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环境信息披露质量对外源融资的影响探讨——以重污染上市公司为例

日期:2023年10月23日 编辑:ad201107111759308692 作者:无忧论文网 点击次数:385
论文价格:150元/篇 论文编号:lw202310201014433798 论文字数:35212 所属栏目:经济学理论论文
论文地区:中国 论文语种:中文 论文用途:硕士毕业论文 Master Thesis

本文是一篇经济论文,本文采用实证分析与案例分析法探究了环境信息披露质量对企业外源融资的影响。首先,以沪深两市A股重污染上市公司2014-2021年的ESG评级和相关财务数据为样本进行固定效应回归分析,检验了环境信息披露质量与公司股权融资和债权融资之间的关系。

1 引

1.1 研究背景与意义

1.1.1 研究背景

自改革开放以来,粗放型增长方式高能耗、高排放的特点所带来的弊病日益显露,资源浪费、环境污染和气候异常等问题越发突出,已经成为我国可持续发展的道路上亟待解决的重要难题。面对日渐严峻的环境状况,需要运用金融手段引导资源流向,因此,绿色金融应运而生。近些年,随着“双碳”目标的提出,我国在绿色金融上的探索不断加快,绿色金融的重要性也在不断提升,利益相关者开始更加关注企业的环境行为及其风险,环境信息披露就成为了其评估公司环境风险的重要信息来源。

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然而,在实践过程中发现,尽管证监会已于2018年确立了环境、社会及公司治理(简称ESG,Environment,Social and Governance)的披露框架指引,但由于自愿披露原则和对ESG报告缺乏明确和统一规范的原因,我国企业环境信息披露意识不强,环境信息披露水平与发达国家相比还是有很大差距。根据《2021年度A股上市公司ESG信息披露情况报告》显示,2021年披露社会责任报告的上市公司共有1366家,仅占全部上市公司的29.42%。其中,只有178家上市公司单独发布了ESG报告。从披露的内容来看,已发布报告的公司多以文字性描述等主观形式对环境信息进行披露,缺乏量化信息作为支撑,总体质量有待提高。此外,多数公司对负面信息或数据披露较为谨慎,“报喜不报忧”的选择性披露行为大量存在,部分公司对行政处罚等负面信息遮遮掩掩,甚至进行造假违规披露,这都对其资金提供者的价值判断和投资决策造成了极大误导。例如投资者对可能引起股价波动的事实不知情,风险也就伴随而生;债权人难以正确评价公司的环境信用,就可能因为环境风险威胁到债权安全性导致资金与业务的流失;证监会、政府环保部门等无法及时获得公司遵循环境法规情况的信息,在对其发债和增发股份等方面就容易“开绿灯”,不利于实现环境资源最优配置;供应商若不能了解下游合作伙伴的环境业绩,便会因对方的风险而危及到自身的利益安全和长远发展。除此之外,随着社会公众环保意识的提高,人们对企业披露环境信息的标准要求也随之变高,更多人不再仅关注产品的价格、质量与功能,还会注重该产品在生产、使用过程中是否会对环境造成污染,材质是否具有低碳、可回收利用等环保功能。

1.2 相关文献综述

1.2.1 环境信息披露概念界定

环境信息披露,是指企业以一定的方式向社会组织和公众等公示其有关环境资源利用情况、环境管理以及环境表现等数据信息,并接受外界人士监督的行为过程。截止目前,关于环境信息披露的具体内容及范围,国际上尚未达成统一标准。我国对于企业环境信息披露的规范要求,最早体现在由原国家环境保护总局颁布的《关于企业环境信息公开的公告》(环发[2003]156号)上。此公告将环境信息依据披露的客体分为必须公开与自愿公开两类,其中必须公开的环境信息由政府依据相关法律规范强制执行,例如环境保护方针、污染物总排放量、环境污染治理、环境管理等,自愿公开的环境信息由企业等主体根据意愿自觉披露,例如企业的资源消耗、污染物排放强度、环境保护目标和荣誉等。

2021年5月,我国生态环境部发布《环境信息依法披露制度改革方案》(下文简称《改革方案》),对现行法律法规中比较零散的一些规则进行了整合,统一了此前较为分散的企业环境信息依法披露规定,并对环境信息披露的主体、内容进行了更加清晰的界定。为具体推进和落实《改革方案》内容,同年12月,《企业环境信息依法披露管理办法》(下文简称《管理办法》)公布。

本文提出的环境信息披露是指企业根据政策要求,通过企业年报、社会责任报告或重大事项报告等渠道,按一定形式向投资者、债权人及其他相关利益者公示其生产经营中关于环境保护、环境污染排放、环境治理和环境处罚等具体环境信息的行为。企业披露环境信息既是政府监管的强制性要求,也是公司内部治理的重要环节,更是积极承担社会责任的直观体现。企业环境信息披露的质量不仅影响着利益相关者的行动和决策,也影响着政府对市场的宏观把控,是社会公众参与国家环境保护体系的重要依据。

