本文是一篇经济管理论文，本文在借鉴了国内外前人研究成果之后，基于我国 A 股市场 2009-2017年上市公司的数据，就社保基金持股以及其持股比例对上市公司绩效所产生的影响进行了研究，并得出了以下结论：第一，研究发现被社保基金持股的上市公司其公司绩效有了明显的提高，而且随着社保基金持股比例的上升，上市公司的公司绩效也随之上升。说明了社保基金随着自身在上市公司中持股比例的增加，就越有能力进行对上市公司的监督和治理，有助于在上市公司内部形成股权制衡的状态，防止公司管理层侵害公司和其他股东利益行为，保护自身利益的同时也帮助改善了上市公司的经营行为。
第一章 绪论
一、 研究背景与意义
（一） 研究背景
1. 我国社会保障资金预期压力不断加大
随着我国人口老龄化的问题的日益严峻，民众对社会保障的关注度日渐提升。一方面，根据《2019-2025 中国人口老龄化市场研究及发展趋势研究报告》（简称《报告》）研究结果显示，中国在 2020 后将从 2000 年以来的平缓老化期过渡到快速老化期，65岁及以上人口占总人口比例从 2000 年时的 6.97%上升到了 2020 年预期的 11.70%，根据现行的国际通行划分标准，当一个国家或地区 65 岁及以上人口占比超过 7%时，就意味着这个国家或地区进入了老龄化社会。此外，根据《报告》所预期的未来中国老龄化趋势显示，到 2040 年时我国老龄人口比例将高达 21.80%，届时中国社会将进入超老龄化社会，也会从 2020 年开始的快速老化期过渡到了老龄化的高峰平台期。因此，社会保障不仅仅是 65 岁以上人群所关注的问题，更是成为了于新世纪前出生的所有人都息息相关的问题。
出生率下降与预期寿命的提高也正在加剧着人口老龄化问题和我国的养老困境。一方面，随着我国新生儿出生率不断的下降，我国人口出生率下降明显，与 2017 年相比我国 2018 年全国人口出生率仅为 10.94‰，同比下降 1.49‰；另一方面，随着我国医疗水平以及生活水平的不断提高，我国的国民人均预期寿命也有了较大的提高。根据国家统计局数据，在表 1-1 可以清晰地看出，2010 年全国第六次人口普查时我国人口平均寿命已经达到了 74.83 岁，比 2000 年的第五次全国人口普查增加 3.43 岁，人均寿命的增加也加速了老年人口规模的不断扩大。上述一系列因素都对我国社保资金施加了巨大的现实压力和预期压力。
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二、 研究内容和方法
（一） 研究内容
在现有研究的基础上，本文将利用 2008 年全球经济危机后我国 2009 年至 2017 年间 A 股市场上市公司的数据对社保基金持股与公司绩效之间的关系进行深入分析和研究。丰富我国现有对社保基金研究的理论，拓展了公司治理方面的研究。本文研究内容如下：
第一章为本文绪论，本文首先阐述研究社保基金持股对上市公司绩效影响的背景和研究意义，之后对本文研究的内容及脉络结构做了基本的概述，最后又对本文的研究方法和创新之处做了简单说明。
第二章为文献综述。本文文献综述部分介绍了现有文献在机构投资者对公司绩效影响方面的研究，以及对作为异质型机构投资者的社保基金对上市公司影响的研究进行了阐述，最后对现有的文献研究做了文献总结。
第三章为理论分析和研究假设。本文大致介绍社保基金为何及如何参与公司治理的相关理论，主要有：委托代理理论、利益相关者理论、产权理论以及成本收益理论，为本文之后的研究奠定了理论基础。之后在理论基础之上分析社保基金持股影响上市公司绩效的原因及作用路径。最后根据前人研究结论以及理论分析得出的社保基金持股对上市公司绩效应当表现出的影响来提出本文的研究假设。
第四章为实证分析。根据本文的研究假设，以 2009 年-2017 年的我国 A 股上市公司的微观数据为研究对象，通过选取企业自身的特性、公司治理变量等作为本文的控制变量来设计本文的多元回归模型。之后本文主要检验社保基金持股与上市公司绩效的关系。进一步分析在不同类型企业之中，社保基金持股对企业绩效的影响。为了使本文的结果稳健可靠，本文首先使用 PSM+DID 的方法，用倾向得分匹配法匹配出与被持股上市公司最相似的控制组样本，消除因样本选择性偏误导致的内生性问题，之后用双重差分的方法对模型进行估计，估计出社保基金持股对上市公司绩效的影响，反映出社保基金持股的净影响，消除因存在所持股上市公司本身绩效好而导致的双向因果问题。进一步用工具变量法进行稳健性检验，即通过滞后一期的数据来代替自变量进行稳健性检验，从而进一步加强实证结果的稳健性。
第五章为本文的结论和建议以及研究展望，对全文内容进行归纳总结，并提出相应的政策建议及对未来研究的展望。
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第二章 文献综述
一、 机构投资者持股与上市公司绩效
