本文是一篇财务会计论文，本文在查找数据时发现，当代置业的绿色债券信息披露较为完善，不仅是公布了票面利率、期限、发行条款等常规信息，在每年的年报和ESG报告中还披露了资金配置信息、资金配置项目的建设情况等细节。
1.绪论
1.1研究背景、目的及意义
1.1.1研究背景
随着全球经济高速增长，环境恶化、资源紧缺的问题也越发严重。如何平衡经济与环境成为全球各国，尤其是经济发展到达一定水平后的国家，亟待解决的问题。在这样的背景下，能够引导资金流向绿色产业，助力绿色产业发展的绿色金融诞生了。
绿色债券是绿色金融的重要组成部分，根据国际资本市场协会（ICMA）的定义，绿色债券为“将所募集资金专用于资助符合条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具”。2007年，欧洲投资银行发行了全球第一支绿色债券，十几年来，绿色债券受到越来越多国家的支持，发行规模持续增长，截至2021年，全球发行绿色债券的金额已突破13000亿美元1，且2022年发行规模有望再次实现突破，绿色债券为解决绿色产业的资金问题做出了卓越的贡献。
近年来，我国也迈出了经济转型的步伐，积极承担减排责任，坚决可持续发展。2015年12月，中国人民银行发行我国首支绿色债券，随后，我国也不断强调绿色金融的重要性，2016年，中国人民银行等七部委印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》，点出绿色金融在我国绿色产业资金配置中的重要作用，强调要进一步规范绿色债券市场，统一标准，助力绿色债券在我国的发展。十九大报告中也指出，我国要继续深入发展绿色金融。2020年9月22日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出“双碳”目标，这一信号也将促进与碳中和相关的金融产品的迅速发展。
房地产行业作为我国“三大能源消耗大户”，是城市碳排放的重要来源之一，所以房地产行业的绿色转型也是我国走可持续发展道路的关键，且自房地产行业管控以来，房地产企业的融资遭遇困境，绿色债券即可以引导房地产企业大力发展环境友好的绿色建筑，又可以为房地产企业提供新的资金来源，近年来已吸引我国越多越多的房地产企业进入绿色债券市场。
1.2研究内容及方法
1.2.1研究内容
本文第一章介绍了论文总体框架；第二章对绿色债券及房地产企业绿色融资相关文献进行整理，并阐述本文所涉及的理论基础；第三章对绿色债券进行了概念界定，对绿色债券的发展现状及我国房地产企业的融资现状进行梳理和分析；第四章进入案例分析部分，主要介绍了当代置业发行绿色债券情况，分析了其发行动因；第五章主要对当代置业发行绿色债券的绩效影响进行分析；第六章对文章进行了总结。
本文的具体研究内容框架如图1-1所示。
2.文献综述与理论基础
2.1文献综述
2.1.1绿色债券相关研究
（1）绿色债券定义
绿色债券属于绿色金融的一种，所以本文首先对绿色金融的定义进行了梳理。绿色金融是以“环境金融”和“赤道原则”为基础提出的。Batelka（1992）将环境与金融结合，他认为在对企业不造成消极影响的前提下，市场可以同时进行“金融活动”和“环保活动”。赤道原则是2002年，国际金融公司和荷兰银行共同提出的，要求金融机构在投资的同时，注意对环境和社会可能造成的影响，并引导该投资向环境友好型投资靠近，扩大金融在绿色社会建设中的作用。近年来，关于绿色金融内涵的讨论热度不减，Soundarrajan（2016）对环境金融内部各因素的互相影响机制进行了进一步研究，得出了经济发展、环境保护和金融事业三者间存在复杂相互影响的结论；在近年的绿色金融概念研究中，Klioutchnikov（2021）对“绿色金融”和“绿色经济”二者的关系进行了界定，该研究认为绿色经济的发展直接导致了绿色金融的形成。
针对这一问题，我国研究者也发行了大量研究。1998年，“绿色金融”的概念在我国首次提出，高建良学者认为绿色金融有助于部分行业平衡经济发展和低碳环保，进而对可持续发展战略起到支持与推动作用。惠东旭（2002）认为，绿色金融是对传统金融的扩展，与传统金融不同的是，它更注重对环境的影响。安伟（2008）提出稳定生态环境和减缓生物灭绝速度或是促进绿色金融持续发展的重要因素；夏春雷等（2018）从系统论的角度切入，以试验区作为研究样本，从四个维度构建了绿色金融的指标评价体系。
针对绿色债券的定义，国内外学者均有研究发表，Laskowska（2018）将绿色债券归类为固定收益证券的一种，并认为其发行动因是使得环境友好型企业能够更好的融资或再融资。Gyura（2020）则进一步强调了绿色债券概念界定的两大方面，一是改善环境，二是减缓气候变暖速度。林龙跃等（2014）认为绿色债券是跨要素市场债券的一种创新。王遥和徐楠（2016）对中外绿色债券的标准进行了对比研究，认为绿色债券应该有统一的披露标准。罗文倩等（2019）则认为绿色债券是一种承诺向投资者支付固定收益的权益凭证。
