4.1.1 山西汾酒资本市场反应先抑后扬、总体积极
首先，回顾山西汾酒在 [1/2013,12/2019] 期间股票价格长期变动趋势，从图4.1中观察到，2018年2月5日，山西汾酒宣布与华创鑫睿签订了股权转让协议，股价出现了短期的下降迹象。2018年2月5日开盘股价与收盘价相同，为58.88元，较上一交易日跌幅为9.99%，这种跌势持续到2019年1月，之后股价开始持续回升。可见，在引入战略投资者的当年，投资者并未看好这项交易。
第五章 结论
5.1 研究结论
本文选取了白酒行业具有代表性的两家上市公司：山西汾酒和舍得酒业，以引入战略投资者为视角，从市场绩效反应、自身能力、控制权转移带来隧道行为的风险方面研究其产生的经济后果，根据前述得出如下结论：
第一，战略投资者的引入能够有效改善公司财务绩效，但是短期内资本市场反应平淡。山西汾酒和舍得酒业在引入战略投资者期间的盈利能力、营运能力、发展能力、偿债能力、市场拓展能力和竞争力有一定程度的提高，且山西汾酒整体表现优于舍得酒业。首先，战略投资者优裕的销售渠道打开了业务拓展通道，扩张了市场销路，提升了品牌在国内外的知名度，实现企业业绩的正向增加。企业均衡健康的盈利基础也维持了经营现金流的稳定，支撑起营运能力和偿债能力，从而助推企业高质量发展。其次，战略投资者参与公司治理和企业组织管理，实施员工持股激励，管理者、核心员工与企业形成利益共同体，员工价值观与公司战略目标协同驱动，激发了内部活力，为盈利提供了条件。最后，公司与战略投资者全面深度协同合作、技术共享，充分挖掘和聚合各方优势资源，为公司经营转型与创新变革提供新动能，基于多样性和交互作用，以此提高企业效率和企业竞争力。
第二，战略投资者的赋能程度与其附加在公司规模之上的资源多样性有关。山西汾酒引入的华创鑫睿和舍得酒业引入的复星豫园企业规模较大且涉及产业范围较广，能够为公司提供丰足的资源，而舍得酒业引入的天洋控股企业规模小且产业与白酒无关，能够提供的资源则有限。企业资源是企业竞争力来源的核心基础。战略投资者的价值不仅仅体现在资金层面上，更多的是无形资源，例如战略投资者的声誉、品牌传播力、先进的技术、优质的人才、广泛的人脉关系、销售渠道和客户资源、相关经验等。国有企业可以与战略投资者共享并聚合销售渠道，扩展商业合作关系，吸纳管理经验和优质人才，依托科技技术支持，助力企业提质增效。
参考文献（略）