2 理论分析与研究假设

2.1 相关理论基础

2.1.1 外部性理论

早在古典经济学形成时期,经济学家们就注意到了环境问题,而人们真正开始以经济学角度来分析环境问题可溯源到马歇尔和阿瑟·庇古的外部经济学理论。“外部经济”理论最早由马歇尔于1890年首次提出,奠定了当代环境经济学发展的理论基石。外部性通常可分为正外部性和负外部性,当某经济主体的行为使他人受益,却不会因此得到补偿时,可称为正外部性;反之,当指某经济主体的行为使他人利益受损,却不用承担相应代价时,可称为负外部性。1920年,庇古在外部经济理论的基础上,从资源配置的角度出发,对环境问题产生的经济根源进行了深入的思考。庇古认为,在外部性存在的情况下,私人收益和成本与社会的收益和成本难以保持一致,由此会导致资源配置无法达到帕累托最优,使得市场呈现出失灵状态,而这种影响是无法通过市场解决的,因此,必须通过政府干预来修正经济主体的外部性活动。

在此理论基础下,环境可以说具备非常明显的外部性特征。企业导致的环境污染是典型的负外部性例子。例如,工业废水排放造成的河流污染,虽然从社会角度来看,生态环境和周围居民的利益会因这条河流的污染而遭受损害,但对于污染企业而言,却因其成本直接转嫁给了社会,往往不需要完全承担工业污染与环境损害的代价。这种未经许可施加于社会的无补偿的损害就是外部成本。当经济行为人,即企业按照自身利益最大化管理生产时,会扰乱市场的资源配置导致市场机制的失灵,进而会导致社会福利的净损失。由此可知,当环境问题中存在外部性时,就表明环境的资源配置并没有达到最优水平,此时需要通过环境规制来纠正外部性带来的负面效应。

2.2 内在机理分析

综上所述,企业环境信息既是一种公共物品,又具有经济外部性特征。一方面,“搭便车”问题消除了企业贡献作为“公共物品”的环境信息的积极性,导致市场资源难以得到有效配置,另一方面,面对可能会给自身带来负面影响的环境信息,企业通常会采用“非自愿”的态度避重就轻、蒙混过关,以此来避免由于环境信息的发布造成的损失可能。这就使得环境信息的提供者与需求者之间确实存在着信息不对称问题,政府、投资者、社会公众等外部信息使用者可能会因为无法及时了解企业真实的经营情况而做出错误判断。因此,政府会进行强制干预以减少这种不对称的信息情况,比如制定相关法规以明确企业环境信息披露的义务、内容和方式,通过“看得见的手”来纠导市场机制的失灵。而在政府规制影响下,具有环境风险的企业就可能会受到环境政策法规的约束或处罚,利益相关者也会因其承担较大的风险损失而愈发重视企业的环境表现,进而限制对其的资金投入,使得部分企业陷入融资困境。

此时,为了缓解与利益各方的冲突,企业在谋求自身利益的同时,会积极披露真实的环境信息来满足利益相关方的信息需求,以获得可持续发展。例如,银行等债权人承担着授信企业潜在环境问题所导致的信贷风险,企业披露及时、全面的环境信息则有助于债权人掌握更多授信企业的环境治理情况,对其环境风险进行综合评估从而做出合理的信贷决策,缓解“逆向选择”问题,并尽量避免取得贷款后可能发生的“道德风险”问题。因此,对于投资者而言,也会认为主动承担环境责任的企业未来的发展潜力较大,以股东和债权人为主体的利益相关者会更倾向于投资或借款给环境信息披露水平较高的企业。总体来说,企业披露高质量的环境信息能够帮助其树立良好形象,提高自身融资能力,而这反过来也会提升企业披露环境的积极性,成为一个良性循环。

3 变量选择与模型设计...................... 21

3.1 样本选择与数据来源.................... 21

3.2 变量选择与定义............................ 21

4 实证分析............................ 25

4.1 描述性统计.......................... 25

4.2 相关性分析............................ 26

5 案例分析.......................... 37

5.1 上峰水泥简介.......................... 37

5.2 环境信息披露违规事件回顾...................... 38 

5 案例分析

5.1 上峰水泥简介

上峰水泥(简称上峰水泥,股票代码:000672)作为国家产业结构调整重点支持的水泥集团60强企业,创立于1978年8月,1997年实现企业改制,现是一家专业从事水泥熟料、水泥、骨料和混凝土等建材产品生产制造的国际化水泥建材生产与服务集团。经历四十余年发展,上峰水泥公司以华东市场为核心,先后在浙江、安徽、江苏、新疆、宁夏、贵州、内蒙古、广西和境外吉尔吉斯斯坦等地布局生产基地,拥有约63家子公司和11条水泥熟料生产线,熟料年总产能约达到1494万吨,水泥年总产能约1750万吨,产能规模及影响力得到进一步提升。2022年,上峰水泥的水泥熟料产能规模居全国第16名。根据图5-1、图5-2可以看出,上峰水泥的营业收入与利润和我国水泥行业的营业收入与利润趋势走向基本一致,虽然2015年的产能严重过剩和2019年末爆发新冠疫情这两个时间段,上峰水泥的同比下降幅度较大,但在2016年-