第六章结论及启示
6.1研究结论
本文主要采用实证研究的方法，以高管构成中的高管长老和独立董事为研究对象，研究在家族企业中可能充当谏臣的“内部人”（高管长老）与二代的差异、“外人”（独立董事）的背景特征与非效率投资之间的关系。在对高阶理论和非效率投资的等相关理论进行回顾的基础上，结合我国的传统文化和企业发生传承后这一特殊时间节点，构建了本文的理论研究模型。本研究以195家上市家族企业为研究样本，采用stata17.0对数据进行实证分析。本文的实证研究主要分为两部分：第一部分研究高管长老和二代的年龄差、任期差对传承后的家族企业的非效率投资的影响，同时探索二代董事长身份这一正式权力的调节作用；第二部分研究了独立董事的学术背景和金融背景对传承后的家族企业的非效率投资的影响，同时根据在传承前后独立董事是否有变化进行分组回归。得出的主要结论如下：
6.1.1高管长老对家族企业传承后非效率投资的影响
（1）二代和高管长老年龄差越大，企业传承后非效率投资水平越低。年龄差值越大，说明二代接班的年龄较小，高管的年龄较大。通常认为相较于长者，年轻人因缺乏经验更倾向于尝试新鲜事物和冒险性活动，而富有经历的长者更有人生和工作经验、更倾向于保守的、风险低的活动。面对企业的各种投资活动，二代和高管长老的认知和观念差别较大，对投资活动产生的风险的看法差别也越大，这种认知和人力资本的互补性能缓解企业的非效率投资。除此之外，二代因年龄较小，经验不足，可能不能很理智的进行企业投资决策，年龄大的高管长老，因为经验充足、社会资源丰富等原因，能一定程度上辅助二代进行较为合理的投资决策。常言道“家有一老，如有一宝”，受中国传统文化的熏陶，刚接班的二代会对年龄大的高管较为尊重，对他们的建议更加重视，高管处于一种对晚辈的爱护，会更加的用心的对待企业的投资决策行为，双方的心理互动通过公司的经营决策传递出来，对传承后的家族企业投资效率产生正向影响，在一定程度上抑制企业的非效率投资。
（2）二代-高管长老的任期差越大，企业传承后非效率投资水平越低。当高管任期比二代任期越长，双方对企业情况的认知程度不同，双方获取有效信息的能力、对市场环境的把控不同，高管在充分有效地把握资本市场传递的投资信号后，可以指导接班人的投资策略，并且通过积累的关键的知识资源和网络资源帮助公司提高投资效率。另一方面，高管任期越长，说明高管和父辈的共事时间越长，随着二代接班，对父辈的感情转移到辅佐二代身上。同时，当高管任期比二代越长，受非正式权威的影响，高管的建议更可能被二代听取和采纳，从而降低企业的非效率投资。
参考文献（略）
