4.1 模型选择与模型设定
4.1.1 模型选择
目前用来衡量企业存在融资困境的相关理论方法有两种。Myers 等（1984）首先提及投资-现金流敏感性，后来由 Fazzari，Hubbard 和 Petersen（1988）进行了验证，他们认为公司投产与否不只取决于该产品预期收益值，还取决于企业获得外来资金支持多少，以及可用的内部融资占比。当企业获取外部融资较难时，会选择内部融资。处于融资困境中的企业，现金流较大时，投产也会增多；而融资渠道通畅的企业，其投资变动与现金流无对应关系，因此该理论就用当期企业投资变动对企业现金流变化的敏感性来衡量企业是否处于融资困境。
后来，经过融资理论的不断发展和现金持有政策的不断研究发现该模型缺乏可靠地经济理论支撑，Kaplan 和 Zingales（1997）经过进一步验证却得到完全相反的结论。Almeida 等（2004）又进一步提出了现金及现金流敏感性，他认为企业内部会保留一部分现金以备生产经营之需，而如果企业在外部融资受限的情况下，会从企业现金流中多提取部分现金，但是如果企业有足够的外部资金支持，则会减少现金持有量，随着企业现金流的增多，持有现金也不会增多。这一模型经过后来多位学者的验证，得到了一致的结论，虽然这一模型尚存在一些不准确性，但是该模型有一定的适用性和合理性，因此，本文采用这一理论。
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第五章 结论与建议
5.1 主要结论
本文通过机理分析，认为供应链融资模式在减少信息不对称、降低信用风险和减少交易成本等方面发挥作用。通过博弈论分析，可以得出供应链融资方式下，中小企业违约损失大，违约风险低，核心企业作为担保方也会积极履行担保责任，因此借款企业还款概率高，融资机构也更愿意给予贷款。
本文采用 2014 年-2019 年深市中小板上市中小企业财务数据构造面板数据， 进行实证检验，最终验证了两个基本假设：（1）我国中小企业处于融资困境。（2）供应链金融的发展在中小企业融资问题中起到非常显著的正向作用。（3）从区域差异性分析结果来看，三个地区均面临不同程度的融资困境，而东部地区缓解效应较为明显，中部城市企业较不显著。（4）从行业要素密集度异质性结论来看，三个行业均面临不同程度的融资困境，以投入资金较多的企业缓解效应明显，技术和劳动为主要生产要素的企业破解效果较不显著。
参考文献（略）
