第5章实证分析
5.1描述性统计分析
对总体样本数据来说，描述性统计结果见表5-1。根据表5-1显示：总体样品公司的技术创新投入均值为3.836，中值是3.130，说明有超过一半的样品企业的研发投入低于平均研发投入水平；并且其最大值为24.180，最小值为0，标准差较大，为4.220，说明测试公司的技术创新投入参差不齐，差距较大，大多数公司集中在较低水平。总的来看，测试公司长期机构投资者持股比例普遍较低，最大值仅为0.101，最小值为0，平均值只有0.018的水平，甚至中位数只有0.002，说明超过半数的企业的长期机构投资者在公司的份额都小于0.018的平均水平甚至更低，该比例是相当低的。环境不确定性的均值是1.276，中值是0.963，说明样品公司的环境不确定性普遍较高；最大的值是6.594，最小的值是0.132，标准差是1.115，标准差非常高，显示出公司面对的环境不确定因素尤其存在差距。短期机构投资者的平均持股比例为0.015，中心值为0.002，说明短期机构投资者在公司的份额比长期机构投资者的份额略高；其最大的值为0.159，最小的值为0，标准差为0.029，说明各公司的短期机构投资者参与份额相差不大。总体机构投资者持股比例均值为26.905，中心值为24.245，最大的值为80.3，最小的值0.004，说明测试公司总体机构投资者持股份额差距较大。管理层持股比例的均值为9.079，中心值为0.145，说明远超一半的测试公司的管理层持股比例都特别低，远低于平均水平；其最大的值是59.359，最小的值是0，标准差是15.354，说明不同样本企业的管理层参股份额参差不齐，差距较大。第一大股东参与率的均值为33.072，中心值为30.740，最大的值为75.380，最小的值为8.200，说明测试公司普遍存在大股东的问题，且差距较大。；两职合一的均值为0.231，中值为0，说明大多数上市公司的董事长与总经理由不同人担任。具体详情见下表5-1。
第6章研究结论与政策建议
6.1研究结论
本文以2007-2020年我国A股上市公司为研究对象，实证研究了长期导向型机构投资者对企业技术创新的影响，以及环境不确定性对长期机构投资者与企业技术创新之间关系的调节作用。稳健性检验结果表明，上述结论仍然成立。取得的研究结论如下：
第一，长期机构投资者参与份额越大，企业技术创新水平越高。即长期机构投资者更有动力参与公司治理，防止管理层短视，迫使管理层更多地参与创新，这是由于长期导向的机构投资者有更多的监控激励措施。
第二，环境不确定性与企业技术创新水平显著负相关。即环境不确定性的存在会使企业管理层对待风险的态度更加保守和谨慎，经营者更倾向于保持盈余资金以应对外部环境的突发情况，推迟或降低大额的技术创新投资以避免破产风险。
第三，环境不确定性缓解了长期机构投资者与企业技术创新之间的正相关关系。即当环境不确定程度较高时，长期导向的机构投资者与企业之间存在高度信息不对称，加大了长期机构投资者的监督成本，减弱了长期机构投资者参与公司治理的效果，使长期型机构投资者对企业科技革新的助推效应减弱。
参考文献（略）
