本文是一篇财务管理论文，本文对企业的未来的发展提出了五条建议，首先是优化产品结构，满足市场多元化需求，探索新的业绩增长点；其次建设统一管理平台，提升管理效率，降低管理成本；再次是增加投资降低库存现金，提升资金利用效率；再次是加大研发投入，引进高学历高技术人才，提升企业技术实力；
1 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
2022年6月28日，习近平总书记在武汉考察半导体企业时强调：“科技自立自强是国家强盛之基、安全之要。我们必须把科技的命脉牢牢掌握在自己手中，不断提升我国发展独立性、自主性、安全性，催生更多新技术新产业，开辟经济发展的新领域、新赛道，形成国际竞争新优势。”马化腾首次提出“互联网+”概念，将其定义为以互联网为基础的促进产业升级与创新的新模式。基于创新经济学对工业革命进行的部分研究认为，这种以物联网、5G通信等新一代的信息技术是人类的第六次工业革命。而这是以物联网、通信技术等关键信息通信技术为技术支撑，其信息通信技术的物理基础则是半导体行业最终交付的产品——芯片。因此，要想通过把握新一代的技术革命实现我国综合国力的提升，芯片行业乃是“兵家必争”之地。
中美贸易摩擦并非偶然，其主战场集中于芯片行业也并非偶然事件。科学技术是改变世界格局极其重要的一环，“互联网+”时代所依托的半导体行业具有十分明显的技术密集型特质，取得技术上的领先才能够实现产业升级，在产业链中上升至更高的地位，由此在全球分工的经济中获得更多的权力，这种权力不仅仅影响到企业本身的竞争力，而且在一方面会通过影响人们的生活方式进而影响到国家的社会、文化环境，另一方面由于半导体行业将用于国家的武器军备的研制，影响国家的军事实力，进而对国家政治格局产生间接性的塑造作用。因此，中美贸易战中美国对我国半导体行业的打压并非小概率事件，而是大国随着实力变化进行博弈过程中必然发生的结果，日美贸易摩擦就是前车之鉴。
1.2 研究内容与技术路线
1.2.1 研究内容
本文立足于我国半导体行业在中美贸易摩擦亟需进行国产替代的宏观背景下，上海贝岭作为半导体行业下集成电路设计企业的龙头之一，在连续并购战略的指导下的并购的绩效表现也受到了学术界的重视，所以，本文以上海贝岭作为案例研究对象，在对其绩效研究的基础上为其后续发展提供建议。本文研究主要从以下几部分进行：
第一章，绪论。本文对研究背景和目的进行了描述，说明了研究的内容和方法，并基于整体框架绘制技术线路图，以及对本文的创新点进行了阐述。
第二章，文献回顾。介绍了并购包含的类型、动因以及并购绩效的评价方法，最后进行了文献述评。
第三章，相关概念和理论基础。本文介绍了相关的概念界定和理论基础，为本文研究提供了理论保障和理论支持。
第四章，上海贝岭连续并购案例介绍。从半导体行业背景出发，立足于上海贝岭本身的发展历程，对其并购历程和标的进行了介绍，并对其并购动因进行了分析。
第五章，上海贝岭连续并购对企业绩效的影响。分别从财务绩效和非财务绩效维度展开分析。
第六章，结论、建议与不足。总结了本文的研究结果，基于上文的分析提出了建议，对其不足之处进行了梳理。
2 文献回顾
2.1 并购类型
企业并购包括合并、兼并和收购等，是对不同企业的重组行为的一种统称。归纳企业并购按照并购企业与标的企业之间的关系可以分为横向并购、纵向并购和混合并购。横向并购是指并购企业与标的企业之间生产的产品或提供的服务之间具有竞争性或替代性，业务比较相似的并购行为；纵向并购是指并购双方的业务不同，但是属于同一产业链的不同环节的企业之间的并购行为；混合并购是指并购双方在市场和产业链方面均不存在直接关联的企业之间的并购。
巩静文和鲍在山（2018）提出我国企业会计准则第20号文件按照合并双方是否处于同一方或相同的多方控制下将企业合并分为同一控制下和非同一控制下企业合并[1]。
根据并购双方在并购之后是否存续及存续的法律形式的不同，可以将并购分为新设合并、吸收合并和控股合并。新设合并是指并购双方均注销法人资格，然后作为一家新公司重新申请法人资格。吸收合并是指企业取得并购标的的全部资产与负债，并购标的被注销法人资格。控股合并是指合并双方均继续存续的情况下，企业通过购买并购标的控制权进行投资的方式。
