本文是一篇MPACC论文，本文以携程股份为例，结合丰富的理论研究和实证研究，探索股权激励与上市公司的价值管理的内部关系，归纳出股权激励主要通过价值生成行为和价值实现行为两个途径来影响公司的市值管理。
第1章 绪论
1.1 研究背景
随着国家逐步深化股权分置改革，上市企业逐渐加快股权流转的速度，市值逐渐成为评估上市公司市场价值的核心指标。于是，上市公司的市值管理工作引发了广泛的社会关注。2014年，国务院颁布的“新国九条”中，明确提出推动上市公司建立完善的市值管理机制，这是首次在监管层面上正式提出市值管理的概念，进一步促进了市值管理话题的热议。2024年1月9日，在中央企业、地方国资委考核分配工作会议上，国务院国资委表示，2024年，在前期试点探索、积累经验的基础上，将全面推开上市公司市值管理考核。
如何理解央企市值管理相关的政策？上市公司如何积极作为？一周内，一批敏锐的机构投资者带着这些问题迅速“叩门”央企上市公司。截至2月5日记者发稿，近一周即有24家央企上市公司迎来机构调研，其中包括中工国际、中钢国际、中国海诚、中色股份等不少“中字头”企业。央企调研热度升温的同时，从整体调研内容看，央企自身对市值管理的重视程度亦显著提升。根据前述会议，国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核，即统筹共性量化指标与个体企业差异性，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，引导企业努力实现高质量发展。在央企市值考核将全面推开的背景下，业内普遍预计“中特估”主题将再强化。华西证券近期研报认为，国央企价值重估的核心在于理顺管理和激励机制，提升经营指标表现。随着国企改革深入推进，中央企业价值创造导向逐渐鲜明，2023年央企经营指标考核从“两利四率”提升为“一利五率”，强化ROE、营业现金比率考核，引导央企提质增效，估值层面也更接近资本市场评价标准。近期国资委明确把市值管理成效纳入对央企负责人的考核，考核目标和对象的明朗化，将促进央企在市值管理方面积极作为，部分上市央企具有估值释放空间。市值管理进一步被提出作为上市公司考核标准。
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1.2 研究意义
虽然我国资本市场快速发展，成立时间相对较短，在不到三十年的发展过程中已经取得显著成就。然而，市场仍然显得不够成熟，股票价格容易受到外界干扰，进而剧烈波动，这不利于上市公司充分展示其在资本市场的内在价值。股权激励与市值管理的研究对于公司、投资者和资本市场都具有重要的意义。通过合理的设计和实施股权激励计划，公司可以提高治理水平、提升业绩、吸引人才、改善投资者关系，从而实现更好的市值管理。分析股权激励对我国上市企业市值产生的具体影响，一方面，此研究能够为我国现有的股权激励研究文献提供丰富内容；另一方面，它对于指导上市公司实行股权激励以及分析股权激励对企业产生的效果也具有重要意义。
1.2.1理论意义
当前，股权激励的理论探讨已相当成熟，但股权激励对企业实际运营的影响仍是学术界关注的焦点。学者们借助财务和非财务指标（例如创新能力和领导层动态）来检验其效果，不同研究角度和方法产生了多样化的结论。本文旨在通过对比股权激励实施前后上市公司的市值管理变化，揭示股权激励对市值管理的具体作用。现有的市值管理研究多集中于理论框架的构建和评估体系，而对股权激励影响市值管理的深入探究则相对匮乏。本文从价值创造和价值实现两个层面分析股权激励对市值管理水平的效应，旨在充实这方面的研究，并为公司如何有效地推行股权激励用以产生正面影响提供理论指导。
第2章 文献综述与理论基础
2.1 文献综述
在美国股权激励被最早应用，相关的理论探索亦首先在国际学术界展开。国际学者们已经从股权激励的影响因素、激励模式以及其对企业价值管理影响的机制等多个维度进行了详尽的研究。与此同时，国内学者也通过利用大量数据和多样化的分析方法，对股权激励进行了全面的研究。
2.1.1股权激励的影响因素研究
