第四章 实证分析.............................. 19
第一节 数据来源及变量介绍 .................................19
一、数据来源 ......................19
二、变量介绍 ............................19
第五章 结论及政策建议 .................... 37
第一节 结论 ....................37
第二节 政策建议 .............................37
第四章 实证分析
第一节 数据来源及变量介绍
一、数据来源
本文PPP项目数据来自于财政部2016年建立的PPP综合信息平台项目库，项目库分为项目储备清单和项目管理库，经省级财政部门审核满足上报要求的PPP 项目被列为项目储备清单；而编制项目实施方案、通过物有所值评价、财政承受能力论证，并通过本机政府审核同意的 PPP 项目，进入项目管理库。因项目储备清单中都是处于识别阶段的项目，尚未完成财政承受能力论证和物有所值评价的审核，因此本文只观察项目管理库中的 PPP 项目。项目管理库分为识别、准备、采购、执行、移交五个阶段，包含了 PPP 项目所在地区、回报机制、发起时间、项目总投资、合作期限、物有所值（VFM）评价报告、财政承受能力论证报告、PPP 项目合同核心内容、实施方案及项目公司中股权比例等相关要素。本文大部分数据来源于项目管理库，另有部分地区数据来自于 Wind宏观经济数据库。
数据样本为 2012 至 2018 年 6 月末仍在 PPP 综合信息平台项目管理库、处于执行阶段的 376 个公路（包括高速公路、一级和二级公路）PPP 项目。
图 3.2 公路建设中 PPP 项目的占比
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第五章 结论及政策建议
第一节 结论
研究发现，当 PPP 项目财政支出压力接近 7%或 10%的红线时，社会资本方会显著地减少其在项目资本金中的股权比重。具体而言，若 PPP 项目财政支出压力超过 7%，则会得到风险警示，若超过 10%时，则该不得上新 PPP 项目。所以当 PPP 项目财政支出压力接近 7%或者超过 7%逐渐接近 10%时，政府会变得敏感，通过减少项目后续运营期间的补贴支出而不去触碰 7%或 10%的警戒线。那么减少的这一部分运营补贴就只能由社会资本方来承担，而社会资本方不可能一味地增加自己的支出，所以社会资本方就会减少自己在项目资本金中的股权支出来平衡整个项目生命周期内的支出。
当 PPP 项目财政支出压力接近 7%或 10%时，通过区分社会资本方所有制形式，我们发现国有性质的社会资本方更明显地降低了在项目资本金中的股权比重；通过区分项目所在地区，我们发现无论项目位于哪个地区，社会资本方都明显降低了项目资本金中的股权比重，只是在位于东部地区的项目中下降的幅度更大。通过区分项目回报机制，我们发现社会资本方在政府付费型的项目中会显著地减少其股权比重；通过区分项目合作期限及投资额大小，我们发现社会资本方在期限越长、项目投资额越大的公路 PPP 项目中会更显著地减少其股权出资比重。基于上述异质性分析的结论，本文在对社会资本方的选择、中西部地区更需加强 PPP 项目中的财政支出监管等问题方面也起到了启示作用，同时对于不同特点的公路 PPP 项目，可以针对性地调整社会资本方的股权比重，使得政府财政承受能力保持在安全范围内。
参考文献（略）
