一、绪论
（一）研究背景及意义
1.研究背景
营运资金管理是企业财务管理不可或缺的一部分。伴随着国内外产业不断升级、经济快速发展，营运资金的管理作用也在不断提高，其管理的成效直接影响到企业整体效率且关系到企业的存留，企业经营状况不断提升的前题，在于有可持续的营运资金管理。在企业营运资金管理研究中，在学术、实证方面经历了从资产的流动性，到多方位视角的发展阶段。20 世纪 90 年代后，出现了与供应链管理论相结合的理论研究，向以优化供应链和管理为重心，拓宽了研究视野，得到了广泛社会关注。但在实证工作成果方面看，来自国内有关研究中心近年公开的“营运资金管理发展报告”显示，近些年来国内大多上市公司营运资金的管理绩效整体呈下降趋势，此现象与我国现经济产能严重过剩、结构调整压力增大等不利因素的影响是不无关系的。[1]在当今经济不断向全球一体化发展的同时，国内经济与国外经济形势仍面临着压力，企业的营运资金管理也仍旧面临着挑战，如何解决处理好这些问题，是财管实践者需不断持续观注的问题。
由于企业自身条件和管理需求上的不同，以及各企业所处的行业、发展阶段也不尽相同，营运资金的管理效率也呈现差异化，由此引发如何通过把营运资金的管理需求与营运资金的管理理论结合，以及根据自身企业的特点、所处的不同发展阶断和不同的业务流程而采用有针对性的方法的思考。
在企业实践工作中体会到，国内目前对于营运资金管理的研究，大多就工业企业领域及传统行业研究居多，对基于营运资金在不同行业企业的不同因素特点，而进行细分研究的还较少，而且即使是对新兴行业的研究，大多是从行业总体上进行统一的评析，不利于各行各业的企业，应用于实践经营活动中，也就是说总体看，营运资金管理各理论成果在企业实践应用中并非全部直接适用，或者说有些方面的研究在各别行业中的具体应用上还不是很细化。
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（二）国内外营运资金管理研究概述
1.国外营运资金管理研究概述
营运资金在理论界也称为营运资本，自 20 世纪 30 年代国外开启对此领域的观注，研究数量在 20 世纪 70 年代达到顶峰随后下降， 研究的数量自 20 世纪90 年代以来，又以几何速度在增长。在 30 至 70 年代间，此方面的管理主要汇集于项目的管理，总括有三方面，即货币资金、库存、流动资产项目的管理，这方面的管理当时还没有形成一个领域。20 世纪 90 年代时，以实践为指导的一些杂志和咨询机构更加重视流动资金的管理，将其与供应链相结合，促进企业重视营运资金的整体管理。随着国外研究的持续深化，国外对此方面的研究，从早期因素的定量观注逐步深化到实体的实证之中，后续观注点不断延伸到实体的多方面至整个价值链，国外对此方面管理的深入也在其战略分析领域上取得了长足的提升，从早期对相关财务指标的合理分类研究，历经到流动资金管理战略的相关实践研究。
国外营运资金管理内容研究的发展具体阶断上看，主要的成果有：
（1）营运资金管理项目、方法上成果。鲍莫尔 1952 年提出的鲍莫尔模型，将机会成本与交易成本相结合，确定最优现金流量确定方法，并据此又延申了相关确认方法。W.D.Knight(1972)[3]提出不适合以每项流动资产的最佳水平做为独立研究，在流动资产引入全面投资时，决策的关键不是在优化上，而是在满意度上。
（2）营运资金管理多方面结合理论成果。Smith(1980)[4]指出营运资金管理的重要性在于其对公司盈利能力和风险的影响，最终影响公司的价值，企业对流动资产的投资增多，公司的营运就越向好，但随之取得的利润也趋向下走势。JohnC.Groth(1992)[5]观点认为营运资本可看为是企业的一投资活动，经营时对投资的需求必然的会反映至经营的管理上，结果表现为，经营上占用资金小时，其成本为达到最小水平企业利润达到最高水平。
（3）营运资金管理在企业实证中成果，Juan Colinal(2002)对营运资金管理划分上再次定义了营运资金管理，认为其规划包含营收、支付和渠道链管理，强调营运资金管理将为企业寻求更多的效益，这一观点使原有观点不拘泥于财报的主表，而深入至企业经营的各个方面。Harris(2005)[6]提出从企业 CFO 的立场来说，营运资金管理是一个简单而直接的概念，它有助于企业发现短期资产与短期负债之间的区别。Ioannis Lazaridis(2006)研究了过去三年在雅典证券交易所上市公司的财务数据，研究表明，营运资金管理和营业利润有明显的互动，可通过各提标之前的关联性和通过对短期流动资产、负债中主要要素的有效管理来提高企业的效益。David Taylor(2011)曾在“优化营运资金管理”分析中提出，
