一、一汽夏利的发展历程.........................22
二、一汽夏利并入一汽集团的制度背景....................23
第五章 案例分析...................................29
第一节 大股东同业竞争影响战略定位的动机........................29
一、解决同业竞争问题.....................................29
二、强化大股东侵占动机.....................................30
第五章 案例分析
第一节 大股东同业竞争影响战略定位的动机
一、解决同业竞争问题
同业竞争会加剧大股东与中小股东的利益冲突,为保护中小股东利益和维护资本市场的正常发展,我国监管部门已出台多个政策、法规(见表 5.1),明确禁止大股东与上市公司的同业竞争,并要求存在该问题的企业积极解决同业竞争问题。基于相关政策,一汽股份在 2011 年做出了五年内解决同业竞争问题的承诺。对于同业竞争关系的判定包括竞争方的判定和竞争业务的判定两个方面(杨朝军等,2011),因此控股股东要解决这一问题也可这两方面出发,一是消除控制关系,如整体上市;二是消除竞争业务。虽然有学者认为整体上市是解决同业竞争提问题的最好方法,但是整体上市对于上市公司的要求较高,且在很大程度上依赖于国资委和证券监管部门的支持和推动。因此,上市公司的控股股东首先会尝试消除竞争业务,可能会通过其控制权影响上市公司的市场定位,尽可能的减少两者的业务重叠范围。
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第六章 结论与建议
第一节 研究结论
本文选取一汽夏利作为案例,试图通过对此案例的分析,探究大股东同业竞争对企业战略定位和企业价值的影响。本文研究发现:
第一,同业竞争关系下,大股东有动机且有能力影响上市公司的战略定位。首先,同业竞争关系下大股东有动机干预上市公司战略定位。一方面,大股东根据政策要求,为解决同业竞争问题需要减少两者的业务重合度;另一方面,大股东对一汽夏利的持股比例较低以及企业自身盈利能力较差,导致大股东的现金流权收益较低;而大股东通过收购一汽夏利与日本丰田公司建立合作关系,从合资公司中获得高额的投资收益,使得大股东控制权收益较高,进而强化大股东侵占动机。其次,一汽集团通过股权控制和人事安排,对一汽夏利实现了绝对控制,有较强的能力干预上市公司的战略定位。
第二,一汽夏利与大股东出现同业竞争问题后,在大股东安排下采取了与行业发展趋势相反的战略定位,战略差异度畸高。一方面,消费升级推动我国汽车产业转型升级,经济型轿车市场不断萎缩,而一汽夏利多年来一直定位于这一衰退的细分市场;另一方面,我国汽车产业注重技术研发、打造自主品牌,而一汽夏利在产品的外观和技术上多年来均未有明显的变化。此外,本文通过计算得出一汽夏利的战略差异度是行业内最高的。
第三,非正常的高差异度战略定位会折损企业价值。一汽夏利在大股东安排下的高差异度的战略定位,通过经营、投资、融资等财务活动折损企业价值。在经营活动中,一汽夏利的产品市场定位偏差导致产品盈利能力差、企业运营的代理成本较高,经营业绩较差;在投资活动中,研发效率较低,依靠股权投资收益支撑净利润;在融资活动中,融资能力弱、融资成本较高,财务风险较大。最终导致了一汽夏利的企业价值严重折损,并使得企业难以长期可持续发展。
参考文献(略)