4 实物期权法在医药生物初创企业的应用分析....................................18
4.1 实物期权法的概述.....................................18
4.2 医药生物初创企业价值评估模型的构建.........................................19
5 案例分析——以诺康达公司为例...............................24
5.1 诺康达公司概述..........................................24
5.1.1 企业概况....................... 24
5.1.2 企业业务及市场发展................................... 24
5 案例分析——以诺康达公司为例
5.1 诺康达公司概述
5.1.1 企业概况
北京诺康达医药科技股份有限公司成立于 2013 年 7 月，位于北京经济技术开发区。诺康达是国内领先的、专注于创新制剂技术研究的国家高新技术企业。公司主营业务为：基于生物医用载体材料的共性创新制剂技术平台，为医药企业提供产品升级换代的整体解决方案和技术开发服务。公司承担和参与“十三五”国家重大新药创制专项课题 2 项。自 2017 年以来连续 3 年被中华全国工商业联合会医药业商会评选为中国医药研发公司20 强。
诺康达是一家医药研发的创新型公司，专注于化学药品新药开发、仿制药开发、给药系统研究，以及从事药品、辅料、医疗器械和耗材等相关领域的服务。诺康达自成立以来，致力于辅料创新的药物输送系统平台研究。其主营业务包括基于上述平台为各大制药企业、药品上市许可持有人提供药学研究等技术研发服务业务和以创新制剂、 医疗器械及特医食品为主的自主研发产品的开发业务。
5.1.2 企业业务及市场发展
北京诺康达以辅料创新药物输送系统为核心技术平台，主要从事药学研究、临床研究等技术研发服务业务和以创新制剂、创新医疗器械及特医食品为主的自主研发产品的研发业务。技术研发服务业务方面，北京诺康达主要通过向国内制药企业、药品上市许可持有人等客户提供药学研究服务获取服务收入，由此实现盈利。公司自主研发产品尚处于持续开发投入阶段，尚未形成收入。未来将通过技术成果转让或践行 MAH 制度等方式实现收入。
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6 研究结论及展望
6.1 研究结论
不同于一般的企业，医药科研企业的价值具有价值不确定性高、高成长性及潜在获利能力价值高等特点，加上我国该行业发展迅猛，传统三大企业价值评估方法对这类企业的评估都存在一定缺陷。本文在充分考虑医药科研行业的价值特点后，尝试引入实物期权法来构建企业价值评估模型能很好的弥补传统评估方法的局限。本文主要研究成果总结如下：
（1）我国现有的医药科研企业价值评估理论研究不足。在查阅文献时发现就医药科研行业的价值评估理论研究是非常少的，相关案例实证分析就更少了，以致于对于该行业内企业的价值评估没有形成一定的理论体系，这可能与该行业在我国的发展历史较短有关。
（2）本文通过分析医药科研企业的自身特点及价值特点后，其企业价值不确定性高的特点具有显著的期权特征，故认为其企业具有很高的潜在期权价值。
（3）本文引入实物期权法来对医药科研企业进行价值评估，在构建的价值评估模型中将企业的价值分为现实价值与潜在期权价值，用收益法评估企业的现实价值，用实物期权法评估企业的潜在期权价值，并将模型运用至实际的案例中，并取得较好的评估结果，表明模型能通过实践检验，基于实物期权法的企业价值评估模型能更合理准确的评估医药科研企业的价值。
（4）本文通过对 B-S 模型参数进行敏感性分析，发现标的资产现值 S 对医药生物企业价值有显著影响，且两者呈正相关趋势；期权执行价格 X 对企业价值的影响也较显著，且两者呈负相关趋势，这值得行业管理者在进行企业价值评估中重点关注。
参考文献（略）
