本文是一篇项目风险管理论文，本文在前人研究的基础上，结合矿业跨国并购环境和趋势，研究紫金矿业跨国并购项目运营风险因素，综合分析识别紫金矿业在不同国家面临的风险，建立风险评价指标体系，评价风险程度，应用风险管理相关理论，提出相应的风险防范措施和建议，总结紫金矿业在不同国家投资的实践经验，为紫金矿业和中国其他矿业企业以后在这些国家地区的矿业并购提供借鉴。
1 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
目前全球经济增长趋缓，中国经济进入“新常态”，能源矿产需求出现一定的回落，但中国对能源和矿产的消费量仍居世界首位，没有改变大宗矿产对外依存度过高的格局。矿产资源作为国民经济的支柱，其持续供应是一个国家可持续发展的必要保障。因此，对于中国来说，实施资源的全球化配置是保障经济发展的必然要求。中国政府一直以来都很重视矿产资源开发利用的安全问题，先后出台了一系列的法律和政策，如 1986 年 10 月 1 日起施行的《中华人民共和国矿产资源法》与 2003 年发布的《中国的矿产资源政策》白皮书。其中，白皮书中指出中国一方面要提高国内矿产资源的利用，另一方面又要在互惠互利的基础上，积极参与矿产资源领域的国际合作，推进国内外资源、资本、信息、技术与市场的交流。
范振林和马茁卉（2010）认为中国矿业企业开始进行跨国并购是在 20 世纪80 年代，最早走出去的是金属矿业企业。随着中国加入世界贸易组织（WTO），不少有实力的中国企业顺应时代的潮流，积极主动实施“走出去”的发展战略，加入到国际竞争的行列，实施跨国并购，以获取国际发展空间。据统计，在全球金融危机的经济背景下，从 2008 年 1 月到 2009 年 6 月，中国矿业企业进行的跨国并购有 80 多起，金额涉及近 300 亿美元（不含石油、天然气等油气类）；从并购目标矿种来看，金属矿占多数，其次是非金属矿，而煤炭行业最少。周平和杨宗喜（2016）认为，从 2012 年开始因矿业行业调整，交易金额大幅下跌，国际市场上许多高质量的矿产项目估值也随之下跌。“贾人夏则资皮，冬则资絺”，对于中国企业来说，在此时实施低价并购是获取海外优质资源与高回报的有利机会。实际上，中国矿企受矿业行业形势下行影响确实较小，并且随着国家对境外投资的简政放权和“一带一路”的提倡，国际产能合作深化，中国矿业企业海外并购依然如火如荼，从 2013 年到 2016 年就有 160 多起，见表 1-1。由此可以预测，未来中国矿企依然不会放弃海外寻找资源的机会，因此研究跨国并购项目的风险及其风险应对十分有必要。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 风险管理相关概念
对于风险的研究，国外比国内要早。美国经济学家、芝加哥学派创始人 Knight（2009）1992 年在其著作《风险、不确定性与利润》中，提出风险是“可量化的不确定性”，解释了风险与不确定的区别，风险可以通过历史统计的资料和数据等信息加以计量和测定，而不确定性是无法测量的。Miller（1992）认为，风险是由一些影响因素构成，这些因素包括公司内部和外部因素，这些因素的不确定性可能会影响公司的正常经营而带来损失。中国学者沈建明（2003）在研究项目风险管理时，引用杜端甫教授的理论，认为风险是指损失发生的不确定性，是由未来行为决策和客观前提的不确定性引起的后果与预定目标发生负偏离的结果，并界定了项目风险，认为项目风险是在实现项目目标的活动过程中可能发生的风险。顾梦迪和雷鹏（2009）将风险定义为特定情况下和特定时间内，未来事件的预期结果与实际结果的差异。
关于风险管理的概念，曹元坤和王光俊（2011）认为是美国的 Williams 与Heins 1964 年最早指出风险管理是通过对相关风险进行识别、测量和控制,以实现用最少的成本将风险可能导致的各种不利后果降至最低的管理方法。英国的班尼斯特和鲍卡特指出风险管理是对威胁企业收益的风险所进行的识别、测量和经济的控制（许宏伟（2010））。中国台湾学者袁宗蔚（2000），认为风险管理是旨在对风险的不确定性和可能性等因素进行考察、预测、分析，进而进行风险识别、风险衡量、风险管理、风险处置及妥善处理风险所致损失的一套系统科学的管理方法。在现代企业管理中，武艳等（2011）指出风险管理就是通过风险的识别、预测和度量、风险评价和风险处理的风险管理流程，实现保障企业安全生产并获益的一系列活动。总的来说，风险管理主要通过识别风险的主体与影响因素，然后运用测量和评价风险的具体手段，最终确定最佳的风险控制措施，来控制和减少损失，提高经济或这会效益。
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2 跨国并购风险管理相关理论和方法综述
