本文一篇会计论文，本文通过对合并理论进行梳理，选取美的集团换股合并小天鹅案例为研究对象，采用案例研究和文献研究法，研究其合并过程中的合并对象选择、合并战略实现效果等问题。
1绪论
1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
据《2021年中国家电行业年度报告》显示，在2021全年，中国家电行业规模增长乏力，原因在于受到经济形势影响和新冠疫情冲击，全国家电市场持续承压，市场整体增长规模低于疫情前水平。此外，《2022年中国家电行业半年度报告》指出，相比往年同期，在2022年上半年，全国家电市场销售规模大幅下降，为3609亿元，下降11.2%。然而随着上半年以来局部疫情压力的减缓，国家宏观政策实施力度加大，消费升级的内在动力依然强劲，我国家电行业进入成熟期和转型期。
早在2015年，针对制造业，我国提出了“中国制造2025”的伟大目标，提出要做到智能转型和创新发展，加速转变为制造强国。随着疫情袭击全球，实体企业的形势急转直下，全球供应链危机、能源危机、俄乌战争等外部冲击令脆弱的经济雪上加霜。 在市场资源愈加紧俏、环境保护要求更加严苛的挑战下，如何整合现有资源、实现企业战略目标成为了家电行业能否成功转型的关键问题。
企业合并常被视为资源整合的一个重要方式，是企业实现战略目标转型的一个可行方案。政策上，为改革企业兼并重组审批制度，提高第三方金融服务为我国企业兼并重组的服务效率，改革财税政策使之更适合我国市场经济制度下的并购重组，国务院在2014年发布了《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，《意见》的发布为优化企业合并的市场环境做出重大贡献。2015年，证监会等四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，该《通知》加强了对投资者的保护，积极鼓励上市公司合并，为我国资本市场注入活力和动能。2018年，证监会、交易所等继续推进上市公司进行合并重组，简化了我国上市公司合并重组政策，提升企业合并重组的监管审核质量和效率。近年来我国大力推进市场化改革，通过政策改革推进企业合并重组，赋能我国市场经济。
1.2文献综述
1.2.1企业合并动因研究
企业合并活动的动因之一是实现战略目标，合并可以分为横向合并和纵向合并，对同行业企业进行横向合并可以扩大经营范围和实现业务多元化，对非同行业企业进行纵向合并可以减少企业交易费用，扩大产业链，进而提高产品市场竞争力。企业合并动机基本分为争取尖端技术、开拓市场、资产转移以及实现企业战略目标，合并是为实现企业利润最大化而服务的，在市场利益驱动下，企业会为实现协同效应实施合并（张伦萍，2019）[43]。田广静（2013）通过对美的合并华凌、小天鹅、荣事达等具体操作进行实际价值分析，结果表明合并的协同效应提升了企业价值。资源对于企业的业务发展极为重要，尤其在我国民企相对国企资源优势不足的情况下，民企的合并为企业确保资源、占领市场、实现可持续发展提供保障（胡志明，2019）[17]。在当前经济环境不容乐观的情况下，企业面临的运营风险加大，企业可以通过合并的方式发展新业务，实现企业质的转型，优化绩效（庄仙，2019）[47]。
就我国的合并案例来看，研究发现，合并后的整合非常重要，只有整合完善，才能提高企业创新能力，因为其具有一定的时滞性（佟岩，2020）[30]。此外，境外合并相比境内合并更能加强企业创新性（陈爱贞，2019）[2]。
1.2.2企业战略性合并相关研究
战略性合并是指企业为实现自身战略而实施合并活动。国外研究认为，企业可以通过合并行为达成战略目标。Jensen(1986)提出，管理层作为企业的掌舵者和领航员，其管理效率影响企业运营，通过合并，双方可以互相借鉴企业管理经验，提高自身经营效率，进而实现企业经营战略[56]。Paul(1992)以美国等西方国家经济制度和资本市场为背景研究得出，市场占有率低的企业在合并后，市场占有率会得到提升。并且，合并能在一定程度上解决企业代理问题，进而企业运行效率得到提高，进一步地，企业能够更好地实现自身发展战略[62]。
2 概念界定及理论基础
2.1企业合并的特点与方式
2.1.1企业合并的含义
企业合并是指两个或多个企业通过签订协议组成一个新的企业，将双方资产合为一体的商业活动。合并对价的支付方式分为三种，分别是现金支付、换股支付和混合支付。标的方的全部或者部分资产的所有权、控制权在合并后归合并方所有。企业合并先后出现五次合并浪潮，分别是横向合并、纵向合并、混合合并、杠杆合并和跨国合并，随着近些年我国资本市场的发展，更多国内企业先后参与到合并过程中，通过合并将资源整合，以实现企业的规模效应和企业战略转型。
2.1.2企业合并的分类
（1）按照合并行业分类
按照合并双方所属行业，可以将合并分为以下三种。
