参数估计问题，通过建立数学模型来评估公司的效率。
第3章 DEA方法及相关模型 ..................................... 22
3.1 传统的 CCR 模型和 BCC 模型 ................ 22
3.2 MSBM模型 ............................... 22
第4章 我国上市证券公司效率测度 .......................... 26
4.1 样本的选择 ............................... 26
4.2 投入产出指标体系的选择 ......................... 27
第5章 证券公司效率的影响因素的实证分析 ........................ 31
5.1 Tobit回归模型简介 ................................ 31
5.2 解释变量的选择及说明............................ 31
第6章证券公司经营效率的动态分析
6.1我国上市证券公司基于Malmquist指数的效率动态变化分析
使用运用Malmquist指数进行测算，得到结果如下表6-1。
6.1.1从全要素生产率(M指数)角度分析
由表7-1数据可知，2018-2022年我国上市证券公司M指数的平均值为0.970，因此从总体上来说，我国上市证券公司经营绩效近五年来并未没有提高，而是平均每年以0.3%的增长率下降。
为了更加清晰直观地研究M指数及其各分解项的变化情况，根据表7-1数据列出M指数的变化情况图，如图7-1所示。根据Malmquist指数方法的原理，M指数可以分解为技术效率指数（EFFC）与技术进步指数（TC）的乘积。
第7章