2.1 相关概念界定
2.1.1 矿业企业的定义
李仲学等（2011）认为矿业是指从自然界获得具有经济价值的矿产品的产业，从产业链看，矿业涉及冶金、煤炭、核原料、化工、建材等行业，从生产过程看，矿业包括矿产资源的地质勘探、矿场建设、矿床开采和矿物质加工过程。
本次研究认为矿业企业是从事上述矿产资源的地质勘探、矿场建设、矿床开采和矿物质加工的企业。
2.1.2 跨国并购项目
张寒（2005）认为跨国并购（cross-border Merger and Acquisitions，简称cross-border M&A）属于国内企业并购的延伸,由于其涉及到两个或两个以上国家或地区的企业,所以内涵与一般的企业并购或国内并购有所不同。通常意义上的跨国并购是指企业通过一定的渠道和支付手段，对其他国家或地区的企业股份或资产进行部分或全部收购，以达到对后者的经营管理活动的实际控制。
本次研究认为，跨国并购项目是指企业通过跨国并购这一复杂行为，得到的在一定时间内对并购资产进行经营管理的任务。
2.1.3 跨国并购项目运营风险
对于项目运营风险的界定，刘建军（2010）研究高速公路项目运营风险与控制，认为运营风险是对项目实际运营情况和预期目标的偏差，并从自然风险、经济风险和行为风险三方面讨论了高速公路运营风险。申汲龙等（2012）对私募股权投资企业（PEF）运营风险进行研究，认为运营风险是在运营管理中，由于所处环境的复杂性和自身团队素质等因素引起的。肖雪梅（2014）在研究城市化网络交通运营风险时，认为网络化运营风险是在运营过程中，因为各种不确定因素造成的网络整体运输能力和任务受影响的不可接受程度。维基百科将运营风险界定为企业在运营中，因为外部环境的变动与复杂性及主体对环境的认知与适应能力的有限性，而造成运营活动达不到预期的可能性或运营失败。营运风险是包含一系列具体的风险，而不是指某一具体特定的风险。
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2.2 基本理论
武艳等（2011）认为风险管理应从风险的形成、风险的分类角度对风险进行识别，在此基础上对风险进行衡量及评价，最后对风险采取应对措施。
2.2.1 风险的形成
风险的形成可以从四个方面去认识，即经营环境的不确定性、企业主观认识的不完整性、企业资金控制的有限性和其他诸如市场运行的复杂性等因素。
2.2.1.1 经营环境的不确定性
经营环境的不确定性又可以从四个方面去认识，即社会政治的不确定性、政策的不确定性、经济环境的不确定性和自然环境的不确定性，这是导致风险的直接原因。
社会政治的不确定性指社会的政治、法律、民族文化和人文观等的变化。不同政治观点和政治实力之间的对抗及宗教间的冲突均可能导致战争、动乱和政府的更替，最终可能造成企业生产经营的中断或终止。此外，制度的变更、规范的革新与政府法律、法规方面的不断革新，会给企业的经营环境带来很多不确定性，可能导致企业风险。
经济环境的不确定性主要是指由于国家经济政策和产业结构调整引起的经济形势的不稳定而产生的风险，主要包括产业结构、进出口额及其比例、国民生产总值增长、人均就业率和工资水平、利率和汇率等方面。
自然环境的不确定性是指由于自然界运动过程而呈现的不规则变化，如地震、泥石流、洪水等。虽然自然科学技术已经很发达，但是人们却无法精确的预测类似自然灾害会在何时、何地发生。这些都会给企业带来风险。
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3 紫金矿业跨国并购项目运营现状及问题的提出........................ 23
3.1 紫金矿业公司简介.........................23
3.2 公司经营特征分析............................24
4 紫金矿业跨国并购项目运营风险评价...................29
4.1 跨国并购项目运营风险因素识别...................... 29
4.1.1 政治风险...........................30
4.1.2 法律政策风险......................33
5 紫金矿业跨国并购项目运营风险结果分析及应对........................65
5.1 政策风险分析及应对.......................65
5.2 汇率风险分析及应对.........................66
5 紫金矿业跨国并购项目运营风险结果分析及应对
5.1 政策风险分析及应对
从综合评价评价结果来看，在紫金矿业跨国并购项目的运营风险中，政策风险基本是对项目运营影响最大的风险因素，权重约为 26.2%；从单个项目分析，11 个项目除了 N 项目巴新
