估计期是指市场还没有获得中天科技进行股份回购后发行可转债信息的时期。根据估计期股价，测算出预期收益率，再与实际收益率比较分析，计算超额收益率。本文选择[-180,-31]为估计期，即从2018年5月30日到2019年1月7日。
第6章结论与启示
6.1结论
中天科技通过“股票回购+债券融资”的组合方式，对公司部分权益进行二次配置，并发挥了两者的协同效应，从而对市场表现和企业绩效产生了一定的影响。然而，在实现协同效应的过程中，有可能会带来法律风险，导致公司的业绩出现下滑，虽然回购制度和再融资制度都已经迈出了一大步，但仍需要对其进行进一步的改革。本文结论如下。
6.1.1动因多样复杂
随着证券市场的持续发展，股债融合的特征日益明显，企业关于股票回购后再融资的动机也日趋多样复杂化。本案例从四个角度分析了中天科技股份回购后发行可转债的动因。一是政策支持。证监会有意拓宽股票回购的适用范围，将股票和债券相容，可转债的转股性这一优势很明显。二是融资需求推动。中天科技主要业务为光通信、电力、新能源、海缆，此次募投项目多数处于新能源行业，公司在所处的新能源领域具有良好的发展前景，而新能源领域又属于一个快速发展的高科技产业，对资本的需求也是巨大的。三是市值管理。在股票回购前，中天科技的股价处于被低估的状态，所以，公司通过股票回购来进行市值管理，以减少股票价格与市值之间的偏差。四是优化资本结构。中天科技发行可转债的融资成本相对较低，转股前还能优化公司的资本结构，使公司充分利用杠杆效应获得一定收益。
6.1.2市场效应显著
通过对本案例的研究，中天科技在宣布回购计划之后，其股价出现了显著上升。通过事件研究法，我们发现中天科技的本次回购行为短期内对市场产生了非常积极的影响，窗口期内累计超额收益由负转正，投资人认为此次回购是个好消息。而在可转债发行之后，其累积超额收益呈递减趋势，这与信号传导理论中的期望一致。
参考文献（略）
