第一节 纾困相关方介绍....................30
一、安徽省投资集团................................... 30
二、芜湖铁元投资............................ 30
第五章 长信科技纾困案例分析........................41
第一节 影响路径.......................41
一、公司治理......................... 42
二、资金支持........................ 45
第五章 长信科技纾困案例分析
第一节 影响路径
纾困对长信科技绩效的影响主要有三条路径，如图 5.1 所示。
图 5.1 纾困的影响路径
本小节分别分析了纾困对长信科技公司治理结构的改变、为公司提供的资金支持和融资能力的提升以及通过资源互补产生的战略协同效应，为后续的市场绩效分析和财务绩效分析奠定基础。
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第六章 研究结论和建议
第一节 研究结论
本节通过对长信科技纾困的案例研究，具体分析了本次纾困的背景、动机、路径和后续的效果，最终得出以下几点结论。
一、选择基本面良好的公司纾困
纾困基金推出时，市场有许多质疑的声音，部分观点认为之只要上市公司经营状况平稳，其大股东陷入股权质押危机对上市公司的影响不大。但是多数观点认为民营公司本身就存在融资问题，部分公司多年来经营发展良好但风险控制较弱，入市相助不仅可以恢复市场信心而且有助于发展民营经济。长信科技在接受国资方的纾困前，虽然控股股东股票质押比例极高且自身的公司治理结构存在一定的缺陷，但是控股股东——上市公司管理层对股票质押融资的利用目的几乎都是为了上市公司的经营和发展，多年来管理层始终对上市公司抱有信心，而上市公司的经营状况在行业内也属较为良好的水平，不存在比较严重的问题。因此，长信科技的基本面良好，只是由于多年来的经营发展过程中管理层坚持外延式的并购发展战略而自身的资金实力无法匹配导致控股股东存在高比例的股票质押问题，同时，2018 年受宏观经济和行业所累，公司的股价持续下跌引发平仓风险和控制权更迭风险。正是由于长信科技的基本面良好只是资金实力有限、存在流动性危机，后续国资方的进场纾困才得以产生积极的效果，否则国资方的纾困也只能缓解公司一时的质押危机，无法对公司的生产经营产生良好的助力。
二、纾困方案设计兼顾双方利益
纾困基金在纾困过程中出现了一些问题和争议，具体包括标的公司大股东趁机减持套现和国资入股损害民企活力等。长信科技纾困较为典型和成功的原因之一便是纾困方案的设计符合原则、兼顾双方利益。首先，国资方设立了特殊目的公司进行投资而非政府直接进驻，完全符合市场化的原则，没有使纾困演变成变相的政府投融资平台。其次，为了防止利益输送和大股东趁机解套，国资方面坚持市场化原则甄选投资标的，在正式纾困前进行了 4 轮实地调研和考察，对长信科技的经营状况等进行了全面的评估，并且明确规定大股东即管理层 48 个月内不得转让股权，在事前尽量规避了纾困基金变成抬轿基金的风险。最后，安徽国资明确表示并以实际行动证明了国资力量并未过多干预公司的日常生产经营但也并非完全置之不顾，而是在公司章程、战略和资本层面参与，真正做到了不缺位也不越位。
参考文献（略）