横向合并，是指企业在合并时，选择和本企业所处的行业一致、生产方式相似的企业来进行的合并活动，或者说是同一行业的企业合并行为，所以更容易进行，是最先产生的合并。对于制造业，同行业合并可以最有效地利用生产设备，更直接、高效地提高企业生产技术，资源整合也能使合并后的企业获得一定的规模经济效应，降低主营业务成本，提高产品竞争力，实现降本增效，增强企业市场竞争地位。
纵向合并，是指在产业链上下游的企业之间相互结合，进行的合并活动。在某个产业中，根据企业在产业链上的分工情况差异，一般可将企业划分为产业链上游企业、产业链中游企业、产业链下游企业三种。对于主并企业而言，合并产业链上游企业，被称为前向合并。合并产业链下游企业，被称为后向合并。通过对上下游企业的合并可以节约企业的交易成本，前向合并可以降低生产再加工成本。产业链的整合可以使企业的产品生产更高效高质，从而提升企业市场地位。
2.2理论基础
2.2.1协同效应理论
2.2.1.1经营协同效应
经营协同效应是指企业可以通过合并实现营运效率的提高、财务资源的整合和企业利润最大化。由于合并后企业规模扩大，并购双方资源整合、优势互补、成本降低、市场分额扩大等为企业带来竞争优势，从而使合并企业的收益率提高。
经营协同效应是由于并购改善了企业财务状况，扩大了经营规模，提高合并企业的经营业绩。根据规模经济理论，企业合并带来的规模扩张，可以降低企业的人力成本、生产成本，企业资源更多（Lambrecht，2004）。这一点在横向合并中更为明显，同类型企业资源共享更能够降低成本，并且同类企业合并更容易学习到适合自身的管理经验，提高管理效率，生产合适的产品，使企业做出适合现阶段的战略决策。原磊（2010）研究发现，企业如果只是为了扩大经营规模而进行并购活动，效果可能适得其反，会降低企业的资产利用率、资产效率水平[37]。
范围经济理论认为，合并会促进企业生产多元化，有利于企业业务范围扩大，合并后的集中生产相比分开生产的成本更低。张秋生等（2003）认为，范围经济效应使得合并后的企业交易成本、营销费用降低，同时使得产品生产技术和管理层治理能力提高，借鉴先进的生产技术，产品生产提质增效，有利于企业组织结构优化，此外，组织管理能力的提升是企业价值提升的关键[50]。
3 案例介绍 ......................... 15
3.1 行业背景 .............................. 15
3.1.1 宏观经济背景 ............................. 15
3.1.2 中国家电制造业发展历程 ..................... 15
4 案例分析 .............................. 23
4.1 小天鹅优势分析 .................... 23
4.1.1 小天鹅集团市场占有率高 ..................... 23
4.1.2 小天鹅集团技术先进 ...................... 23
5 案例启示 ................................. 45
5 案例启示
（1）在企业合并中，要结合行业发展背景分析企业合并的意义。
随着时代的发展和各种理论的完善，在企业合并过程中，企业越来越注重对行业发展背景进行分析，并结合所处的宏观经济环境和微观市场条件，分析本次企业合并的意义。对于大部分企业而言，收购被合并方是一项需要付出大量成本的项目，这就要求主并方在实施企业合并时，需要综合考虑上述参考因素，为企业合并提供更多的决策支持。
在此次合并过程中，美的集团和小天鹅集团所处的家电行业已经进入了行业转型期，已经由传统型家电转为互联网型家电，美的集团自身技术底蕴深厚，在多个家电产品类别均有优质的互联网应用，但在洗衣机行业有所欠缺。小天鹅集团作为洗衣机行业的领跑者，自身创新水平强、市场占有率高、并且已经将互联网技术应用到洗衣机产品，若美的集团能够成功合并小天鹅，将减少自身研发投入，加速互联网在洗衣机产品领域的应用，实现洗衣机产品互联网化，智能化，提高自身市场占有率。
（2）借助合并方与被合并企业的股权关系，降低合并对价。
在企业合并的过程中，如何能够降低合并对价从而实现合并方利益最大化，是合并方所关注的重点。在本次合并过程中，合并前，美的集团已经能够控制小天鹅集团，在合并被监管机构批准之前，美的集团作为小天鹅集团的控股股东，主导小天鹅进行了一次大额现金分红，这相当于间接降低了美的集团合并小天鹅的合并对价。因此，企业在合并过程中，若能主导被合并方的财务政策和经营政策，或许可以通过分红安排的方式，间接降低企业合并对价，维护主并方的利益。
6 结论与展望
6.1研究结论
本论文通过对美的集团合并小天鹅的全过程进行分析，主要研究结论如下：
（1）本次合并是美的集团顺应家电行业转型升级，并结合自身发展战略实
