本文是一篇供应链论文，本文在借鉴国内外有关企业融资约束和供应链金融的理论研究成果和实践探索经验的基础上，按照“理论基础—研究假设—实证检验—政策建议”的研究思路，运用定性分析与定量分析相结合的方法，分析了我国供应链金融与中小企业融资约束的现状，揭示了当前我国供应链金融的运作机制、缓解中小企业融资约束的作用机理，并选取了我国深交所中小板上市公司 2013 年至 2017 年的相关数据作为研究样本，基于现金——现金流敏感性模型，对我国中小企业的融资约束，以及供应链金融对中小企业融资约束的影响进行了系统的探究。
第 1 章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
中小企业是保障我国国民经济可持续发展、促进社会和谐稳定的基础力量，在我国国民经济发展、缓解就业压力、优化经济结构等方面都有着举足轻重的作用。截止 2018 年底，全国范围内工商登记的中小企业已经超过 3400 万家；全国约有 36.3 万家规模以上中小型工业企业，占全国规模以上工业企业总数量的97.5%；创造利润约 4.2 万亿元，占规模以上工业企业利润总额的 56.3%。当前，我国相当数量的中小企业在发展过程中面临资金短缺的问题，其中信息透明度、企业形象等诸多方面的不足导致其难以从外部获得贷款满足融资需求，致使其在发展过程中面临很大的阻碍。融资约束已成为阻碍我国中小企业健康发展的一块绊脚石。
随着我国供应链、物流和技术流的快速发展，商业银行等金融机构针对缓解中小企业融资约束提出了新的解决方案。2006 年深圳发展银行率先推出了“1+N”式供应链金融业务，并将其打造为核心业务。在该业务模式中，商业银行等金融机构紧紧抓住供应链中核心企业，积极与第三方物流企业展开合作，基于真实的贸易背景并在风险可控的情况下，为供应链中上下游中小企业提供融资服务。该业务模式打破了传统融资业务的局限，极大程度地开拓了中小企业信贷市场。随“互联网+”时代的快速发展，一些电商巨头以及集团企业也纷纷依靠自身的资质和优势涉足供应链金融领域，促进了供应链金融在我国进入爆发式的发展状态之中。从商业银行等金融机构角度看，中小企业长期以来属于高风险群体，由于发展规模小、抵（质）押物不足以及信息透明度低、与银行之间的信息不对称等诸多因素而被拒绝放贷。商业银行等金融机构为中小企业提供供应链金融服务与其自身经营逐利的本质的关系，值得我们思考并有必要深入研究供应链金融的基础和作用机理。此外，虽然目前学术界关于供应链金融的理论研究已经较为丰富，但其中大多数都集中于供应链金融的内涵、特点、运作模式以及风险管理等方面，有关供应链金融的实际作用效果的检验还比较少，特别是从实证角度研究供应链金融是否可以突破传统融资模式局限发挥出化解中小企业融资约束作用的成果鲜见。因此，本文的研究有助于更好地识别供应链金融在我国特别是在缓解中小企业融资约束领域的适用性，进而为我国未来通过金融创新推动中小企业发展，以及商业银行等金融机构进一步创新研发中小企业信贷产品提供依据和参考。供应链金融作为产融结合的重要形式和成果受到实业界和学术界的高度关注，这一横跨产业供应链和金融活动的创新必将日益成为推动我国金融服务实体，尤其是化解我国中小企业融资难、融资贵问题的重要战略途径与实践方式。
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1.2 文献综述
1.2.1 国外研究综述
（1）关于供应链金融的研究
供应链金融起源于贸易发展，其概念最早出现在 2004 年由 Allen.N.B 和Gregory.F.U 共同发表的论文中，该论文详细描述了中小企业面临的融资问题，并搭建了关于解决中小企业融资问题的整体设想与框架，为中小企业融资开拓了新的思路[1]。Hofman（2005）分别从微观与宏观两个层面对供应链金融的多方参与主体进行分析，指出该形式有效归集供应链内的物流、资金流与信息流，有利于实现财务链管理，同时也对其基本组成机构、运行过程、运行特点以及现金流的基本作用进行描述分析[2]。Michael（2007）认为，供应链金融融资方式能够将供应链中资金流以及信息流全面整合，从而实现金融工具与财务管理的创新组合，以来降低各个参与企业的交易成本[3]。Atkinson（2008）提出供应链金融通过将融资服务与现代科技技术有效结合促使资金流动加速，从而降低企业融资成本[4]。
随后，学者们对供应链金融展开全面研究，逐渐关注到其运作模式与功能作用方面。Leora Klapper（2004）系统分析了供应链金融应收账款融资模式的运作机制及其功能作用，认为发展中国家可以通过电子信息平台来提高企业的经营效率[5]。Comelli etal（2008）提出中小企业可以利用供应链金融存货融资模式来缓解其在生产经营过程中所面临的现金流压力[6]。Viktoriya（2012）认为，供应链金融可以帮助中小企业摆脱融资困境，供应链金融不仅扩展了中小企业的业务范围并为企业融资提供了新的思路[7]。Basu（2012）从 B2B 物流视角对供应链金融的内涵及运作流程进行相关研究，重点研究预付账款融资模式的具体运行流程[8]。
