本文是一篇国际金融论文，本文立足国内企业融资成本高、融资难度高的现状，以数字普惠金融为切入点，结合融资约束理论，对数字普惠金融对企业融资约束的缓解效应进行了分析，通过探究数字普惠金融对融资约束的作用机制，为推动我国金融行业健康发展提供理论支持。
第一章 绪论
第一节 研究背景
企业作为我国经济发展中最重要的微观主体，是我国经济发展的支柱，但是由于资讯不对称、制度环境以及企业自身特点等原因，我国企业一直面临“融资难，融资贵”的问题，以银行为中心的信贷体系使很多资信不达标的企业被排除在传统金融体系之外。为了解决该问题，国家不断出台相关政策制度，从财政、金融多方面支持企业拓宽融资渠道，并多次在政府报告中强调要全面推动金融深化改革，为普惠金融发展创造良好条件，促进“互联网+”在金融领域的应用，推动互联网金融的规范化发展，从而不断降低企业的融资难度和融资成本。发展普惠金融，可以为低收入弱势群体和落后贫困地区提供金融服务，有利于减少金融排斥问题，推动金融服务普惠价值理念的发展，所以普惠金融的提出似乎为缓解企业融资约束，减少金融排斥等问题提供了一个良好的解决方案。
普惠金融的概念于 2005 年由联合国提出，旨在为减少金融排斥，使金融服务能够覆盖到更广泛的地区和阶层，包括落后地区和低收入人群。同年，这一概念立即引入我国，得到国内学者和实践工作者的广泛探讨和实践。参考国内学者的文献，普惠金融通常可以被界定以全部社会阶层为目标群体而提供有效金融支持的金融体系（焦瑾璞等，2015）。2013 年，党中央和国务院提出了要大力发展普惠金融的目标，并在 2015 年的政府报告中对普惠金融发展提出了明确目标和发展道路，要求持续扩大金融的覆盖面。
但是普惠金融的实践拓展进程一直进行地较为缓慢，因为高成本、低效率、服务缺失等实践操作中的问题阻碍了其进一步发展和建设，如何协调和解决金融排斥和包容性发展之间的矛盾成为发展普惠金融需要解决的关键性难题。因此，互联网平台的发展和支持为中国普惠金融实践道路提供了新思路、新途径，使普惠金融发展进入了新的阶段，即数字普惠金融阶段。普惠金融发展进入了数字普惠金融阶段的标志性事件就是 2016 年 G20 杭州峰会正式通过了《G20 数字普惠金融高级原则》。普惠金融和互联网深度融合，以互联网为依托，借助信息以及数据技术，通过金融产品以及金融服务的创新，在减少低收入群体融资成本的同时，降低融资难度，使金融服务覆盖更多区域，更多社会群体，实现客户和机构双方共赢。
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第二节 研究意义
理论层面。关于普惠金融发展的影响，之前的研究多是从普惠金融对经济发展的支撑作用，对于农村地区收入水平发提高，对于区域经济的发展等宏观视角方面切入，微观视角的话多集中于农业人口收入增长，家庭资产配置，贫困人口的减贫效应等方面，关于其对企业发展影响的研究文献较少。本文从金融发展对企业发展的影响视角切入，并且考虑制度环境的影响作用，为普惠金融的效用机制研究提供了新的探究思路。分析数字普惠金融发展影响企业融资行为的内在机制，也为金融体系如何更好地发挥服务实体经济，促进企业发展，打破地域限制和制度环境制约提供了依据和建议，也对普惠金融接下来的发展方向有了指导作用。
实践层面。企业受到的融资约束程度不仅与企业规模、经营能力和成长能力等相关，在很大程度上与企业所处地区的金融发展水平和市场发展程度等综合生态环境制度也息息相关,因此,研究影响企业融资约束的宏观制度环境，也对企业的融资行为提供参考,本文通过实证分析的方式探究数字普惠金融影响其融资约束的机理，在理论和实践层面上为推动普惠金融健康、规范、稳定发展提供支持。与传统金融相比，实证验证了数字普惠金融的融资缓解作用，其借助互联网技术的运用，使得各地区之间的普惠金融发展差距更小，打破了长期以来金融发展受地域限制的局面，而且随着数字普惠金融发展水平的提高，东部发达地区和西部落后地区之间的差距增长不断缩小，发展水平较高的地区，发展速度反而慢于发展水平低的地区，数字金融发展对缓解我国地区经济发展中的不均衡有积极作用。本文以数字普惠金融为主要研究对象，探究在制度环境存在显著差异化状态下，企业融资被数字普惠金融发展的影响程度。
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第二章 文献综述与理论分析
第一节 普惠金融的相关研究
一、普惠金融的发展