按照企业并购的次数以及并购之间是否具有关联性，分为并购和连续并购。随着经济发展和市场竞争日益激烈，并购逐渐成为企业快速发展的重要方式之一，许多企业连续进行多次并购，受到了国内外学者的广泛关注。Laamanen和Kell（2008）认为许多关于收购的研究主要集中在单个收购上，但是通过对20世纪90年代美国7个活跃行业的研究结果表明，并购事件之间的关联性对公司的业绩很重要[2]。连续并购这个概念的最早提出者是Schipper和Thampson（1985）[3]，认为连续并购是指企业在一定期间内完成的多次并购行为。关于连续并购行为的界定，国内外学者目前初步达成共识的是在该期间内的多次并购行为之间需要有一定的关联性，而在多长期限内完成几次并购，尚未存在一个准确的标准。Billett和Qian (2008)认为一个企业在五年内进行两次及以上的并购为连续并购[4]。张晓旭、姚海鑫和杜心宇等（2021）认为上市公司在研究期间的并购次数为两次或者超过两次，并且并购行为之间存在一定的联系的，即为连续并购[5]。
2.2 连续并购动因
学者对上市公司连续并购的动因从不同的角度展开了分析。从微观层面看，佟岩、王茜和曾韵等（2020）基于创新角度，认为以创新作为动因的并购对并购方具有更加明显的创新促进作用，尤其是在以现金支付并购价款时，对并购方创新产出的积极作用更为明显[8]。黄宏斌、杜依娜和牛煜文（2022）基于技术协同角度，认为以技术协同作为并购动因的并购方希望提升综合竞争力、分散固有风险并落实自身的战略转型[9]。谢洪明、章俨和刘洋等（2019）基于学习视角，认为管理层对于并购经验的学习以及长期的收购计划能够帮助公司避免价值的损失[10]。孙烨和侯力赫（2022）基于组织印记理论和资源基础理论，认为连续并购行为并不仅仅是当下的选择，也是组织印记给予的历史的选择的结果[11]。从宏观层面看，万良勇、梁婵娟和饶静（2016）基于行业同群效应角度，发现上市公司在做出并购决策时会明显受到同行业其他公司并购行为的影响[12]。刘娇娆（2023）也提到宏观上的经济政策和技术发展也会促使连续并购事件的产生[13]。
并购绩效通常也被称为整合绩效，是并购公司整合完成后的最终产生的业绩和效率的提升。在对财务绩效进行评价的方法中主要包括指标趋势分析法和通过降维的方式将多个财务指标汇总为单一指标对企业并购绩效的变化进行综合分析的方法，主要方法有主成分分析法、因子分析法、层次分析法、熵权法等。企业价值评价主要是对并购企业和标的在并购前后的价值变化，企业价值评价方法主要包括剩余收益法、经济增加值法（EVA）和期权定价模型等。对于非财务绩效不同的学者对于不同的案例和行业有着不同分析维度。多数学者将以上连续并购绩效评价进行结合使用。
3 概念界定与理论基础........................13
3.1 相关概念的界定...................13
3.1.1 连续并购............................13
3.1.2 并购绩效....................14
4 上海贝岭连续并购案例介绍........................17
4.1 半导体行业分析............................17
4.2 上海贝岭公司基本情况..................19
4.3 上海贝岭连续并购历程.......................23
5 上海贝岭连续并购对企业绩效影响分析....................27
5.1 财务绩效分析..............................27
5.1.1 评价指标体系的构建.........................27
5.1.2 评价指标的描述分析........................29
5 上海贝岭连续并购对企业绩效影响分析
5.1 财务绩效分析
5.1.1 评价指标体系的构建
（1） 选取绩效评价指标
通过分析上海贝岭2015-2021年的并购事件可以发现，该公司的并购是基于自身发展战略有计划的进行。对锐能微和南京微盟的并购都是横向并购，且与自身业务具有相关性。通过获取并购标的核心技术和市场份额，以提升整体的经营效率，提升公司整体议价能力降低交易成本，提升产品核心技术增加盈利空间，改善产品结构进军市场更加广阔的领域，发挥经营协同效应；通过整合集团内部资源，改善同业竞争情况，发挥经营协同效应；上海贝岭并购本身需要花费大量现金、后续也需要花费成本进行整合，对其财务结构也会产生一定的影响。
因此，在对上海贝岭连续并购对财务绩效影响的分析中，本文借鉴朱莺（2022）[46]针对集成电路产业的上市公司并购对企业绩效产生的影响制定的财务绩效评价体系，基于协同效应理论，以协同效应为分类标准，综合考虑下构建如下指标评价体系，并选取如下15个典型的指标进行分析。
① 经营协同层面的指标选取
对企业经营活动的分析，主要通过将盈利能力和发展能力两方面来体现。
在盈利能力方面，毛利率体现了企业产品创造价值的能力，净利率则是在考虑了期间费用和非经常损益对其的影响下，评价企业收入创造价值的能力。净资产收益率和总资产收益率分别反映了股
