本文是一篇政治经济学论文，本文主要采用实证分析的研究方法。在系统总结江苏省小微企业和创业企业状况的基础上，分析江苏创业企业融资面临的主要问题。同时选取江苏省 282 家新三板企业 2014—2016 年的相关数据，分析创业融资获得对企业成长性的影响。本文将企业的成长性概括为效率和效能两大指标，其中效率主要是指企业的扩张能力、盈利能力、偿债能力和营运能力，效能指企业的创新能力和管理能力。
第一章 导论
一、 研究背景及意义
（一）研究背景
创新是一个国家或地区经济长期发展和社会进步的内在动力，创业作为创新的基础，已经成为技术创新的主要引擎，对推动经济发展、促进就业发挥了不可替代的作用。为鼓励创新创业，中央和地方政府陆续出台了相关政策和文件，扶持创业企业。自李克强总理提出“大众创业、万众创新”后，江苏省各级政府陆续颁布优惠政策以促进创业发展，同时也引导金融业积极服务于实体经济，积极为创业创新提供快通道。江苏省作为经济大省，在促进经济转型、技术创新，深化供给侧结构性改革等方面，取得了一定的成绩。经济要想长期强劲发展，创新必不可少，创业也必不可少。创新逐渐成为江苏省经济发展的砥柱。然而，江苏省在创新创业方面与国外发达国家相比还有很大的差距。初创企业融资困难、融资成本高问题依然存在，成为制约企业发展的重要因素。
随着新三板市场的逐渐完善，江苏省目前约有 1370 家新三板企业，一大批高科技企业的创办，为江苏省创建丰富的资本市场、营造良好的创业氛围提供了支撑。但创业资本的获得越来越成为制约企业发展的主要因素。一方面，由于信息不对称，很多创业企业存在很大的资金融资缺口。创业企业在成长初期，管理者很难将企业的详细信息披露给市场和投资者，因此资金供需双方存在很大的信息不对称现象，导致创业企业融资受阻。另一方面，由于企业获得外部资金的渠道很窄，银行贷款便称为企业融资的重要途径，但由于缺乏相应的信用担保、自身经营的高风险性，创业企业的融资成本较高。可见创业企业融资的缺口会加大创业企业的破产风险，因此如何获得融资和获得什么样的融资方式对创业企业的成长和发展有着至关重要的意义。
新三板企业作为创业企业，融资的获得与否对企业的成长至关重要。在现今的宏观经济背景下，研究创业融资的获得如何对企业成长产生影响越来越有必要。企业的成长性可以大致分为效率和效能两大指标，通过分析融资获得对这两大指标的影响来判断创业融资对企业成长的影响，从而将企业的成长具体量化，进而说明创业融资获得重要性和对企业未来成长发展的必要性。
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二、 国内外研究现状
（一）国外研究现状
国外创业融资的研究主要包括企业融资理论的研究、投资者权益保障机制的研究、创业企业与金融机构关系的研究、创业投资的研究和中小企业融资障碍的研究。
1. 企业融资理论的研究
企业融资理论是金融理论的一部分，但从金融理论独立发展出来要到上世纪50 年代以后。大卫杜兰特（David·Durand 1952）提出的“净收益理论”，标志着古典融资理论的形成。莫迪利安尼和米勒（Modigliani＆Miller 1958）提出 MM（(Modigliani Miller Models）理论，后来又分化为税差学派和破产成本学派。其中税差学派研究税差与企业融资结构的关系；破产成本学派研究企业破产成本对企业融资结构的影响。后来又演化成平衡理论，认为企业最优融资结构由税收收益和破产成本决定。1970 年以后，随着非信息对称理论的发展，企业融资理论也随之发展，诞生了很多理论，包括啄序理论、代理成本理论等。
“净收益理论”认为企业的融资成本是企业融资考虑的唯一因素，百分之百的负债融资模式是企业最优融资结构，企业价值最大化。莫迪利安尼和米勒认为企业的资本结构与企业市场价值无关。后来他们将企业所得税加入到模型分析当中，后期修改的 MM 理论不仅考虑了公司所得税，还考虑了个人所得税。
早期的平衡理论注重企业的税收收益（负债带来的好处）与破产成本（负债融资风险）之间均衡的研究，两者的均衡决定了企业价值的最大化，后期的平衡理论将代理成本、财务困境成本等因素考虑到分析框架之中。代表人物有梅耶斯等。他们认为资本市场是不完全的，税收制度和破产成本就是资本市场不完全的表现，代理成本、财务困境成本增加企业的破产成本。
70 年代后，开始有学者将信息不对称引入到企业融资结构分析中。他们认为由于信息不对称的存在，投资者和经营者所掌握的信息质量和数量是不同的，因此对企业形成的预期也是不同的，对企业的融资模式和融资模式也会有不同的预期，影响企业价值的最大化。
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第二章 创业融资的理论基础
