本文是一篇供应链论文研究，本文在对供应链融资需求强但融资风险较高的钢铁行业中，选取了首钢集团的供应链融资业务作为案例研究的对象。对其现行的风险管控体系和所面临的风险进行系统性地分析和研究后，主要得出了以下成果：（1）与传统金融业务相比较，供应链融资业务在风险的来源、管理方式、所产生的影响等方面，存在着比较大的差异。例如传统金融业务的主要风险源在于客户自身的信用风险，而供应链融资业务的主要风险源，不仅包含了客户自身的风险，还有共同参与融资业务的物流企业风险、核心企业风险等；对于风险的管理，传统融资方式主要是对融资企业进行的，而供应链融资的风险管理对象则是参与供应链融资的各个主体；由于具有传导性，供应链融资风险所造成的影响的范围也远比传统融资业务风险要大。
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
在现代工业快速发展的过程中，逐步兴起的横向一体化思想使企业更加专注于自身核心产品的生产和销售，而将生产经营过程中的其它需求借助外部资源来解决。这种企业间的高度专业化、社会化的生产合作，将供应商、制造商、分销商和产品的设计、生产、销售以及后续服务连接在一起，逐步形成了以大型企业为核心，众多中小企业分工协作的供应链。
作为供应链中重要组成部分的中小企业，由于自身存在财务信息披露不完善、经营稳定性较差、抗风险能力较弱、可抵押资产较少等因素，难以获得银行的信贷支持，突破不了融资瓶颈，不能有效开展生产，成为了供应链生产运营过程中的短板，给供应链上核心企业的发展带来了负面影响。在这种情况下，供应链融资这一创新融资模式应运而生，为了缓解资金压力，解决融资难问题，越来越多的企业加入到供应链融资的实践中。
根据前期实践，供应链融资能够合理有效地解决链上企业的资金需求，稳定链上各个企业之间的生产关系，为整个供应链的正常、高效运营提供有力保障。从供应链上中小企业的角度看，通过参与供应链融资业务，借助与核心企业之间的真实交易以及核心企业赋予供应链的良好信用资质，可以解决生产经营所面临的融资难问题，拥有了可持续发展的动力。从供应链中核心企业的角度来看，通过参与供应链融资业务协助上下游中小企业获得资金支持，为其可持续发展提供助力，进一步稳定了与上下游企业的购、销关系，增强了供应链条的黏度，促进了供应链的良性周转，提升了供应链整体竞争力。
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1.2 文献综述
作为一种创新的融资模式，现代供应链融资发展的时间跨度虽然相对较小，但在国内外的研究已经较为广泛。为了更清晰地认识核心企业供应链融资及其风险，为下文案例研究做铺垫，本节从供应链融资、核心企业、不同融资模式的风险及风险管控几个角度出发，梳理了国内外文献的相关研究。
1.2.1 国外文献综述
（1） 国外对于供应链融资及核心企业的研究
供应链融资中的业务模式最早起源于国外，国外对这一领域的研究历程和成果也比较丰富。在早期西方国家就出现过包含供应链融资某些业务本质特征的经营模式，例如俄国的农民在价格比较低的时候把谷物抵押出去，获取需资金用来进行生产生活，在价格回升之后再卖出谷物以偿还本息。1916 年美国颁布的《仓储法案》，以及 1954 年美国出台的《统一商法典》，明确了仓单质押的系统规则以及金融机构开展相关业务应遵循的规范，这可以看作是供应链融资业务的前身。
随着对供应链融资研究的深入，学者们对供应链融资的关注点从最早期的融资功能拓展到对资产的使用和流转上。Bowersox（1999）的研究就指出，对资产在融资过程中的使用的优化应当是供应链融资研究的一个重要领域。对于供应链融资这一概念的理解中，WilliamsTimme 等学者（2000）最早对供应链融资做出了权威性的解释，他们认为供应链融资是在对链上物流、信息流、资金流以及资产、进程和参与企业的经营来进行整合的基础上，链上的融资产于企业与外部提供金融支持的金融机构进行合作，从而为供应链上融资企业满足资金需求，以实现供应链目标的业务模式。Stemmler 和 Seuring（2003）认为现代的供应链融资起源于物流行业的不断发展，物流的发展带动了供应链中财务管理模式的变化，通过物流仓储的金融的结合，出现了类似于存货融资模式的物流金融。此后，有诸多学者针对供应链融资的本质特点，从基础要素在业务进行中的流动到业务流程的优化，再深入发展到对资金的流动性方面进行探究。其中，Hoffmann（2005）提出了一直最有代表性的定义，在他的研究中认为供应链融资被是包括供应链内部企业和外部融资服务提供者在内的两个以上的经济主体，通过对资源在供应链上下
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2 相关概念与理论基础
2.1 供应链融资相关概念
2.1.1 供应链融资的内涵及发展