（一） 机构投资者整体持股与上市公司绩效
在国内外研究机构投资者整体持股对上市公司绩效的研究上，其研究范围主要集中于机构投资者参与公司治理方式问题、股权制衡问题或者机构投资者异质性问题对公司治理的影响。
机构投资者可以通过不同治理方式参与到公司的治理之中，并对上市公司绩效产生不同的影响，机构投资者可以通过扮演“积极股东”角色来积极主动地参与到公司治理之中。Michael.P.Smith（1996）在 1987-1993 年通过对 51 家上市公司的数据研究发现，机构投资者扮演“积极股东”角色，从而有助于完善公司的内部治理结构，进一步提高企业绩效；机构投资者扮演“积极股东”的角色主要通过两种方式，一是使用“用手投票”的方式影响公司决策，也就是在公司董事会或股东大会通过举手表决或提出议案的方式影响公司决策。二是使用“用脚投票”的方式，即机构投资者可以通过抛售所持有上市公司股票的方式来表达投资者对政策的不满。Gillan 和 Starks（2000）对样本数据进行研究后发现，从股东议案支持率的角度来看，由于机构投资者具有专业性的特点，所以机构投资者所提出的股东议案的通过率就会相对高一些，展示了机构投资者使用“用手投票”的方式影响公司决策。但也存在研究结果显示机构投资者对上市公司绩效没有促进作用或者没有显著相关性关系。Karpoff 等（1996）的研究显示，目前为止还没有证据能够证明机构投资者对于公司治理的股东议案能影响公司的管理决策，进而对企业绩效产生影响。究其原因，Keyes（1997）研究发现，公司内部利益关系错综复杂，机构投资者很难对此进行有效的判断，信息收集困难，造成信息不对称，因此这两篇研究得出了机构投资者持股对公司绩效没有明显促进作用的结果。
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二、 社保基金持股对上市公司的影响
（一） 社保基金是异质型机构投资者
社保基金是长期高持股的机构投资者。社保基金作为政府支持的机构投资者，Leckie 和 Pan（2007）、Li 等（2014)以及 Boone 和 White（2015）发现，其更加关注自己的长期利益从而进行长期投资，且通过长期大量持有上市公司股份，能够更加积极地参与到上市公司的监督之中。Chen 等（2007）还发现，相对于其他中小机构投资者，社保基金比较广泛地持有上市公司股票，且拥有专业化的团队，能够对上市公司进行较为专业化的管理监督。与前人研究相近，Harford 等（2018）研究发现，社保基金通过对上市公司较为专业化的监督，成本较低，收益却更高。
社保基金是压力抵抗型的机构投资者。Brickley（1988）认为社保基金拥有较强的独立性，有别于与被持股上市公司有利益关系的保险公司、信托公司等“压力敏感型”机构投资者，将社保基金划分为“压力抵抗型”机构投资者。杨海燕等（2012）研究验证了前人的理论，认为社保基金作为长期独立的机构投资者，对上市公司起到了正面的监督和治理作用，能够改善被持股企业的内部治理状况，从而提高企业价值。
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第三章 理论分析和研究假设 ........................... 13
一、 理论基础 ........................... 13
（一） 委托代理理论 .......................... 13
（二） 利益相关者理论 ............................... 14
第四章 实证分析 .................................... 23
一、 样本选择与实证模型 ............................. 23
（一） 数据与样本 ........................ 23
（二） 模型设定 .............................. 23
第五章 研究结论与政策建议 ............................ 39
第四章 实证分析
一、 样本选择与实证模型
（一） 数据与样本
我国社保基金自 2003 年 6 月起进入中国资本市场，为避免 2008 年金融危机对我国资本市场的经济体造成的非主观因素影响，因此本文选取 2009-2017 年沪深两市 A 股上市公司作为初选样本，并对初选样本做了如下处理：(1)剔除金融保险类公司; (2)剔除数据缺失样本;(3)对于极端值进行 Winsorized 缩尾处理，将落于(1%，99%)之外的观察值分别替换为 1%和 99%分位上的数值。最终共得到 13724 个企业年度观测值。社保基金持股数据来自于 Wind 数据库，财务数据取自国泰安数据库（CSMAR）。
经行业调整的资产收益率（LAROA