关于普惠金融，国内外都有大量理论和实践方面的研究。理论方面，主要解释普惠金融的基本理论有两个：金融排斥理论和金融发展理论。金融排斥理论认为社会上还有大量群体被正规传统金融服务机构排斥在外，尤其是社会体系中的弱势群体缺少足够的途径和方法接近金融机构，所以要让社会更多的人群享受金融服务，就要大力构建和发展普惠金融体系。焦瑾璞（2010）在调查研究的基础上指出，通过建立健全普惠金融体系，有利于扩展金融服务的覆盖面，避免金融服务只针对富人的现象，使得广大被传统金融排斥在外的低收入群体和贫困地区也能享受优质的金融产品或者服务。何德旭和苗文龙学者（2015）在调查研究的基础上指出，金融排斥对经济发展稳定性和持续性造成影响是普惠金融发展的前提条件。所以，基于解决金融排斥的要求才能更好的设计普惠金融制度,也只有如此，才能扩展普惠金融的内涵，避免普惠金融成为的政策补贴或者金融救助的变相形式。另一方面，金融发展理论则认为良好运作的金融体系是使金融发展可以有效支持经济增长的关键，资金会一直流向那些高生产效率，高回报的公司和项目中去，因此也带来了负面影响，那些规模较小，生产效率较低的部分并没有享受金融发展带来的红利，反而加剧了财富分配不平等的现象。比如李通禄和郑长德（2010）认为要强调金融部门的改革，注重金融的包容性发展，普惠金融发展可以促进金融部门发展和社会再分配。实践经验总结和分析方面，有国内学者认为微型金融和小额信贷是普惠金融发展的前提条件和基础，并在实证分析的基础上指出，普惠金融可以丰富参与主体的多样化，提供更多金融产品和服务，从而为更多人口提高广泛、可持续性的金融服务（王婧和胡国晖，2013）。
图 3-1 “长尾效应”缓解尾部企业融资约束
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第二节 融资约束的相关研究
一、融资约束的定义
虽然关于融资约束研究的文献很多，但是具体到融资约束的明确界限和定义，还存在一些理解上的偏差。本文主要参考融资约束研究方面的经典文献，Fazzari等（1988）对公司融资约束的看法，在完美市场的前提假设下，企业内外部融资具有完全可替代性，所以，公司财务情况并非其投资行为的决定性因素，而是取决于其投资需求，然而在实际中，企业内外部融资无法完全替代，也就是说完美市场这一前提假设只是一个假设条件。相较于企业内部融资，企业外部融资需要支付较高的成本，所以，企业更愿意选择内部融资作为融资的主要方向。同时，企业外部融资因素会对其融资行为产生明显的制约作用，企业受制于资金因素，无法达到最优发展的状态，即企业融资约束。部分学者提出，融资约束包括两种基本形态，第一种为内部融资约束；第二种为外部融资约束，其中，内部融资约束通常被界定为内部资金可得性；外部融资约束的概念通常被界定为通过外部融资市场获取资金的可行性。不同学者在不同视角下对融资约束进行了研究，也导致出现了多种可以衡量企业融资约束程度的方法。
二、融资约束的成因
关于影响融资约束困境的因素，全球研究者提出了很多不同的思想和理念，但是重点主要集中在资讯不对称、企业内部因素和宏观环境几个方面。
首先，Stiglitz 等学者(1981)在调查研究的基础上指出，中小企业的金融服务成本相对较高，发生违约的可能性较高，让银行只能放弃增加利率而使用信贷配给的手段，来实现信贷供需均衡，特别是大规模商业银行，特别是大规模商业银行，更倾向于为抵押担保充分的大规模公司带来担保服务。Kaplan 和 Zingales (1997)指出投资者和企业之间的资讯不对称是导致企业内外部融资成本产生较大差异的原因，同时借贷活动的难度由于信息不对等程度的提高而提高。国内学者，林毅夫和孙希芳（2008）的分析指出，资讯不对称是金融交易中的普遍情况，大公司利用财务报表等手段传达“硬资讯”，中小公司在整个领域较为缺失，而仰仗处理起来更繁琐的“软资讯”，同时由于中小公司没有抵押品，无法得到其他部门的担保，这些原因造成了和大规模公司比起来，中小公司募资难度相对更大。
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第三章 传导机制分析与研究假设............................13
第一节 数字普惠金融对企业融资约束的影响分析 ................................ 13
一、 “长尾效应” ...................................... 13
二、 网络外部效应 .................................. 14
第四章 实证研究...........................17
第一节 样本数据与变量选取 ....................... 17
一、 样本数据 ....................................... 17
二、 被解释变量 ............................... 17
第五章 结论......................32
第一节 研究结论 ...
