本文是一篇研究财务会计的论文，本文探索了并购交易特征对并购交易所产生的合并商誉的价值相关性的影响，为今后的周密研究提供基础。首先，本文在总结已有文献对合并商誉价值相关性研究的基础上，基于 Ohlson 剩余收益模型构建了本文的实证研究模型，在我国 A 股上市公司 2016-2018 年完成的并购案例中，选取并购过程中产生了新增商誉的案例作为本文研究的样本。为了检验不同并购特征下产生的合并商誉其价值相关性有何差异，首先本文对全样本进行实证检验，发现合并商誉与股价具有正的相关性，且当年新增合并商誉的价值相关性更强。
第一章 绪论
1.1 研究背景
兼并与收购（Merger & Acquisition）简称并购。根据《公司理财》中对并购的定义，收购是指一个公司购买另一个公司的一部分，交易标的可能是被收购方的资产，或者是一个可定义部分，如子公司[1]。当交易的标的是整个公司时，这种交易就被称为兼并或合并。合并—般是指两家或更多的公司合并为一家公司。合并又可以分为吸收合并与新设合并。我国相关法律法规中，更多使用“兼并”一词。例如，1996 年，财政部制定了《企业兼并有关财务问题的暂行规定》，给出了兼并的定义：“兼并指一个企业通过购买等有偿方式取得其他企业的产权，使其失去法人资格或虽然保留法人资格但变更投资主体的一种行为。”
在学术专著和实践中，兼并、收购、重组等概念常常交织使用，没有严格的区分。有学者将并购与重组统称为并购，而有的专著中将并购定义成公司扩大规模的手段，而重组特指公司出售资产、分立和分拆等缩小公司规模的行为。在发展的不同阶段，公司有着不同的动机开展并购和资产重组行动。例如，在发展的初期，公司为了获取更多的资本会将自己出售给资本实力强，而又在寻找新的增长机会的公司。在增长和成熟阶段，公司会为寻找更多资本、或通过横向和纵向并购以获得规模经济和范围经济。在行业出现衰退时，通过跨界并购获得新的增长点等。
从 19 世纪以来，美国已经历了 6 次并购的浪潮；随着资本市场的不断开放和制度的不断完善，特别是，上个世纪 90 年代以来，我国的公司之间的并购案例也逐年增多，中国并购市场已成为继美国之后全球第二大并购投资地域。根据清科研究中心发布的数据显示：2018 年中国并购市场共完成并购交易 2,584 起，共涉及交易金额 1.265 万亿元人民币。
.....................
1.2 研究目的及意义
本文以我国 A 股上市公司 2014-2018 年的并购数据为样本，实证研究并购交易特征在上市公司披露的合并商誉与其公司股价的关系中的作用。由于并购交易特征与合并商誉价值相关性的内在联系尚不明确，本文无法根据研究问题提出具体假设和研究方向。本文针对研究问题从以下三个方面进行分析：（1）上市公司披露的合并商誉具有价值相关性，且存在正相关性。（2）合并商誉的价值相关性具有较强的时效性，即当年并购活动中新增的合并商誉比以前年度确认的商誉在当年的余额价值相关性更高。（3）基于并购特征对样本进行分组，探索并购过程中的交易特征（如支付方式、并购动机、估值方法）会对并购交易中确认的合并商誉的价值相关性产生什么影响。
财务报表所蕴含的会计信息是外界了解上市公司盈利能力和经营状况的重要途径，是投资决策的基本依据，财务报表中要素信息是否具有价值相关性是对财务报表中信息的基本要求。目前，我国会计学界围绕商誉的内涵，商誉与无形资产的关系，是否应当确认自创商誉、如何确认，合并商誉的后续计量方法等问题开展了丰富的研究。但是，其中关于合并商誉信息的价值相关性研究不多，尤其缺乏从合并商誉的产生过程即并购交易特征角度的研究，本文的研究是一项重要补充。本文研究能够为投资者分析合并商誉的价值，和更深入的理解会计信息，更合理的利用合并商誉进行投资活动提供决策支持。同时，基于企业并购交易特征的商誉价值相关性研究为公司选择合并对象和制定交易价格等提供有益的参考。
.......................
