本文是一篇金融证券论文，本文通过研究X农商行资产证券化风险管理案例，探讨各参与主体，尤其是X农商行如何识别资产证券化各个环节可能产生的风险，以及如何采取管理措施进行风险防控。最后，提出农商行进行资产证券化业务风险管理的启示，具体措施包括完善法律制度体系、建立监管协调机制、健全信用评级体系、规范参与主体行为、推动信息系统建设等。
第1章引言
1.1研究背景
资产证券化在我国起步较晚，但发展迅速。自2005年国务院批准人民银行牵头开展业务试点，我国资产证券化市场实现了跨越式发展。2016年，我国资产证券化业务发行金额超过9000亿元人民币，同比增长近50%，其中发行信贷资产证券化产品3908.53亿元。资产证券化产品余额占债券市场余额的比重不断上升，同比增长26.67%。市场规模大幅提升、监管机制不断完善、产品设计日趋成熟，市场参与主体对资产证券化产品的认可度持续提高，市场总体持续健康发展。
在利率市场化的大环境下，金融市场进一步开放，商业银行利差缩窄、存款不稳定、资本压力增加、经营利润下降等问题日益突出。农商行通过开展资产证券化业务有利于实现拓宽资金来源、增加流动性、降低信用风险以及改善资本充足水平等经营目标。但由于资产证券化业务运作过程中涉及的参与者众多、环节较为复杂，且受到外部经济环境制约，具有多样化、复杂化的风险特征，对于农商行来说，发展资产证券化的同时必须做好风险管理工作。
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1.2研究意义
资产证券化作为二十世纪在全球范围内发展最迅速、应用最广泛的金融创新产品，近年来在我国的发展同样引人瞩目。资产证券化产品余额对债券市场余额的占比不断上升，截至2016年末已接近2%，同比增长超过25%。
资产证券化快速发展得益于其独特的功能和价值：一是盘活存量，提高资金使用效率。证券化可以将低效、冗佘的部门和企业资金投向高效、经济的部门和企业，有效协调信贷政策和产业政策；二是去杠杆，降低融资成本。资产证券化的融资主体通过出售资产获得资金，不会增加主体负债，相比于向银行贷款或者发行一般债券，拥有优质资产的企业可以用较低的融资成本获得资金；三是重新分配和分散信用风险。资产证券化作为一种结构化产品，利用对现金流的重新设计和证券分层实现了对资产信用风险的重组。不同风险偏好的投资者投资不同层级的资产证券化产品，使得基础资产原有的信用风险被分散和重新分配，有利于融资主体的安全经营。
发展资产证券化业务，对适应我国当前去库存、去杠杆、降成本的经济发展思路具有积极意义。对于农商行来说，发展资产证券化产品可以有效盘活存量、用好增量，节约资本、优化结构，顺应自身发展需求、增强市场竞争力，更好地服务三农、小微等实体经济。
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第2章商业银行资产证券化概述
2.1资产证券化的概念
2.1.1资产证券化的起源
作为20世纪70年代以来国际金融领域的一项重要创新，资产证券化最早起源于美国政府国民抵押贷款协会在1970年发行的住房抵押贷款支持证券。在当时，美国大部分住宅抵押贷款由储贷协会和储蓄银行这类传统的储蓄金融机构发放，由于投资银行和共同基金快速发展，资本逐渐从储贷协会和储蓄银行流向投资银行和共同基金。为缓解储蓄金融机构由于资产流动性不足、利差收入减少导致的经营状况持续恶化，美国政府决定通过住宅抵押贷款二级市场为其提供资金融通，改善资本充足水平。
Gardener从增量和存量的角度诠释了资产证券化，认为资产证券化“是使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程或工具。在这个过程中，通过资本市场实现的直接融资渠道（如企业上市）取代了传统的通过银行实现的间接融资渠道（如贷款）”。在这里，证券化的含义分为两层：第一层含义是融资证券化，是指资金需求者（一般是信誉卓越的大公司）通过发行股票、债券等有价证券进行直接融资，是一种增量资产的证券化，即“一级证券化”；第二层含义是资产证券化，是指资金需求者选择自身缺乏流动性、但能够产生未来现金流的基础资产，打包给特殊目的机构在金融市场上发行证券，这种证券化基于已有的信用关系，是一种存量资产的证券化，被称为“二级证券化”，如住房抵押贷款证券化。
