（1）运用前需满足的适用性
实物期权模型从金融领域中引入到公司经营当中，其目的是为了将企业管理决策中的不确定性纳入对企业价值的影响，从而能够科学的、客观的帮助内部管理人员和外部投资者确定企业价值。简而言之，实物期权估值方法能够考虑企业所处的环境不断变化对企业价值产生的影响。因此，能够适用于实物期权估值模型的企业在面对不断变化的环境中，经营结果常常也较不稳定，同时可能拥有较多的专利技术、研发产品、在研产品等无形资产，因为这些无形资产中可能包含了很多的看涨期权、延迟期权、扩张期权等期权。其不稳定的特点可以表现在如：企业现金流量波动较大，在企业生命周期中所处初创期或成长期，企业的经营风险较大。那么在选择实物期权模型进行评估时，就应当考虑目标企业是否满足以上的这些特征。
（2）注意参数预测方法的合理性
对每个需要预测参数都需要结合企业所处的行业环境以及企业当前的状况来分析，减少在预测过程中因主观因素对评估结果的影响。当然，对于参数的预测并没有统一的预测方法和方式，需要根据案例公司的具体情况做出合理的选择。以本文的我武生物为例，本文在实物期权基础模型上引入剩余收益概念，对实物期权模型中标的资产价值参数进行预测。在面对历史数据不断增长的情况下，结合对企业当前的行业环境和产品的未来市场综合考虑，对营业总收入、销售净利率、总资产周转率、期初权益乘数等参数进行更加准确和谨慎的预测，对期权的执行时间、无风险利率、收益波动等参数的选择更加的客观。以及预测未来剩余收益的连续价值时，结合我国宏观大环境与企业自身的发展，谨慎的预测持续增长率。
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第六章 结论与展望
6.1 结论
创业板上市的医药企业有着市盈率普遍偏高、经营结果波动性大、抗经济周期性等特点。而目前常用的企业价值评估方法却并未将这些特征进行考虑，假如使用了不恰当的估值方法，可能会误导投资者决策，增加其投资行为的风险。由此，专门针对创业板医药企业建立专门的估值模型具有重要的意义。为此，本文专门构建了适用于创业板上市的医药价值评估体系，并以我武生物公司作为应用实例，对其应用过程和适用性进行了详细的阐述和分析。本文的主要观点和结论可以归纳为以下：
第一，改进后的 B-S 期权定价模型适用于本案例公司。根据现有模型中“不支付红利”的这一假设与现实条件不符，进而引入参数支付红利率 q 来对原模型进行改进，使得模型更加贴近现实。其次在此模型基础上引入剩余收益的概念，衡量企业在考虑了股权资本成本后的价值，并认为企业价值不可能仅由剩余收益期内的收益流入决定，更大部分的企业价值是由未来持续不断的连续收益所带来的。随后，将改进后的 B-S 期权定价模型运用于案例公司，同时选取市场法和自由现金流折现模型作为横向对比模型，计算出我武生物的价值评估，并通过对比分析法，与股市的基准日股价、2018 年间的平均股价进行对比分析。比较得出，改进前后的 B-S 期权定价模型相对于其他估值模型运用于创业板上市的医药企业更具有优越性，但是改进前的实物期权模型有效性不如改进后的模型。最后，根据改进后的 B-S 期权定价模型，将我武生物的评估基准日扩大到 2014年到 2018 年的每半年，并且与每年 6 月或 12 月末最后一日收盘价进行对比分析。发现九成的数据显示评估计算出的我武生物的企业价值均在基准日的合理范围内，进一步的说明了改进后的 B-S 期权定价模型适用于本案例公司。
第二，运用改进后的 B-S 期权定价模型对创业板上市的医药行业的价值评估有一定的指导意义。本文在最后选取了创业板中所有上市时间超过 5 年且近 3 年分派过红利的医药公司进行评估并与其的基准日股价进行对比，最后发现：利用改进后的 B-S 期权定价模型对创业板上市的医药企业进行价值评估可以大概率的得出富有实际意义的结果。即改进后的 B-S 期权定价模型计算出的企业价值在一定程度上能较好的解释创业板医药行业的股价。
参考文献（略）
