（1）确定事件日与事件窗
笔者通过查阅泰禾集团发布的股权质押公告，从实际情况出发，由于发布股权质押公告日 2019 年 8 月 17 日为周六，恰逢股票市场休市，所以顺延一天，以 2019年 8 月 19 为事件日 T（0）进行研究。之所以选择这个日期，是因为通过查阅 2019年所发布的质押公告发现，在 8 月 17 日控股股东将质押的 132,240,000 股当日解除质押后，又再次进行质押，质押比例占其所持比例的 10.85%，为近几年单次质押比例之最，反映出控股股东高比例的循环质押，具有代表性。然后选择窗口期，为了使结果较准确，以事件日的前后 10 个交易日，即[-10,10]作为事件窗，以事件日除窗口期的前 11 天至前 130 天（剔除所有休息日共计 120 天），即[-130,-11]为估计窗口期。
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6. 结论与建议
6.1 研究结论
本文在对相关理论与概念进行梳理的基础上，介绍了泰禾集团控股股东股权质押事件的始末，并以此为基础结合案例分析法和事件研究法对案例进行详细分析，得到了以下结论：
第一，控股股东进行股权质押过程中存在着高频率、高比例以及信息披露不透明的特点。在这个过程中，发现公司近几年不断激进扩张，项目投资增多，造成资金需求量大，通过分析泰禾集团内外融资背景了解到其受到的融资约束不断增强，这就使股权质押成为控股股东首选的融资方案。同时，根据泰禾集团近五年的年报可知，通过对关联交易的非经营性资金占用分析发现，其关联方其他应收款占比较高，所以很有可能泰禾集团控股股东进行股权质押有对上市公司进行利益侵占的目的，这也为后期风险的爆发埋下隐患。
第二，在控股股东股权质押初始阶段，通过事件研究法我们分析出泰禾集团控股股东在这一阶段发布股权质押公告的行为引发了市场风险，可以看出控股股东此次的股权质押造成公司的股价短期内快速下跌，间接的说明质押行为向市场传递了一种利空信号。而长期多次质押导致公司股价不断走下坡路，泰禾集团控股股东在如此高比例的股权质押下，多笔质押的股票已触及了平仓线，引发了公司的平仓风险，因此也加剧了公司的长期市场风险。
第三，在控股股东股权质押存续阶段，这一阶段泰禾集团控股股东已经通过股权质押这一行为获得资金，2015 年至 2019 年频繁的股权质押在一定程度上对企业的财务风险造成了负面影响，通过对公司近五年经营绩效的分析可以发现，其盈利能力、偿债能力、营运能力在 2018 年至 2019 年期间都出现了大幅下降，这与前期控股股东高比例的频繁质押密切相关。通过对泰禾集团 2011 年至 2019 年的 Z 值计算可以发现，其自上市以来就进行股权质押，而控股股东泰禾投资在进行不断地股权质押并没有给企业的财务状况带向更好维度发展，反而致使企业的财务状况一直处于堪忧的境地，加剧了企业的财务风险。
参考文献（略）