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2.2资产证券化的交易结构
如上图所示，商业银行作为信贷资产证券化的发起人，筛选出符合条件的信贷资产，将其打包出售给一个特殊目的实体，SPV以购买的信贷资产为担保发行有价证券。SPV根据不同的构成形式一般分为三类：特殊目的公司、特殊目的信托，以及基金或理财计划等。在我国，采用特殊目的信托开展信贷资产证券化业务比较符合当前的法律环境。
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第3章我国农商行资产证券化发展分析..............11
3.1我国商业银行资产证券化发展历程...........11
3.1.1萌芽时期............11
3.1.2探索时期.............11
第4章农商行资产证券化业务风险考察..........19
4.1确定证券化资产环节的主要风险...........19
4.1.1发起人道德风险............19
4.1.2基础资产质量风险..........19
第5章农商行资产证券化风险管理案例............25
5.1案例基本情况..........25
5.1.1主要参与者............25
5.1.1.1发起机构/贷款服务机构：X农商行............25
第5章农商行资产证券化风险管理案例
5.1案例基本情况
2016年11月23日，X农商行在全国银行间债券市场向投资者发行“X农商行2016年第一期消费信贷资产支持证券”，发行规模6.03亿元，发行等级分为优先A级、优先B级和次级档资产支持证券。其中优先A级发行总量3.15亿元（评级AAA），分层比例52.28%；优先Ｂ级发行总量1.55亿元（评级AA-），分层比例25.72%；次级档发行总量1.33亿元（未评级），分层比例22%。
X农商行成功发行的首单农村消费信贷资产支持证券，有助于X农商行通过腾挪信贷规模盘活资产，引渠社会资金注入支农支小领域，实现“金融活水饶灌实体经济之树”的良性循环。
根据《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》，Z信托公司符合监管机构对银行开展信贷资产支持证券业务中，受托机构成立特定目的信托的要求。Z信托公司为信贷资产证券化业务做了大量的准备工作，并建立了一整套证券化业务管理运作制度，以及业务处理系统、会计核算系统和管理信息系统等证券化业务相关管理系统，成功实施的多个项目为Z信托公司服务资产证券化项目积累了丰富的经验，在行业中处于领先地位。
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结论
虽然与国有银行和股份制银行相比，农商行在资产体量、经营资质、业务经验等方面劣势明显，资产证券化的发行规模和市场占比较小，试点过程中也面临不少的问题和障碍，但随着监管机构简政放权、在银行资格审批和权利下放方面逐渐宽松，各地政府盘活存量信贷资产、降低地方融资成本的经济需求进一步明确，农商行本着立足城乡、服务三农的市场定位，通过开展资产证券化业务以支持实体经济的创新实践正逐渐进入常态化发展阶段。
对于农商行开展资产证券化业务的风险管理问题，我们应该有客观的认识，考虑到我国目前金融行业的发展状况，农商行在资产证券化的发展过程中还不能够完全消除风险，只能够最大限度通过制度约束、流程规范等手段进行防范和管理。首先是要把住市场准入关，对基础资产的质量、参与主体的信用等级严格把关，从源头防范风险。其次是要在业务运行过程中更加准确地识别风险，完全披露风险信息，以便参与主体做出正确决策，保障各方利益。在风险管理方面，农商行应针对资产证券化运作流程中各个操作环节的具体风险，从风险发生的根源上入手，分析风险产生原因、完善风险监管措施、降低风险不利影响；对于无法规避的系统性风险，采取相关措施进行分散和转移。
我国的资产证券化业务发展迅速，未来将会有更多的证券产品涌向资本市场，为投资者提供丰富的投资机会。农商行要持续提高风险管理水平，有效防范和管理资产证券化业务过程中的各类风险，在满足自身需求的基础上稳健发展资产证券化业务。
参考文献（略）
