本文是一篇会计论文，本文首先从融资风险评价理论与城投公司融资特点出发，构建了融资风险评价的理论基础；接着以X城投公司为案例，分析现有的评价指标体系及存在的问题；然后根据及实际情况构建了新的指标体系；再运用该体系对X城投公司融资风险进行评价，并与原有的指标体系作对比；
第一章绪论
1.1研究背景、目的及意义
1.1.1研究背景
2008年以来，为了对冲金融危机对我国经济的影响，国家鼓励地方政府设立城投公司，辅助当地政府进行区域开发，通过大力发展基础设施建设，为经济发展提供了源源动能。历经十余年发展，城投公司在助推经济发展的同时，也积攒了大量的存量债务。经济新常态下，经济增长正从投资驱动、要素驱动向创新驱动转变，传统土地一级开发模式随着供地数量的逐步减少，由于基础设施项目资金投入大、回收期长，已进入发展瓶颈。尤其是近两年，受市场预期转弱，央行货币政策宽松等宏观因素影响，地方债务风险突出，防范风险也是眼下发展经济的首要前提。为防止城投公司融资风险进一步传导，银保监会（原）等相关监管部门进一步严格管控地方政府及其城投公司的举债行为，2018年中国人民银行等部门印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，限制了各类金融机构借产业投资基金等方式变相提供资金的渠道，刚性兑付已全面被打破；2021年，《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见——银保监发〔2021〕15号》文件明确将防范化解地方政府隐性债务风险作为现阶段政府工作的重点，对依赖政府信用的融资业务提出明确要求，打消城投债务或由财政兜底的幻想。这些举措正在使城投公司进一步提升融资风险管理意识，但在企业运营压力下，效果并不理想，2022年财政部会同相关部门持续加大监管力度，推动有关地方和部门切实开展问责工作，对部分典型风险案例进行通报处理。
文章选取X城投公司作为研究对象，作为我国西北地区国家级经济开发区事业单位出资设立的区域唯一的国有独资城投公司，具有一定代表性。X城投公司承担着棚户区改造、道路桥梁建设、公共物业运营管理的重要任务，如果不能及时发现、分析、控制、评价X城投公司融资风险，很有可能出现债务违约、业务停摆甚至群众上访的状况，保证X城投公司全面控制融资风险很有必要。所以在本次研究中将X城投公司作为典型案例进行研究，通过分析X城投公司现状结合融资风险评价方法，对X城投公司融资风险给予较为客观的评价，并为X城投公司融资风险评价体系提出针对性风险防范与处置建议。
1.2国内外研究现状
针对城投公司融资风险评价研究，国外相对而言研究兴起较早，但由于财政体制不同等原因，更多针对政府债务、融资风险评价及成因方面进行研究，而国内虽然起步较晚，但发展较快，已经开展了大量的分析研究，形成了较为完善的结论。作者从城投公司融资风险成因、融资风险特征、融资风险评价方法三方面对国内外相关文献进行了梳理。
1.2.1城投公司融资风险特征
因为地方城投公司的设立具有一定的特殊性，是符合我国国情的筹资方式，而国外对于地方政府融资平台贷款的研究数量十分有限。已经有许多学者在政府债务和债务偿还风险方面进行了研究。而应对政府举债的理论研究，很多西方研究学者都认为政府的合理债务规模有利于经济的增长。Chris.C（2009）首先对加拿大等发达国家的市政基础建设融资现状进行了分析研究，指出长期以来政府部门在参与基础设施项目方面比私有部门具有更高的效率，而私有企业在基础设施建设的参与比例正在逐年逐步增高[1]。Deepak.B（2002）指出由当地政府部门在城市建设领域融资举债很有必要的，可以更加高效地完成任务并缓解地方财政压力[2]。
周亮（2010）认为地方城投类的企业所面临的融资风险分别为：市场化进度缓慢；向财政金融系统传导；存在过度负债，后续融资能力不足风险；融资纰漏不足；偿债主体与承贷主体存在不一致；监管体系有待完善；缺乏担保体系和风险预警机制；信贷政策依赖性高；财政风险信贷化、社会化等，容易导致民生问题，因此对风险评价量化是很有必要的[3]。刘煜辉（2010）指出，我国在2008年规划并出台了金额达4万亿元的经济复苏计划，随后地方积极响应，在后续投资30万余亿元拉动经济发展。鉴于此，各地设立了合计大约8000余家的城市投资类公司，在推动中国城市化发展的进程中扮演着重要角色。如今地方投融资平台的大规模融资本质上可能催生系统性问题，需要高度重视相关风险[4]。
第二章相关理论分析
2.1理论基础
2.1.1优序融资理论
融资指企业筹措资金的行为，从资金来源来看，可以分为内部融资和外部融资。其中，内部融资主要是指通过生产经营积累及股东、关联方为企业自身提供资金支持；外部融资主要包括通过银行等各类金融机构的间接融资与直接融资。城投公司融资的风险承受能力也同时取决于内部风险和外部因素。内部的资金来源可以通过留存收益获得。这个方法的优点是通常不需要额外的资本。缺点是可使用的营运资金较小，无法应对资本需求。另一方面，外部融资力量可以大规模吸收资金，通过银行贷款、非货币性融资、股票发行等方式拥有相对稳定的资金来源，但这样的融资有成本高的缺点。