优化营运资金运作是公司首席财务官应关注的焦点，同时提出其对企业经营的增长和盈利能力也是至关重要。Sandeep Goel(2013)认为，营运资金的管理是企业理财决策的关键一环节，适当的方法、策略实施对资源有效利用是有利的。Lima(2015)调查了 19 个欧元区国家中小企业营运资金管理绩效与中小企业绩效的关联，发现提高其管理绩效有利于中小企业整体效率的提高。Hu(2016)研究了流动资金与供应链的关系，认为平稳的供应链融资对提高流动资金管理效率具有积极作用。
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二、营运资金管理概述
(一）营运资金管理概念、内容、特点
1.营运资金的概念
营运资金 working capital，又称营运资本、循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资本。提出营运资金概念的目的，在于确定经营实体在一定期间用于经营所需的净资金。营运资金有广义狭义之分。
广义的营运资金，又称营运资本总额，是指企业流动资产总额。从狭义上讲，营运资本又称净营运资本，是指流动资产与流动负债之间的差额。一般来说，营运资本是指狭义上的营运资本。
即：营运资金=流动资产-流动负债
本文论文研究采用的是狭义上营运资金的概念。
2.营运资金管理的内容
货币资金、应收账款、存货、流动负债这些主要项目，为营运资金管理的主要内容，这些项目的管理水平在企业至关重要，代表企业营运资金管理的整体状况。
（1）货币资金：在企业经营过程中，以各种货币形态占用的那部分资金即为货币资金。对货币资金进行管理的实质是合理的选择其流动与收益两特性，即观注两者间的合理平衡选择。
（2）应收账款：企业对外赊销产生的，继而应向购货方或者接受劳务的一方收取的款项称之应收账款。企业在外部市场竞争环境要求下，企业提供信用业务，以此加大营销规模，但由此产生的应收债权，也带来不利因素风险的增加与持有其的成本加大， 因此，应收账款管理上需要衡量利弊，采用有成效举施，在不影响企业营销规模的情况下，降低其持有成本、降低应收债权的资金占用、避免产生呆坏账的风险，保证应收债权的流动性。
（3）存货：存货是来源于业务经营被企业拥有以备营销出去的成品及处于各中间流程中的半成品、耗用的材料等。存货的管理目标，主要是在为获得其所支出的费用与其利益间作出衡量，达成两者的最优平衡。
（4）流动负债：流动负债属于短期负债，实质上是源于实体业务中的一种归属于流动负债项下的短期的筹资。企业各流动负债规模反映企业利用商业信用来推动经营活动的能力，但由于各流动负债的占用成本的不同，流动负债的管理目标需在满足公司经营所需基础上需结合各流动负债资金成本做合理选择。
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（二）营运资金管理原则
营运资金管理是以现金流量为控制核心，通过对企业流动资产和负债的规划与控制，使企业保持良好的获利和偿付能力的系列经营管理活动。
在营运资金的管理上，企业不仅要保证有充裕的资金满足日常经营所需，而且还需注意及时足额归还到期债务，营运资金管理应遵循的主要原则有：
1.保证合理的资金需求合理确定营运资金需求量
企业的日常业务活动与资金运营所需数量有很强的相关性，企业资金运营的需要量由实体经营体量的大小和资金的周转效率决定，企业要根据自身的不同阶段情况科学的测算营运资金的需用额度，以满足正常的资金需求。
2.加速资金周转提高资金使用效率
加快资金周转是提升资金使用效率行之有效的方法，为提升流动资金使用效率，采取有效举施，缩短经营周期，加速清算进程，进而加速流动资金周转，企业要力求用有限的资本，确保自身在不同时期的需求，为经营的健康发展营造有利环境。
3.在保证经营需要的前提下节约资金使用
如果企业持有过多的营运资金，会增加资金的占用成本，降低企业的收益，企业应在确保日常经营的前提下，尽量减少资产占用，降低其使用成本，一方面要发掘资产潜能注重加快周转，再一方面要扩宽融资途径，合理配置可控的资源。
4.合理按排短期资产与短期负债比例保障偿债能力
偿债能力是评价经营实体财务质量状况的标准之一，企业应当科学安排短期资产、短期负债的结构，保持两者合理的持有水平，确保企业具有充沛的抵御还款上的风险。在一定时期内如流动资产较多，流动负债较少，则说明企业的短期偿债能力较强，反之，则说明企业的短期偿债能力较弱，但如果过于追求强调企业偿债能力强，此种情况下的短期偿债能力也是不健康的表现，此时企业的流动资产持有会较多的处于未利用状态或流动负债利用的不足，所以需要引起重视，
合理科学安排两者间的
