第 5 章 实证研究
5.1 模型、指标和数据
本文以消费信贷余额作为消费信贷的表征变量，与产出波动、价格波动、就业波动以及经济增长稳定性指数共同组成 FAVAR 模型的可观测变量。参照 Belviso & Milani（2005）、郭乃锋等（2010）、He 等（2013）的研究，选择实际产出、银行利率、通货膨胀等 12 个组别共 71 个指标构成与消费信贷和经济增长稳定性动态相关的信息集。对各项变量分类为以下群组：（1）实际产出类，包括汽车产量、原盐产量和发电量等共 24 类；（2）居民消费类，包括社会消费品零售总额、商品零售总额等共 4 类；（3）政府公共财政类，包括公共财政收入和公共财政支出共 3 类；（4）银行类，包括大型商业银行不良贷款率、股份制商业银行不良贷款率共 9 类；（5）股票证券类，包括上证综合收盘指数、深证综合收盘指数等共 2 类；（6）利率类包括同业拆借利率、间接债券回购交易成交额等共 2 类；（7）汇率类，包括美元兑人民币汇率、日元兑人民币汇率和欧元兑人民币汇率共 5 类；（8）货币类，包括流通中货币、狭义货币和广义货币等共 5 类；（9）通货膨胀类，包括居民消费价格指数、商品零售价格指数等共 2 类；（10）建筑与房地产类，包括房地产开发企业投资完成额等 4 类；（11）交通运输类，包括货运量、货物周转量、客运量、客运周转量等 7 类；（12）景气指数，包括宏观先行合成指数、消费者预期指数等 4 类。与表 5-1 中的可观测变量共同构成 75 维宏观经济信息集 Xt。
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第 6 章 结论及政策建议
6.1 研究结论
本文在结合其他学者对经济增长稳定性研究的基础上，选择了产出波动、价格波动、就业波动三个对经济增长稳定性进行评价的指标，并对消费信贷对产出波动、价格波动、就业波动的作用机理分别进行了理论分析，主要得出以下结论：就产出波动而言，消费信贷会直接影响消费规模以及结构，而消费的变化会影响产出水平，从而对产出波动造成影响，另一方面，消费信贷作为信贷，信贷的变化对产出的变化会产生影响；就价格波动而言，消费信贷的增加意味着更多的货币投向市场，这为通胀反弹提供了货币基础，这种通货膨胀在短期内可能性不大，但是在长期必定会带来危机；就就业波动而言，消费信贷可以促进消费，带来需求的增长，总需求的增长可以消耗过剩产能，减少失业；另一方面，消费信贷可以使消费升级，这将直接和间接的影响就业。
在消费信贷对经济增长稳定性的影响的理论分析基础上，基于中国的现有数据，通过建立FAVAR 模型，对此进行了实证研究。首先对经济增长稳定性的评价指标进行了相关计算，然后采用熵权法，确定各基本指标的权重，进一步测算出经济增长稳定性指数，接着利用增广因子向量自回归模型( FAVAR) 对消费信贷与各基本指标以及经济增长稳定性指数进行脉冲响应分析和方差分解，通过以上实证检验，得出以下结论：（1）消费信贷在第 1 期对产业波动产生了正向扰动，后面开始逐渐下降，在第 2 期时达到最低值，接着开始上下起伏，整个反应过程持续了 12 期，在第 12 期开始趋于稳定，逐渐收敛至均衡状态，消费信贷在一定程度上能够抑制我国产出波动，主要是因为消费信贷能够扩大消费规模，调整消费结构，促进消费的增长，与投资以及净出口相比，消费的稳定性更好，所以消费信贷促进消费的同时，也对产出的稳定性产生了积极影响，但是由于消费信贷投放不平衡，住房贷款的比重一直很高，所以对产出稳定性产生了负向作用；（2）价格波动率对于消费信贷政策标准差的扰动呈正向反应，第 1 期就达到了最高值，随后脉冲响应曲线逐渐下滑，后面有略微的起伏，于第 8 期时逐渐趋于收敛状态，结果表明消费信贷明显加剧了价格波动，提高了我国的通胀程度，对信贷的投放要注意规模及其结构；（3）失业波动率对消费信贷的脉冲响应呈现出先下降后缓慢增长至收敛状态的趋势，可以看出，消费信贷可以通过增加消费和促进消费升级，提高就业量，保证就业的稳定性，不过我国人口基数大，劳动力多，所以增加就业的任务依然比较艰巨；（4）消费信贷对经济增长稳定性产生了一个由负转正的影响，一开始这个影响为负，但随后在第 2 期时这个值为正并达到了最高值，之后又逐渐下降，在 7 期开始趋于稳定，逐渐收敛至 0，说明消费信贷通过抑制产出波动和就业波动，对经济增长稳定性产生了正向影响，但是由于消费信贷导致了价格波动以及一定的产出波动，对经济增长稳定性产生了一定的负向作用；（5）从方差分解的结果来看，消费信贷能够解释一部分各分项指标的变化，说明消费信贷对各经济指标的波动有一定的影响，对经济增长稳定性的影响路径也是切实存在的。
参考文献(略)
