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CS城投绿色债券偿付风险管理思考

日期:2023年07月10日 编辑:ad201107111759308692 作者:无忧论文网 点击次数:257
论文价格:100元/篇 论文编号:lw202307080948002261 论文字数:32563 所属栏目:在职研究生论文
论文地区:中国 论文语种:中文 论文用途:在职研究生论文 On-the-job graduate paper

本文是一篇在职研究生论文,本文针对CS城投公司绿色债券偿付风险为研究对象,以CS城投公司绿色债券偿付过程中可能存在的风险管理问题展开研究,综合运用多种分析方法。

第一章 绪论

第一节  研究背景及意义

一、研究背景

近年来,各国将发展经济作为为主要目标的同时,环境气候问题日益凸显,全球变暖成为人类需要共同面对的严峻挑战之一。研究发现碳排放过量是导致这一情况发生的主要原因,如何达到碳排放平衡已经成为国际各方关注的焦点。“绿色金融”概念正是在这一背景下产生。基于我们现有的技术和资本能力,我国已经制定了非常明确的碳排放目标与碳中和目标,即“双碳”目标。通过“双碳”目标的指导,我们既能降低单位GDP增长的能耗,又可以建立技术优势,同时还保护了环境,为子孙后代留下了绿水青山。

绿色债券的特性是兼具“绿色”和“融资”,作为绿色金融主要的组成部分之一,有着巨大的发展潜力。总体来看我国绿色债券的发展虽起步时间晚,但随着近年来我国从全局出发,积极推动绿色债券市场发展,人民群众对低碳理念和绿色环保也愈发重视,国内绿色债券发展前景广阔。

自2007年第一只绿色债券发行以来,绿色债券的标准一直在探索和实践过程中逐步前行。虽然就现在看来第一笔绿色债券,不符合现行绿色债券标准的。它只是简单对债券募集资金投资于绿色低碳能源行业,如风能电力,能够产生较高绿色能效的行业做了要求,但没有一个统一标准,使得绿色债券的定义不够清晰,之后绿色债券资金的使用范围有了明确限定。国外绿色债券的发展是早于国内的。从下图可以看出全球绿色债券发行规模不断增长,且增长速度保持缓步上涨趋势,尤其2021年呈现爆发式增长。

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第二节  国内外相关研究动态

一、绿色债券研究现状

绿色债券对环境健康发展有着积极促进作用,Preston和O'Bannon(1997),Stanwick等(1998),Ruf等(2001)从实证结果得出,企业财务条件较好的情况下,愿意承担更多的社会责任。Orlitzky等(2003)进行实证分析,发现财务效益与环境效益之间存在正相关关系,对企业环境效益进行量化衡量,结果表明环境效能为企业带来大量经济效益。Bragdon和Marlin(1972)、Russo和Fouts(1997)、King和Lenox(2001)、Al-Tuwaijri(2004)、Salama(2005)、Montabon等(2007)对多行业进行实证研究,结果发现环境效能与财务表现之间存在显著正相关关系。蔡芳(2008)、李妍辉(2012)发现金融工具为治理污染提供一种思路,王遥(2013)对比了国内国外的绿色金融工具的不同,李晓西等(2014)、马骏(2014)研究发现绿色金融工具不仅能在一定程度上推动中国经济的发展,同时可以降低企业生产经营活动为环境带来的负担,因此绿色金融工具适合中国化。Clapp(2014)提出政府大力支持绿色项目落地,淘汰落后高污染高耗能企业的趋势,可以让投资人在绿色项目上拿到更高的收益回报,但同时绿色项目整个建设建设周期、回报周期与普通项目的投资相比都会较长,因此要充分衡量投资回报与时间之间的关系。秦绪红和肖应博(2015)提到我国绿色金融体系建立可以借鉴国外的成功经验。但绿色债券作为债务融资工具的一种,天然具有一定的成本和风险。马骏(2015)、佟巍等(2022)研究得出绿色债券与普通债券区别较大,绿色债券的融资成本更低,同时高标准、严格的信息披露可以促使投资人更多的进行投资,从而进一步降低企业的融资成本。

第二章 相关概念及理论基础

第一节  基本概念

一、绿色债券定义

史英哲等在《绿色债券》(2018)一书中对绿色债券的定义是指政府及有关部门、金融机构或非金融企业为符合规定的绿色项目融资及这些项目的再融资向社会进行资金募集,并承诺按约定偿还本金及支付利息的债务融资工具。国际通行的绿色债券标准一般是按照《气候债券倡议》(CBI)和《绿色债券原则》(GBP)。气候债券倡议(CBI)对绿色债券的规定标准是募资用于可有效应对碳排放过量导致的环境恶化,气候变暖等问题而设计发行的债券,要求资金投向为绿色项目。发行主体可以是政府机构、银行等金融机构、公用事业公司或一般企业均可发行。对绿色债券所募集资金要求全部或大部分用于低碳环保6大领域,包括园区基础建设绿色升级、高污染企业清洁生产转型、高排放企业清洁利用能源、节能环保设备投资、优化生态环境领域、绿色服务事业。其中多项分目录与城投公司经营范围匹配。绿色债券相对于其他金融工具发行期限更加灵活,发行主体信用级别较高,因此融资成本相对较低。《绿色债券原则》(GBP)的标准则较之限制更为宽松,在绿色债券原则中对绿色债券被认定,只需债券募集资金用于规定的绿色项目即可,而不对债券工具做具体规定。