在探索股权激励影响因素的研究中，Janet H. Marler和Christophe Faugère（2010年）指出，股权激励对高层管理人员的激励效果表现得尤为明显，因为受限于企业一般人员的工薪待遇，股权激励效果对于企业普通员工及一般技术人员影响并不明显。因此，企业在制定股权激励具体措施的时候，应当充分的结合不同职工的具体需求，有针对性制定相应的股权激励措施，充分发挥政策优势激励员工工作积极性，从而达到企业实施股权激励的经济效果[1]。若干年之后，在国外， Kim （2016）等学者也发现，在一个计划中，不同的目标的激励效应是不一样的，如果给一个公司的高层管理人才，他会获得更多的股权权益[2]。另外，在外部因素中，Zolotoy等（2018）采用地方宗教规范、高管股权激励以及公司市值跟踪调查等方法，检验了地方宗教规范对高管股权激励效应的减弱作用[3]。刘浩，孙峥(2009)首先对西方的股权激励研究文献进行了整理分析，发现激励对象的选择会影响股权激励的效果。然后指出，如果激励的对象选择不当，那么股权激励就会失去原有的约束作用，甚至会被当作是一种管理层的赚钱工具，因为管理层中存在可以控制激励价格、行权价格和出售价格的岗位，特别是经理层级别的员工。因此，在这种情况下，企业需谨慎选择激励对象，否则股权激励不仅不会促进公司的业绩增长，还可能导致公司业绩的负增长[4].王锐，龙子午（2011）在股权激励对公司价值影响因素的统计分析中，表明股权激励对公司价值产生影响但不一定是正先关的[4].王锐，龙子午（2011）通过对股票激励对公司市值的影响研究发现，股票激励对公司的市值有显著的作用，但并不必然是正向的[5]。
2.2 概念界定
2.2.1股权激励
股权激励是指公司向高层管理人员和核心技术人员实行的一种附带条件的激励方法，通过这种方法，把公司的一些股份转让给符合一定要求的高层管理人员以及其它的职工，把他们的个人利益和公司的利益联系在一起，从而产生一种所有者的感觉。这样既可以减少因投资人与经理人处于不同地位所造成的利益冲突，又可以减少委托代理费用，从而对企业绩效产生直接的作用；这样才能更好的为企业带来更大的利益。另外，股票激励不仅能激发员工的工作热情，还能留住有离开意愿的关键人才，其激励效应突出；为企业降低人员费用，降低企业的人力资本费用。在国内，实施的股权激励的行使期限一般都是2-3年，期限一般在4-7年之间，这在某种意义上可以防止经理们的目光短浅，同时还能减少公司的绩效短期聚集现象，这对于公司的长远可持续发展来说，是一种强有力的利器。它的行使条款通常包含了一个特定的计划或绩效要求，例如股票价格的增长率，资产回报率，预定的销售额和产量。当前的股权激励模式有期权，虚拟股票，限制性股份，股份增值等，多数上市公司采用下列多种混合形式：
（1）股权激励。是指公司在满足规定的绩效目标后，给予其以较低价格购入股份的权力，或者给予其在特定期间自己认购股份的权力。而被激励者可以使用它来获取股权的利益，享有股利的回报。
（2）限制性股票。是企业把一定的绩效指标作为前提要求，把一定数量的股份授予有很大可能达到绩效要求的员工。但在禁售期内，雇员不得出售、抵押或转让股份，并且必须在禁售期内满足特定的条款方可解除其权益。如果在行使期权时，其股价比上市当日的股价要低，则对激励对象面临着一定的经济风险；而激励目标的实现则会给企业带来一些经济上的损害。
（3）股票增值权。是当雇员达到有关的绩效要求时，可以从股份升值中提取一部分利润的权力，该模式中，被激励的人不需要再付出任何的现金，可以直接得到现金收入或者股权红利。没有财务损失的危险。
第3章 携程集团股权激励方案概况 ....................... 23
3.1 携程集团概况 ................................ 23
3.1.1 携程集团简介 .................... 23
3.1.2 携程集团发展历程 ............................ 24
第4章 携程集团股权激励对市值管理的影响路径 ............................ 31
4.1 携程集团股权激励对价值创造的影响路径 ................................ 31
4.1.1 对人力资源活动的影响 ................................ 31
4.1.2 对研发活动产生的影响 ................................ 32
第5章 携程集团股权激励对市值管理的影响效果分析 .................... 38
5.1 短期价值实现效果评价....................... 38
5.1.1 事件研究法的确定 ......................... 38
5.1.2 具体短期效果分析 ............................. 39
第5章 携程集团股权激励对市值管理的影响效果分析
5.1 短期价值实现效果评价
5.1.1事件研究法的确定
事件研究法是度量一个事件对于公司股票价格变动的作用，通过对短期股票价格的冲击来测算，通过对事件之前的正常回报率和事故之后的实际回报率、累计超额回报率的比较，探讨其执行后公司的内部价值在市场上的短期表现。这种方式与当前的研究成果相吻合，所以选择了这种方式来进行研究，以下是关于事件调查的详细过程：
（1）确定定义事件及事件日
在此基础上，