（2）关于中小企业融资约束的研究
中小企业融资约束成因方面，麦克米伦最早关注到中小企业融资约束问题，他认为中小企业在生产经营过程中的资金需求与实际获得资金之间存在较大的差异和缺口，也被称为“麦克米伦”缺口[9]。随后，越来越多的学者从融资优序、信息不对称等其他角度进一步研究帮助中小企业摆脱融资困境的有效方法。二十世纪八十年代初，Stiglitz、Weiss 共同发表了《不完全信息市场上的信贷配给》，指出中小企业融资约束是由信息不对称造成的。因为信息不对称会导致资本信贷市场中的交易风险提高，这使得资金供给者为了维护自身利益，降低可能承担的风险选择以大型企业为资金的供给对象[10]。
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第 2 章 相关理论
2.1 概念界定
2.1.1 供应链金融
马士华（2013）在《新编供应链管理》中指出，供应链是以生产流通过程中的核心企业为中心，将生产商、供应商、销售商等各节点企业和产品最终用户构建成网络关系的一个网链型架构。1980 年，一些大型企业会选择外包非本企业的主要业务以达到降低成本、优化产业结构的目的，供应链金融管理开始出现在学者的视线。随着中小企业的进入，供应链管理日渐复杂，交易费用等财务成本增加使得供应链金融管理开始强调财务现金流管理，这对降低财务成本不可忽视的作用，于是又衍生出财务供应链管理概念。然而为了使供应链保持连贯性与稳固性，同时又减轻各节点企业的资金压力，仅通过各节点企业之间的相互合作很难得到突破性进展，所以企业只能通过融资手段来获取生产经营所需资金。因此，供应链金融应运而生。
目前，供应链金融的定义并没有统一，学者们有不同的观点，但是所有定义的本质是相通的。供应链金融的本质是指在真实的贸易背景下，商业银行等金融机构充分利用在资金流管理方面的优势，以核心企业为中心，与第三方物流企业展开合作，为整个供应链提供金融服务，以达到促进供应链核心企业与上下游中小企业“产—供—销”链条的稳固与顺畅的效果，实现资金流、信息流、物流等金融资源的高效整合。
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2.2 理论基础
2.2.1 信息不对称理论
信息不对称是指在市场经济活动中，各经济主体之间的信息呈现分布不均衡的状态。信息不对称概念最早出现在学者阿克洛夫的《柠檬市场：质量不确定与市场机制》这篇文章中，该文被称为信息经济学中最重要的开创性文章，其详细阐述了在二手车市场中买家与卖家之间有关旧车质量的信息不对称，因而提出了关于信息不对称的相关问题。此后众多经济学家纷纷开始关注信息不对称的概念。美国经济学家乔治?阿克罗夫、迈克尔?斯彭斯、约瑟夫?斯蒂格利茨等认为，在市场经济活动中，各参与主体所了解到的信息不尽相同，在信息掌握不对等的情况下，信息掌握充分者为信息有利方，而信息匮乏者为信息不利方。
信息经济学中，根据交易双方拥有不同的信息量，将其分为“代理人”与“委托人”，其中处于优势地位的一方称为“代理人”，劣势的一方称为“委托人”。又根据信息不对称现象出现的不同的时间节点，将其定义为 “逆向选择”与“道德风险”两种不同的类型。其中，发生在建立合约关系之前的为“逆向选择”；发生在合约关系发生之后的为“道德风险”。
其中，逆向选择是指市场经济活动中，委托人不能顺利地做出决策甚至做出错误选择，导致劣品逐渐代替优品，使得市场上产品质量不断下降，价格随之扭曲，最终导致整个市场效率降低。在信贷市场中，中小企业是“代理人”，完全掌握自身经营状况以及投资收益与风险等相关信息，处于信息优势方；而商业银行等金融机构作为“委托人”，只能通过中小企业所提供的财务报表评估其投资风险水平，对所需信息掌握不完善，处于信息劣势方。因此，当商业银行等金融机构与中小企业存在信息不对称时，商业银行等金融机构并不能通过表面信息准确预判中小企业的风险水平，于是只能根据市场经济活动中所有中小企业的平均风险水平确定中小企业的贷款利率以确保自身利益，这种行为让大多信用水平高而风险水平低于平均风险水平的中小企业不愿意接受商业银行等金融机构提供的贷款利率而选择退出信贷市场，最终导致市场环境中资信水平低，风险水平高的中小企业比例增大，进而使商业银行等金融机构面临“逆向选择”问题。
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第 3 章 我国供应链金融发展与中小企业融资约束的现状分析........................... 19
3.1 我国供应链金融发展的现状分析......................