国内对于绿色债券最新定义,根据《关于印发<绿色债券支持项目目录(2020年版)>的通知(征求意见稿)》是指将所募资金专门用于支持符合条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动。国际与国内对于绿色债券的定义有细节上的差异,但其具备的总体特征类似与普通债券区别明显。

第二节  相关基础理论

一、信息不对称理论

Akerlof在《柠檬市场:质量不确定和市场机制》一书中提出在非对称信息条件下自由竞争可能引发市场交易出现“逆向选择”的现象(1970)奠定了信息不对称理论的基础。安凡所(2001)提出逆向选择的最终结果是:质量高的商品会退出市场,剩下质量低劣的商品(柠檬商品)充斥市场。

债券市场的信息不对称理论是指由于在债券发行、存续、偿付过程中。发行人、投资人、第三方机构等债券市场的参与者,所掌握的信息是具有差异的,掌握信息较多的人,调查决策就越主动性,能够更好的把握结果。信息不对称情况的存在将可能引发负责人道德风险和市场逐劣趋势的变化。道德风险是指掌握信息较多的人可以做出对掌握信息较少的人危害行为而不用承担后果,因此优势方从自身利益最大化的角度,不可避免的会对劣势方做出危害行为,体现在公司运营过程中则表现为,过度投资的行为。尤其对于城投公司,在债券市场上金融投资机构有一个潜在预期,政府会为城投公司进行兜底,管理者容易在任内进行大规模新项目投资,迅速做大企业规模,做好政绩,但由此可能引发一系列的后续债券流动性风险和偿付风险。

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第三章 CS城投公司绿色债券概况 ........................... 20

第一节  CS城投公司简介 .......................................... 20

第二节  CS城投绿色债券情况介绍 .................................. 21

第四章 偿债风险影响因素分析 ............................. 26

第一节 财务因素对债券偿付影响 .................................. 26

一、偿债能力分析 ................................. 27

二、运营能力分析 ................................... 29

第五章 CS城投公司偿付风险管理建议 ...................... 43

第一节  提高公司绿色业务项目营收占比 ............................. 43

第二节  提高持续融资能力 ........................... 43

第五章 CS城投公司偿付风险管理建议

第一节  提高公司绿色业务项目营收占比

对于降低城投公司绿色债券偿付风险,首先要求公司自身经营良性发展,目前公司主营业务板块营业收入基本不会发生较大波动,但由于过去占比较高的业务为传统行业,后续持续增长潜力较为缺乏,投入资金量大,回报周期较长,利润率较低。公司的主营业务的收入提高,后续需要大力发展可以持续性的相关绿色业务。这部分业务市场潜在规模较大,有着很高的增长潜力。

在2018年CS城投公司设立了Z供水有限公司,但是直到2022年,水务子公司的营收占CS城投公司的营业收入比依然较低,公司今后可围绕水务类业务大力发展好污水处理,环境修复等业务。旅游子公司营收增速较慢,围绕旅游发展绿色生态产品,开发城市周边旅游景点,结合公司自身资源,积极转型,扩大旅游公司的整体收入水平。对于这些子公司,集团要从战略高度为其规划发展路径,提供相关的资源支持。努力提高公司的绿色业务项目营业收入规模占比。目前较为成功的城投公司转型后,基础设施建设和土地开发的营业占比在55%左右。公司应向已上市的优秀城投公司看齐,为后续融资以及发展做出宝贵的贡献。

第六章 结论与展望

第一节  研究结论

本文针对CS城投公司绿色债券偿付风险为研究对象,以CS城投公司绿色债券偿付过程中可能存在的风险管理问题展开研究,综合运用多种分析方法,得出以下结论:

(1)文章在对CS城投公司财务因素、经营因素、管理因素、绿色债券项目情况以及其他宏观因素对绿色债券偿付风险的影响进行分析得出结论当前公司虽然面临多重问题如不确定性因素影响,业务风险较高,企业主营业务占比过高、短期偿债能力以及资金流动性充沛、债务期限搭配等问题。其绿色债券偿付风险处于较低水平,这些风险的存在不会对公司的生产经营活动产生重大影响。

(2)绿色债券偿付风险表现低于一般普通的债务的偿付风险,因为其融资利率较低,在绿色项目建设期内对公司现金流不会产生巨大压力,当项目进入回收期后,CS城投公司绿色债券每期偿付20%的债券本金。绿色项目的收益基本能够覆盖之后的利息合部分本金,在债券存续期