优序融资理论为企业融资渠道的优先顺序提供理论指引。该理论认为，融资渠道的重要考虑因素是成本，因此应该优先考虑内部融资。其次是通过债务和股票投资的外部融资。因为内部融资成本低，期限灵活，风险小。从股权融资与债务融资两种分类来看，后者不会稀释资本，在一定程度上保护股东的利益。另外，债务融资虽然能带来减税效果，但债务负担过高的话，公司的风险也会变大，也可以得到股票融资优于信用融资的结论。如果公司内部融资充足，则倾向于选择公司内部融资。如果公司没有足够的盈利能力来筹措内部资金，就从外部筹措资金。从城市企业的角度来看，同样面临严峻的融资环境，流动性低、负债过多等共同问题。城资企业在相同的现实控制下，应慎重进行内部融资和内部担保，结合自身情况选择合适的融资方式。
2.2城投公司融资风险表现形式
关于城投公司融资风险的类别及表现形式，靳彦斌（2023）将风险可以分为政策变化风险、内部管理风险、投资项目风险及融资债务风险，而其中重要的表现形式之一为融资风险评估方法不科学，风险预警能力不足[27]。张友棠、曹耀威（2020）指出，城投公司的融资风险最大的是公司的融资结构和不良的运营行为所引起的付款拖欠风险[28]。
部分学者认为，城投公司的融资风险预防制度不完善也是造成融资风险的重要原因之一，我国大部分城投公司没有设立专门的融资风险管理部门，管理者们缺少了对其风险的预防，对于在融资活动中出现的潜在风险，缺少了对其进行识别和评价，也没有科学、行之有效对上市公司进行风险评价的流程与手段[29]。也有学者认为政策和市场是一家公司未来发展的两根指针，城投公司也不例外，如果只是复制效仿，将会给公司带来更大的风险[30][31]。李超（2022）、赵祎辰（2021）等人通过理论联系实际，提出了城投公司减少和防范融资风险是企业实现可持续发展的唯一途径。
另外，近年来作为资本密集型行业的房地产业，资本边际回报率递减，金融风险加大。国内有学者将房地产融资风险分为外部政策、内部管理风险、资产负债风险、融资结构四类，而城投公司因其主营业务往往与财政收入结构、房地产开发业务相关联，对于房地产企业融资风险相关论述可以为分析城投公司融资风险提供参考[32]。
我国国务院在《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》中，首次明确了政府融资平台定义：由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体，因此根据定义可以从以业务为非营利或半公益性为主、实际控制人为地方政府两方面将城投公司与其他类型市场主体进行区分。从1992年在上海成立第一家城市投资公司起，各地区就已经采取了将土地投入到平台公司中，并以此为抵押，从某种意义上说，用这种方式来替代以前由政府直接担保的方式，从而使政府的资金来源得到了有效的控制；但是因为土地资源的限制，为城投公司的偿债保证机制的实施又增添了很多的不确定性[23]。
第三章 X城投公司融资风险识别 ........................... 21
3.1 X城投公司经营概况 ................................ 21
3.2 X城投公司融资现状分析 ............................... 23
第四章 X城投公司融资风险评价体系构建 ....................... 39
4.1 X城投公司融资风险评价目标 .......................... 39
4.2 X城投公司融资风险评价指标设计原则 ................ 39
第五章 X城投公司融资风险评价结果分析与风险应对措施 ............ 51
5.1 X城投公司融资风险评价体系应用效果分析 .................. 51
5.1.1 综合评价结果分析 ................................... 51
5.1.2 准则层评价结果分析 ............................ 51
第五章X城投公司融资风险评价结果分析与风险应对措施
5.1 X城投公司融资风险评价体系应用效果分析
5.1.1综合评价结果分析
本章节对X城投公司进行了综合研究评价，计算结果表明公司融资风险处于较高水平的概率最高，为0.345，从方案层来看，主要是由于债务结构风险指标处于高风险水平，说明X城投公司融资结构亟需优化。近年来，随着偿债周期缩短、项目收益低等原因，X城投公司不得不对外举借融资租赁、信托等类