一、创业企业与创业融资的基本内涵
（一）创业企业
关于创业企业的概念，国外学者 Smith 将其定义为寻找潜在机会，将该机会进行资本化的过程。这是对创业企业最早的定义。1994 年，Carland 认为创业企业是以创新为主要目标的企业，企业从事有关创新活动的行为不止一种，因此创业企业很多都是小微企业。国内学者关于创业企业的定义也有研究。朱建峰认为创业企业是以高新技术为支撑的处于创业初期、并以高新技术研发出相应的产品或服务的企业；蒋伟认为创业企业是指具备较强创新精神以及高风险高收益的小微企业；江三良认为创业是指其创始人对相关资源、技术进行综合分析利用，创立新企业并提升企业价值的过程，创业企业是价值创造和提升的主体。
本文根据以上学者的观点，本文将创业企业定义为处于创业过程中处于早期阶段的企业，主要是指处于种子期、创立期和成长期的高新技术产业，也包括一些初创期的服务业和制造业企业。为了研究的便利和数据的获得，本文又将一般的小微型企业和新三板企业纳入创业企业的范畴之内，特此说明。
（二）创业融资
创业融资是指创业企业根据自身发展的需要，结合生产经营、项目开发、资金需求等状况，经过科学的分析和决策，通过企业内部或企业外部的形式为企业筹集资金的行为和过程。创业融资的研究对象是创业企业的融资行为，包括如何获得资金、降低企业融资风险和成本、企业价值最大化等。创业融资的资金来源主要有自有资金、银行贷款、民间资本借贷、风险投资、天使投资、股权融资、融资租赁等。
本文将创业融资的类型概括为两大类，即个人风险投资和投资机构投资。风险投资的主体是拥有一定投资经验的个人或者团体，投资金额相对小、投资行业分布零散。机构投资的主体包括金融机构、大中型企业等，投资额度相对较大、投资行业也比较集中，主要是一些高技术产业。创业企业在获取融资后，投资主体会帮助企业逐渐脱离财务融资困境，同时通过专业的评审和指导，帮助企业更好的发展，在未来创业企业进入成熟阶段，投资主体退出，获取一定的超额利润。
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二、企业融资理论
（一）费雪利率不耐理论
美国著名经济学家费雪（Irving Fisher 1907）发表《利息理论》一书（1930年修订），提出著名的利息理论：利息是产生于现在物品与未来物品交换的补偿或者贴水，它受主观和客观因素的影响。其中主观因素是指人们对物品的时间偏好，放弃现在物品的使用，就必须获得相应的补偿即利息。客观因素是指企业家的投资机会，企业家根据利润率和利率进行投资决策，也被成为“人性不耐—投资机会”。
费雪认为人的投资行为受“时间偏好”的影响，即人们对现在物品（财富）和未来物品（财富）的评价是不同的，通常人们更偏向现在的财富消费：现在多消费，未来少消费。这就导致人们在主观上排斥延期消费，进而阻碍投资行为。因此要想人们放弃现在物品的消费，必须对其有一定的补偿，进而才能刺激投资和未来的消费。费雪指出，人们对收入的支配有多种选择，当收入在未来所具有的比较收益超过其当前的损失时，人们就会放弃当前的消费而进行投资，以便获得比较收益，获取“投资机会”.
费雪的利率投资理论是基于代际均衡理念之上的，他从代际均衡和最优角度出发，对消费和投资进行定义，强调两者互为彼此的代际权衡。他还给出了明确的供求分析框架：消费耐心（时间偏好）和投资机会之间的均衡。在社会上总有人愿意推迟当前消费，将手中的物品或者财富转移给他人进行投资，以便未来获得更高的收入来消费。同时社会上也总有一些人会看到未来的投资机会，愿意去借他人的物品或者财富进行投资。这样推迟消费的人便成了资源供给者，投资决策者则是资源需求者。资源的均衡价格便是利率。而在未来，推迟消费的人便成了未来收入流的需求者，投资决策者是未来收入流的供给者，同样决定了利率。
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第三章 江苏省中小企业发展和融资状况 ..................... 14
一、 江苏省中小企业发展状况分析 ...................... 14
（一） 中小企业有更大的就业容纳能力 .................... 15
（二） 中小企业有更强的财富创造能力 .................. 15
第四章 创业融资对企业成长性影响的模型构建 .............. 21
一、 研究假设 ...................... 21
（一） 创业融资获得与企业成长 ........................ 21
（二）
