4.1 行为投资策略的选择
基于行为金融的投资策略是利用投资者不同心理偏差引起的市场错误定价进行套利的方法。因此，在选择合适的投资策略之前，对我国证券市场的非理性现象及投资者行为特征分析是必要的。本文第三章的实证结果表明我国股票市场存在噪声交易、羊群效应等非理性现象，从投资者心理与认知偏差的角度分析可知，这些非理性现象是由于投资者存在过度自信、对信息反应不足或者反应过度等认知与行为偏差所导致的。
投资者对热门股过度自信，而对冷门股的表现往往过度悲观，这样会低估股票的真实价值，当未来发展比预期好时，股票价格上涨，便给这些股票的持有者带来回报。另一方面，当投资者在信息匮乏时，会模仿他人决策，或者过多依赖于舆论，忽略自己的独立见解，这样的羊群行为会促使股票价格偏离价值，形成一种正反馈机制，这正好为动量投资策略提供了机会，顺势而为，获得价格的惯性运动收益。因此，结合行为金融学理论与我国股市非理性现象的分析，本文选择价值策略与动量策略进行实证研究。
考虑到单一的价值投资组合或动量投资组合往往存在较高的风险性，本文构造两种混合投资组合。其中一个是选取表现好的价值股和动量股数量各一半的“叠加”混合策略，另一个是先选价值股，再从中挑选动量趋势明显的股票，形成“有机”混合策略。同时，为了进一步验证各个策略在不同市场的适用性，我们对美股的数据开展实证分析。
第 5 章 总结与展望
5.1 结论与建议
5.1.1 结论
通过对传统金融学与行为金融学相关理论的梳理分析、对我国股票市场的非理性表现进行实证检验以及对相应的行为投资策略的构建与实证研究，本文得出了以下结论。
第一，通过建立相关的模型进行实证分析，证实了我国股票市场存在不同程度的噪声交易、羊群行为与过度自信等非理性现象，这些现象的产生与我国资本市场发展时间较短、市场制度还不够完善、投资者缺乏一定的专业知识等因素有较大的关联。投资者可结合我国股市的特点有针对性地选择投资策略。
第二，通过对我国股市中的非理性现象进行分析总结，本文选取适合我国股市的价值投资策略与动量交易策略进行实证分析。结果表明，在近十年的沪深300 市场中，各个估值指标形成的价值策略在所有持有期内均能带来高回报，而动量策略在持有期为 1 个月时的表现更好。
第三，为进一步优化单一策略的绩效表现，本文构造了“叠加”混合策略和“有机”混合策略。结果显示，在沪深 300 市场中，相较于单独使用的价值策略或动量策略，两种混合策略不仅可以获得较高的超额报酬，还能有效降低风险，提高夏普比率和索提诺比率，具有更为可观的改良效果。
第四，结合本文策略的构建方法，对同期的美国股票市场数据进行回溯测试，结果表明，相较于沪深 300 市场，标普 500 市场的策略绩效表现不尽相同。这启示我们在借鉴国外理论的同时，也要结合国内的实际情况进行调整，设计更适合中国市场特点的行为投资策略。
参考文献（略）