2.2理论基础
2.2.1有效市场理论
这一理论在20世纪初就已经存在，在1965年由金融学家Fama进一步深化，该理论包括了与不同信息相对应的三种不同效率的证券市场：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。针对我国市场，张兵和李晓明（2003）的研究认为，我国股市从1997年开始呈现弱式有效，即股价完全反应所有的历史价格信息，但投资者可以通过分析已公开信息等方式获取超额利润。
基于这一理论，如果企业发布发行绿色债券的公告，这一信息属于新公布的公开信息，将对投资者的行为产生影响，如果投资者看好绿色债券的发展，想要投资发行绿色债券的企业，那么这一信息可能会给公司股价带来正向的影响，反之亦然；而如果投资者认为发行绿色债券对公司未来的表现没有任何影响，那么这一信息对其股价也可能不产生影响。本文的股价效应研究正是基于这一理论。
2.2.2优序融资理论
优序融资理论是在MM理论上提出的，MM理论由Modigliani和Miller在1958年首次提出，最初的MM理论认为企业价值与资本结构无关，但其假设过于严格，与现实市场情况差异较大，所以后来引入了所得税，考虑所得税后，债务融资由于具有节税效应，所以会成为企业融资的首选。在此基础上，Myers和Majluf（1984）提出了优序融资理论，考虑交易成本和信息不对称理论，由于外部融资涉及到的融资成本大于内部融资，且权益融资相比债务融资，更容易给市场传递负面信息，所以企业在融资时会首先采用内部融资，无法内部融资时，会优先采用债务融资而不是发行股票。企业会综合融资成本和信息传递，依照融资次序进行融资。
3.概念界定及市场分析 ..................... 12
3.1绿色债券概念界定 ......................... 12
3.1.1绿色债券定义及分类 .............................. 12
3.1.2绿色债券特点 ...................................... 13
4.当代置业绿色债券案例介绍及动因分析 ............................ 26
4.1案例选择原因 ............................ 26
4.2当代置业简介 .................................... 27
5.当代置业绿色债券发行绩效影响分析 ........................... 35
5.1财务绩效影响 ............................. 35
5.1.1财务风险影响分析 ..................................... 35
5.1.2融资成本影响分析 ................................ 39
5.当代置业绿色债券发行绩效影响分析
5.1财务绩效影响
由于研究对象属于企业债务，企业债务过多可能给企业带来无法到期偿付或现金流中断等风险，所以首先对企业财务风险影响进行了分析，其次，根据前文对当代置业发行绿色债券的动因分析，对其是否降低融资成本、是否改善债务结构进行了分析。
5.1.1财务风险影响分析
本文采用财务指标分析法，通过公司每年公布的年度报告获取公司数据，通过CSMAR数据库获取行业数据，对企业的财务风险进行分析。同时，为了增加论文分析的可靠性和有效性，本文还选取了同行业另一家公司的数据进行对比。本文选取对比公司的要求有以下两点：第一，需要在境外发行过绿色债券，且发行市场为新加坡交易所，同时发行的债券需要和当代置业的债券获取同一评级；第二，发展战略要和当代置业类似，属于绿色房企，综合这些因素，最终选择朗诗绿色集团作为对比企业。本文还通过CSMAR数据库，获取了相关指标的行业均值，进一步增加数据分析的可靠性。
本文对财务风险的分析分为偿债能力和现金流两部分。偿债能力选取了流动比率、速动比率两个指标来衡量短期偿债能力，资产负债率、权益乘数两个指标来衡量长期负债率。现金流量部分采取了销售现金比率和现金流量与债务比两个指标进行分析。
6.结论、建议与局限性
6.1研究结论
根据本文对绿色债券市场的梳理总结和对当代置业发行绿色债券的案例研究，得出了以下几点结论：
（1）我国绿色债券市场正在高速发展
根据上文的数据整理，我国从2015发行首支绿色债券起，已连续6年保持增长趋势，其中有三年的增长率都超过了30%。短短六年的发展时间，我国绿色债券总发行量已经居于全球第二位。从房地产行业绿色债券市场来看，自2016年首笔房地产企业境外绿色债券发行起，总发行量也连续六年保持增长态势，且2021年相比2020年，发行量增长了近3倍。由于房地产调控的政策背景，房地产企业传统融资模式如商业银行贷款和信托资金都迎来了