第二章 概念界定和相关理论
2.1 概念界定
2.1.1 并购的含义
并购又称兼并与收购（Merger &Acquisition），在实践中，兼并（Merger）、收购（Acquisition）等概念常常交织使用，没有严格的区分。但根据《公司理财》一书中的内容，兼并与收购是有区别的。收购是指一个公司购买另一个公司的一部分，交易标的可能是被收购方的资产，或者是一个可定义部分（definablesegment），如子公司[1]。通常，收购方可以通过购买目标公司的资产或者股票来实现收购目标。当交易的标的是整个公司时，这种交易就被称为兼并或合并。合并—般是指两家或更多的公司合并为一家公司。合并又可以分为吸收合并（statutory merger）与新设合并（consolidation）。吸收合并是指一家或多家企业被另一家企业吸收，兼并企业继续保留其合法地位，目标企业则不再作为一个独立经营实体而存在，兼并企业收购目标企业的全部资产和负债。新设合并指兼并企业和被兼并企业终止各自的法人形式，共同建立一家新的企业。从法律性质上讲，企业合并的本质是企业人格的合并。
我国相关法律法规中，更多使用“兼并”一词。1989 年，国家体改委、国家计委、财政部、国有资产管理局发布了《关于企业兼并的暂行办法》，其中给出了兼并的定义：“本办法所称企业兼并，是指一个企业购买其他企业的产权，使其他企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为。不通过购买方式实行的企业之间的合并，不属本办法规范。”这一定义方式与论文上文所说的合并相类似。1996 年，财政部制定了《企业兼并有关财务问题的暂行规定》，扩大了企业兼并的范围：“兼并指一个企业通过购买等有偿方式取得其他企业的产权，使其失去法人资格或虽然保留法人资格但变更投资主体的一种行为。”根据《中华人民共和国公司法》第 172 条和 174 条：公司合并可以采取吸收合并或者新设合并。一个公司吸收其他公司为吸收合并，被吸收的公司解散。两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并，合并各方解散。公司合并时，合并各方的债权、债务，应当由合并后存续的公司或者新设的公司承继。有关重组的概念在相关法律法规中没有专门的界定。《公司理财》中将企业重组定义为：公司为了缩减规模通过出售资产、分立、分拆上市或以其他方式剥离经营资产[1]。这与论文一般所说的重组定义不同。学术界对于重组的定义有广义和狭义的划分。狭义的资产重组是指对公司资产进行出售、购买、置换或其他交易。而广义的资产重组是指公司各种财产、债权、股权等经济资源的重新组合，包括兼并、收购、分立、剥离、资产置换等活动。
.......................
2.2 合并商誉的价值相关性研究
2.2.1 国外文献回顾
由于世界各国对合并商誉的会计处理存在差异，导致对合并商誉价值相关性研究的成果也不尽相同。但大部分学者的研究都表明：合并商誉具有价值相关性，且与公司市场价值成正相关关系。
ChauviIl 和 Hirschey（1994）[3]以 1989-1991 年美国制造业会计数据为样本，实证研究了包括商誉、净收益等会计信息与股价的关系，结果发现会计商誉和公司市场价值呈正相关关系。
Aboody 和 Lev（1998）[4]在研究无形资产的价值相关性时，用年度资本化开发成本分别对股票回报和未来两年的会计收益的回归系数，累计软件资产对股票价格的回归系数来衡量企业中无形资产的价值相关性。
Henning 和 Lewis 等（2000）[5]提出了“核心商誉”的概念，将商誉分为协同商誉、持续经营商誉与剩余商誉三类，其中只有协同商誉、持续经营商誉是“核心商誉”。随后他们对商誉的价值相关性进行了实证检验，发现剩余商誉与企业价值呈负相关而协同商誉与持续经营商誉与公司价值显著正相关。
Godfrey 和 Koh（2001）[6]在研究无形资产的价值相关性时将无形资产分为合并商誉、资本化研发支出和其他可辨认无形资产三类。研究发现资本化研发支出与公司价值关系不显著，而合并商誉和可辨认的无形资产表现出明显的价值相关性。Shahwan（2004）在此基础上研究发现，商誉比可辨认无形资产对公司市场价值的回归系数更高，相比可辨认的无形资产，投资决策者更加关注公司商誉的大小。
..........................
第三章 我国 A 股上市公司 2014-2018 年并购数据分析....................12
3.1 我国 A 股上市公司 2014-2018 年并购市场整体状况分析...........................12
3.2 A 股 2014-2018 年并购交易评估增值情况统计及分析.................................16
第四章 研究设计................................ 20
4.1 价值相关性研究假设.................................. 20
4.2 模型构建............................... 21
第五章 实证结果分析.............................. 27
5.1 合并商誉价值相关性假设实证分析............................. 27
5.1.1 描述性统计分析.............................. 27
5.1.2 相关性分析............................... 28
第五章 实证结果分析
5.1 合并商誉价值相关性假设实证分析
本部分主要讨论合并