在中文语境中，供应链融资（Supply Chain Finance）和供应链金融为近义词，其区别在于视角不同。通常来说，供应链上下游相关贸易企业视角下的供应链金融服务，被称为供应链融资；而在银行等金融机构视角下为企业提供供应链融资的业务一般被称为供应链金融。
20 世纪 80 年代，在制造业的库存管理、物流、质量、企业关系及企业伙伴关系管理领域率先出现了供应链管理（SupplyChainManagement）的概念。由于供应链管理在管理方面独特的优势，因而受到了学术界、金融界和企业界的逐渐重视，对供应链管理相关领域的研究成果也日渐丰硕。目前，企业常通过控制商流、物流、资金流和信息流，来实现对供应链的有效管理，随着供应链中商流、物流、信息流效率的提升，原本被认为在“四流”中担任辅助角色的资金流问题逐渐出现在中小企业身上。它们常出现现金流缺口（图 2-1），导致现金流问题成为制约供应链整体发展的瓶颈，受到了越来越多的关注。供应链融资为解决中小企业融资难问题应运而生。它以供应链管理思想为基础，结合中小企业运营管理的周期特点，将资金流与商流、物流和信息流结合起来，从库存周转期和应收账款期来解决资金流瓶颈，实现供应链上各企业间资金流的协调，以缓解链上中小企业资金短缺，降低企业财务成本，是一种新型融资模式。
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2.2 核心企业相关概述
核心企业指的是供应链上在某一区域或领域内市场竞争力强，行业优势明显，信用水平高，现金流充沛、掌握着较为的丰富经营资源，能够主导供应链上下游企业的运营节奏，对链上各个组织主体之间的资源进行合理配置，有效提高整个供应链市场竞争力的企业。在供应链中，核心企业担负着组织和协调供应链上各个企业正常运作的重要职责，供应链上下游各个企业的运营速度基本围绕它的产销率所决定。不同行业或区域中的核心企业处在各自供应链上的位置不同，发挥的作用也各不相同。例如在生产制造业中，核心企业的位置通常是指供应链的中部，对关键核心产品进行生产的大型企业，如首钢集团、一汽集团等；在零售业中，核心企业往往是大型商超或电商平台等拥有丰富销售渠道和客户资源的企业，其通常位于供应链的两端，例如阿里巴巴、永辉超市等。核心企业与非核心企业相比存在以下三个显著特点：
1.与链上的其它企业合作议价时，占据优势地位往往是核心企业；
2.核心企业的经营规模较大，资产总额高，现金流良好，信用等级较高；
3.核心企业在处于供应链上最关键的环节，由于掌握核心技术或市场，很难被其它供应链外部的企业所替代。
在供应链融资过程中，相比于融资企业和金融机构为代表的资金出借方，核心企业的主导作用突出，对融资企业能否获得供应链融资支持起着不可或缺的作用。它的主导作用主要体现在信用提供、实力证明、风险分担和供应链整体优化等几个方面。供应链上，金融机构更倾向于盈利能力强、资产规模大、信用良好的大型企业，而需要融资的上下游企业通常由于缺少可抵押的资产或信用，因此凭借自身条件很难从以银行为代表的金融机构中得到贷款额度。供应链上的核心企业通常具有上述盈利能力强、资产规模大、信用良好的特点，所以通常有着良好授信额度。因此供应链上配套中小企业往往要依靠核心企业的高信誉为担保，才能符合金融机构的要求，顺利获得资金额度。帮助中小企业融资增信是核心企业在供应链融资活动中的作用之一，也是最主要的作用。
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3 首钢集团供应链融资案例介绍............................. 21
3.1 首钢集团基本情况介绍 ................. 21
3.2 首钢集团供应链融资业务的开展背景 .................... 22
4 首钢集团供应链融资业务风险识别.......................... 31
4.1 供应链外部因素导致的外生风险 ............................. 32
4.1.1 经济环境与周期风险............................... 32
4.1.2 政策监管风险................... 33
5 首钢集团供应链融资业务风险分析........................ 39
5.1 供应链融资业务外生风险分析 .......................... 39
5.2 供应链融资业务内生风险分析 ....................... 40
6 首钢集团供应链融资业务风险管控建议
6.1 供应链融资业务外生风险管控建议
虽然外生风险是由外部不可控因素造成的，具有偶然性、突然性和不确定性，无法被供应链和供应链融资的运营管理者完全掌控或管理，但是仍然可以通过完善的风险管控措施，尽量降低它对供应链融资业务造成的风险。
在第五章分析的过程中可知，首钢集团在经营中的系统风险从中长期看
