（2） 长江健康公司概况
长江健康系中国民营500强企业长江润发集团有限公司下属子公司，成立于1999年，于2010年在深交所挂牌上市。公司主要经营范围包括医药产品的生产、研发和销售等，形成了以“医药+医疗”双轮驱动、健康发展的战略布局。随着医药卫生体制改革继续深化，医药行业逐渐从高速发展向高质量发展转型，挑战与机遇并存。公司将始终围绕“医药+医疗”的战略目标，继续锐意进取、做好“十四五”谋篇布局，通过聚焦医药主业，提高盈利能力等方式，持续推动企业高质量发展。
6 研究结论及对策建议
6.1 研究结论
随着我国“十四五”规划的部署和推进，对企业在环境、社会责任和公司治理方面的要求逐渐提高，与此同时我国ESG相关研究也日益深入。社会各界对ESG概念的接受度和认可度也日渐加深，对于医药制造企业的发展来说，按照国家未来的发展规划，把握时代发展的机遇至关重要。资金是企业经营管理、谋求发展的血液，若企业资金链断裂，生产、经营和发展都会举步维艰。长久以来，我国的医药制造企业融资都有着 “四高”特征，即:高投入、高风险、高回报以及较高的技术要求，这使得我国医药企业的融资需求量大，且难以实现，一直存在融资难的问题。本研究以2018年至2021年我国A股156家医药制造业上市公司为研究对象，基于可持续发展理论、经济外部性理论、信息不对称理论和啄序理论（优序融资理论），结合医药制造业行业情况和融资现状，进行研究机理分析，继而提出研究假设。根据研究假设，考虑企业异质性、规模和长短期效应等影响因素，构建回归模型，通过描述性统计分析、相关性分析、回归结果分析和稳健性检验等方法对研究假设进行实证分析，最后得出如下研究结论：
（1）医药制造企业ESG表现与企业的债务融资成本呈负相关关系，即当医药制造企业ESG表现上升时，企业的债务融资成本会下降。总体来看，当医药制造企业重视环境保护、履行社会责任和加强公司治理方面时，会给外界传递出一种良信信号，使金融机构等外部债权人对企业更有信心，因而要求的融资利率会有所降低，最终导致企业的债务融资成本下降。2018年至2020年期间，自2020年起，有两年时间受新冠肺炎疫情影响，宏观经济环境产生变化，考虑该影响因素进一步分析，研究结果表明，医药制造企业ESG表现对企业债务融资成本的影响新冠肺炎疫情前比新冠疫情后显著。这可能是因为新冠肺炎疫情之后，整体经济下行，各行各业的融资需求增强，债权人在放款时，综合考虑的因素更多，因而医药制造企业ESG表现提升对企业的债务融资成本降低的影响效果减弱。
（2）医药制造企业ESG表现对债务融资成本影响效果具有滞后性。基于可持续发展理论和会计基本假设理论，企业的经营行为具有短期效应和长期效应，企业经营决策时不光要考虑眼前的收益，更需兼顾长远利益。考虑滞后性影响因素后进行研究，结果表明：根据前景理论（展望理论），债权人对利息回报的要求是以期望值为基准，利息要求因高于或低于期望值而不同，而非期望的利息回报本身。因此，短期内，当企业ESG表现提升，债权人对债务人的经营能力产生良性预期，债权人产生高于预期值的收益型结果，偏好确定的小收益，因而债务人的债务融资成本会有所降低。但是，长期来看，当企业ESG表现提升对降低债务融资成本的影响达到一定程度后，债权人对企业ESG表现提升效果不再敏感，而对较低的利息收益更敏感，产生了低于参考值的损失型结果，会要求一定的风险补偿，导致债务人的债务融资成本上升。因此，医药制造企业ESG表现对债务融资成本影响效果具有滞后性，短期内会降低企业债务融资成本的效果更明显，但是长远来看，该影响效果的结果可能是反向的。
参考文献（略）
