(1)相较于ESG评级低的企业,ESG评级高的企业融资约束更低。ESG评级能够通过以下四个路径缓解企业融资约束程度。第一,基于信息效应的路径,ESG评级表现越好的企业向市场传递更积极、正面的信号,通过增加信息数量、提高信息质量,改善上市公司信息环境,降低内外部信息非对称水平,从而有效缓解企业融资约束程度。第二,基于治理效应的路径,一方面,ESG评级表现好的企业意味着企业内部治理机制完善;另一方面,ESG评级表现好的企业,分析师跟踪度、媒体曝光度会更高,外部监督机制会更加完善,能够有效抑制企业代理成本,有助于缓解企业融资困境。第三,基于利益相关者的路径,良好的ESG表现符合监管者监管要求、投资者信赖度更高,融资额度和融资效率有望提升。第四,基于可持续发展的路径,ESG评级表现越好的企业会更加注重企业长期发展,注重提高经营效率和财务绩效,从而有效降低企业融资约束程度。
(2)信息环境在ESG评级影响企业融资约束中发挥中介效应。ESG评级具有信息效应,通过上市公司信息环境渠道,降低企业内外部信息非对称水平,有助于缓解企业融资困境。进一步研究发现,相较于可操纵应计盈余,分析师跟踪数量的中介效应更大。
参考文献(略)