5.1 资本市场支持新能源产业发展的动因分析............................75
5.1.1 以新能源产业带动产业结构优化升级需要资本市场支持与保障... 75
5.1.2 补贴资金吃紧敦促新能源产业寻求多元化资本支持....................... 76
第六章 资本市场支持中国新能源产业发展的实证分析
6.1 模型及假设
基于资本市场支持中国新能源产业的理论分析和路径分析，结合式（6-1）和相关经验分析（黄建康，20151、20162）,本文拟以净资产收益率为被解释变量，作为中国新能源产业发展的衡量指标，并以总资产收益率作为稳健性检查指标；同时，本文拟以银行中长期贷款、债券融资、股权融资等，作为中国资本市场发展的衡量指标，并以此作为核心解释变量，分别考察银行、债券市场和股市等资本市场对中国新能源产业发展的支持程度；本文还选取了留存收益融资、商业信用融资、资产负债率和银行短期贷款作为控制性解释变量。模型中被解释变量、核心解释变量和控制性解释变量的符号和计算公式如下表 6-1 所示。
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第七章 主要结论与政策建议
7.1 主要研究结论
本文基于经典产业生命周期理论和产业结构演变的一般规律，推演并绘制出了新能源产业的产业生命周期曲线和成本曲线图，同时还基于产业优化选择过程的演进象限图，进一步推演并绘制出新能源产业的业态演进象限图。借助新能源产业的产业生命周期曲线、成本曲线图以及新能源产业的业态演进象限图，深入分析了新能源产业业态演进过程中各阶段资本嵌入以及可能存在的空间溢出效应，并总结提炼出新能源产业发展不同阶段的投融资特征与经营状况，从而提出了“一种可能包含空间溢出效应的非对称‘一轴两制’式资本市场支持机制”。在此之后，本文基于传统的计量分析和新近流行的空间计量分析等研究方法，结合 2009-2017 年中国 162 个新能源上市公司的相关数据，考察了中国资本市场与新能源产业发展的关系，以期阐释中国资本市场对新能源产业发展的支持效应。最终形成的主要研究结论有以下几点：
第一，新能源产业不同于传统产业和一般高新技术新兴产业，新能源产业对于资本需求的门槛更高，所需的资金数量更大，投资周期更长，投资风险极高，而且对于资本的需求贯穿于整个产业生命周期，这就导致新能源产业发展周期的各阶段资本嵌入方式和资金来源差异化明显，需要差异化的资本市场支持模式和手段来与之相匹配。然而当前我国以信贷市场为主导的间接融资体系对新能源产业发展的支持力度非常有限，尚未形成一套基于新能源产业生命周期和产业发展特征的，有效服务于新能源等高新技术产业，特别是服务于中小高新技术初创企业的现代资本市场支持体系。
第二，我国目前以信贷市场为主导的间接融资体系非常不完善，基于传统的计量分析和新近流行的空间计量分析等研究方法的实证结果进一步验证了这一点：在传统的计量模型分析和选择净资产收益率作为被解释变量来考察中国资本市场发展与新能源产业发展的关系时，银行信用融资对中国新能源产业发展产生了负向影响效应，但不显著；债券融资对中国新能源产业发展产生了正向影响，但也不显著；股权融资对中国新能源产业发展则产生了显著的负向影响效应。
参考文献(略)
