7 结论性评述
近年，基于 Bai 方法和 CCER 方法分别测算的宏微观资本回报率在水平值和趋势上均出现了偏离。张勋和徐建国（2014）通过对 Bai 方法和 CCER 方法进行修正，使得两者在统计口径和估计方法上更为接近。本文在其基础上，借鉴刘仁和方法，使宏微观资本回报率在估计方法上进一步达到统一，并将资本调整成本纳入资本回报率的测算。
测算结果显示，在三种剔税情况下，本文方法的宏微观测算结果在统计意义上均达到无差异，从而实现宏微观资本回报率的再统一。由于资本调整成本的影响，宏观层面的测算结果比张勋方法降低约 5%至 62%，微观层面的测算结果比张勋方法下降约 2%至 57%。在资本回报率随时间变化的趋势上，以剔除生产税和所得税的情况为例，两种方法在局部趋势及极值水平上也存在一定差异，如张勋方法测算的结果大体呈现“V”型，而本文方法的测算结果大体呈现“W”型。在 1989 年至 1995 年，本文方法测算的资本回报率出现了一次较大的波动，而张勋方法在此阶段基本稳定在 4%的水平上。这说明资本调整成本的引入使得本文方法测算出的资本回报率波动加剧，因此相应的对于第二产业或工业企业的投资风险可能高于张勋方法测算结果所显示的水平。
此外，本文将刘仁和方法应用于微观工业企业（工业部门）1985 年至 2016年的测算。相较于 CCER 方法，本文在测算中考虑了资本调整成本的影响。结果表明，在剔除生产税和所得税的情况下，基于刘仁和方法的宏观总体资本回报率的均值为 7.61%，而工业企业（工业部门）资本回报率的均值水平相较总体有所上升。本文方法在该时段的测算结果均值为 9.45%，张勋方法为 10.65%，本文结果相对于张勋方法的测算结果下降约 11%。而在变化趋势上，由于都引入了资本调整成本的影响，本文方法和刘仁和方法的测算结果在 2008 年之前较为接近，而张勋方法的测算结果总体上呈现先下降后上升的趋势，较其他两种方法测算结果而言更为平缓。根据白重恩和张琼（2014）和刘仁和等（2018）的研究，2008 年以来，宏观总体资本回报率呈现下行趋势且水平也较低。
参考文献（略）
