双层股权结构的日落条款探讨

步授权国务院可以对发行“公司法规定以外的其他种类的股份”自行作出规定③，这即意味着国务院可以根据《公司法》，以部门规章或其他规范性文件的形式规定公司享有发行不同类别股份的自由，前提是满足第 126 条第 2 款规定的“同次发行，同股同价”与“同类股份，同等权利”。事实上，证监会最初公布的《实施意见》开头所载“经党中央、国务院同意”①，即可以看做属于在《公司法》第131 条授权之下经国务院同意发布的规范性文件，有权做出不同于《公司法》第 103 条的规定。但是就法律效力而言，仅以《实施意见》作为“差异化表决权安排”的法律渊源同样稍显欠缺。适逢《公司法》修订，可以考虑以法律的形式允许“同股不同权”的存在，同时为了保持法律的稳定性和权威性，应当避免大的修动导致与前法冲突，双层股权结构在《公司法》层面的畅通将对日落条款的广泛适用起到有力支撑。

结论

双层股权结构的出现与应用有效地解决了新型公司扩大融资与创始人控制权旁落的难题，也为新型科创公司上市谋求更大发展机遇带来了更多可能性。但是不能否认双层股权结构存在的现实隐患使得它成为一把“双刃剑”：制度红利会随着上市年限地增长而慢慢消退甚至产生负作用、手握绝对控制权的控制股东能够无惧监督机制的约束而肆意侵害公司与公众股东之权益、公众股东需要面临日常经营中的信息不对称与侵权事实出现时的救济渠道堵塞。双层股权结构的固有缺陷使得日落条款，这一结构内嵌的救济机制，呼之欲出。双层股权结构下的日落条款既保有其所蕴含定时终结机制的本义，又被赋予了多类情形下触发“日落”转换效果的新内容。为了保障日落条款的实质效用，以立法体系的完善为日落条款的运用提供法律支撑，以日落条款的体系化与类型化维护不同情形下公司及公众股东的合法权益，以交易所主动审查与强化信息披露提升监管刚性打造动态监管体系。

科创板改革成效对于我国资本市场发展与营商环境打造有着不言而喻的重要性，而科创板的创新又离不开配套制度的完善。日落条款的进一步完善将为科创板双层股权公司的治理提供有益帮助，从而对其他板块起到指引作用，直至哺育整个资本市场。囿于笔者现有水平，无法就双层股权公司日落条款作更进一步的研究，希望能以本文为后来者之研究提供些微的帮助。

参考文献（略）