4.1.1 核心企业信用风险....................................26
4.1.2 原始权益人信用风险....................................30
第五章 碧桂园 ABN002 项目信用风险评估......................... 38
5.1 基于 KMV 模型的核心企业信用风险评估....................... 38
5.1.1 模型概述与适用性分析......................................38
5.1.2 数据选取与参数计算...........................................39
第六章 碧桂园供应链金融资产证券化信用风险管控措施
6.1 增强业务流程中的信用供给
从对“碧桂园 ABN002”项目的分析来看，房地产供应链金融资产证券化业务的各个环节都需要较大强度的信用支撑以控制业务进行中信用风险发生的可能，这种大强度的信用支撑则需要以良好的信用供给作为保障，因此需要进一步增强碧桂园供应链上各方的信用供给。
6.1.1 加强核心企业信用供给
碧桂园地产集团作为“碧桂园 ABN002”项目的核心企业，依靠其自身信用支撑整个资产证券化业务，是整个业务最强力的信用供给者，为了保持并加强这种信用供给：一方面要加强与资产证券化相关的各项业务运作的内控，另一方面要加强自身运营，应对行业波动。
在加强内控方面：一是完善赊销交易流程，建立供应商信用查询库；既要确保交易真实性，又要争取真实交易是与信用状况良好的供应商发生的。二是建立风险追踪反馈机制；由于整个供应链金融资产证券化均以核心企业信用为支撑，为保证这种支撑能够在出现问题时得到及时的应对，应该建立自身风险及时准确的追踪反馈机制。三是做好内控人才储备；目前的房地产供应链金融资产证券化业务总体处于进一步成熟期，相关业务人才供给也不足，这种不足在内控人才方面表现得尤为突出，因此应在提升已有业务人员素质的同时加强这方面的专门化内控人才储备。在加强运营方面：一是行业周期性波动下确保在行业中地位；行业地位直接影响到核心企业的信用水平以及其供应商质量，所以应加强对自身相关运营指标和真实运营状况的关注，保持自身的行业地位。二是提升自身持续成长能力；更加关注其业务开发规模与资金运作状况的合理性与持续性，从而降低未来违约可能。三是保证偿债能力；若核心企业的偿债能力出现问题，则意味着房地产供应链资产证券化业务的最后一步无法完成，整个业务将不完整，投资者收益将遭到损失，从而产生信用风险。
图 2 “碧桂园 ABN002”项目交易流程与结构图
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第七章 结论与展望
本文以宏观分析和案例分析相结合的方式对我国供应链金融资产证券化的发展状况及其信用风险问题进行了研究，在案例分析环节选取“碧桂园 ABN002”资产支持计划项目，并利用 KMV模型与阿特曼 Z-score 模型对该案例相关主体的信用风险进行评估，从而使得本文论证更具科学性。在上述分析研究的基础上，本文得出了如下结论：
第一，“碧桂园 ABN002”房地产供应链金融资产证券化项目的信用风险值得关注，该项目的核心企业碧桂园地产集团与原始权益人联捷公司以及该项目的交易结构与其他参与主体均存在不同程度的信用风险问题。
第二，通过 KMV 模型与阿特曼 Z-score 模型对“碧桂园 ABN002”项目的信用风险评估可知，该项目的核心企业与原始权益人的潜在信用风险仍然很大。
第三，造成“碧桂园 ABN002”项目的信用风险主要因素是：项目运作流程中的信用供给不足、项目运作流程中的信用监测较弱和项目运作流程外部信用管控欠缺。
第四，为促进“碧桂园 ABN002”房地产供应链金融资产证券化项目的顺利开展，有效进行项目信用风险管理，应有以下考虑：增强业务流程中的信用供给应重点加强核心企业、交易结构与资产证券化偿付过程中的信用供给；完善业务流程中的信用监测应进一步建立核心企业财务预警机制、创立全供应链运营追踪机制、优化基础资产信用保障机制；强化业务流程外部信用管控应建立全行业征信体系、引入区块链技术并进一步深化监管改革。
参考文献（略）
