实证结果说明，股权集中度越高，越容易导致股东之间的代理问题，不利于并购后绩效的提升。并且，如果公司的股权集中程度比较高，在大股东与管理层的目标趋同的情况下，容易导致二者的合谋，加重管理层出于私利做出的成本调整决策，使得成本粘性对并购绩效的负向影响效果显著增强。
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结论
我国越来越多的上市公司选择通过并购的方式提升竞争力，因此并购后绩效的提升成为并购方企业重点关注的问题。现有研究认为，资源的整合是影响并购绩效的关键因素，而公司管理层所做的成本管理决策与成本调整行为对并购方的资源投入有着重要的影响。因此，成本所具有的粘性特点会对并购产生怎样的影响，是目前关于企业并购绩效研究的一个新视角。本文基于企业资源调整的不对称性，从管理层成本调整决策的角度出发，研究成本粘性对并购的影响。首先，在梳理现有研究结果与研究方法的的基础上，对并购交易中并购方的并购绩效进行衡量；其次，基于理论分析与现有研究结果，提出成本粘性影响并购绩效之间的假设，并设计模型进行检验；最后，基于委托代理理论在模型中引入股权结构，研究股权集中度与股权制衡度是否能显著调节二者的影响关系。本文得出研究结果如下：
（1）经过实证研究，本文发现，成本粘性程度的上升会对并购绩效产生不利影响。即成本粘性的存在，对并购方企业并购整合过程中的资源调整与配置效率产生不利影响，进而不利于并购方并购后绩效的提升。基于此，本文认为，并购方企业应加强对成本粘性的认识，通过加强对管理层的监督，降低管理层出于构建个人帝国以及增强资源控制权的目的而产生的成本粘性。此外，并购方企业还应重视在并购整合中定期进行成本粘性水平评估，根据评估结果做出资源调整决策。
（2）经过实证研究，本文发现，股权结构在成本粘性与并购绩效的影响关系中起到了显著的调节作用。其中，股权集中度起到了强化的作用，而股权制衡度起到了弱化的作用。基于此，本文对并购方企业提出优化股权结构的建议，避免过度的股权集中，保持适当的股权制衡，并通过适当的激励方式，提高并购方企业决策以及成本管理决策的合理性和正确性，从而降低成本粘性对并购绩效产生的不利影响。
参考文献（略）
