6 结论与建议
6.1 研究结论
本文采用实证分析与案例分析法探究了环境信息披露质量对企业外源融资的影响。首先，以沪深两市A股重污染上市公司2014-2021年的ESG评级和相关财务数据为样本进行固定效应回归分析，检验了环境信息披露质量与公司股权融资和债权融资之间的关系。其次，以上峰水泥为研究对象，深入到个案中去分析其由环境信息披露质量问题对外源融资的影响。最终，主要得到以下结论：
第一，相同控制变量条件下，环境信息披露质量与股权融资不具备相关关系。本文对977家重污染上市公司进行实证分析，结果表明环境信息披露质量对股权融资并无显著影响。进一步选取上峰水泥为案例，研究其环境信息披露违规的市场反应，发现当重污染上市公司因环境信息披露质量存在问题时，部分投资者出于风险考虑会卖出股票规避风险，对其股价造成短暂性的负面影响，但影响甚微，更难以说明环境信息披露质量问题会对股权融资造成影响。
第二，环境信息披露质量对债权融资有显著正向影响，即高质量的环境信息披露能够缓解重污染上市公司与银行之间的信息不对称程度，帮助公司获得更多的贷款。案例分析中同样证明上峰水泥环境信息披露质量问题会导致债权融资的减少，且对新增长期借款也有显著作用。说明环境信息披露质量在很大程度上会影响银行的信贷决策，当重污染上市公司环境信息披露质量较差时，贷款银行会减少长期贷款以规避风险，而当公司环境信息披露质量提升时，银行风险预期也会降低，相应地会提高对其的贷款规模，说明我国商业银行对重污染上市公司披露的环境信息质量较为重视。
第三，通过进一步实证检验发现，环境信息披露质量对于非国有企业获取债权融资显著为正，而国有企业的外源融资并不受环境信息披露质量的影响。此外还发现环境信息披露质量对重污染上市公司债权融资的影响具有正向的中长期效应，而股东等投资者出于利益导向反而会在次年因为环境信息披露质量的提高而降低资金投入。
参考文献（略）
