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第三章 圆通转债估值与分析..............................21
3.1 案例介绍 .................................21
3.1.1 公司简介....................21
3.1.1.1 基本情况介绍....................................21
3.1.1.2 组织结构及控股公司..........................................21
第四章 圆通转债价格偏离理论价值原因及建议.....................39
4.1 圆通转债价格偏离理论价值原因分析...........................39
4.1.1 圆通速递正股走势及转股价格影响.................................39
4.1.2 圆通转债流通性弱 ............................39
第五章 结论及展望.............................45
5.1 研究结论 .......................................45
5.2 研究不足及展望.............................46
第四章 圆通转债价格偏离理论价值原因及建议
4.1 圆通转债价格偏离理论价值原因分析
本节将上文圆通转债理论价格与实际价格出现偏差的原因进行归纳讨论，最终发现圆通转债价值被低估是由于圆通正股走势及转股价格影响、圆通转债流通性弱、市场做空机制不够完善、圆通转债条款复杂，缺乏创新、投资者不成熟，非理性投资、B-S 模型自身问题和参数选取影响六个原因造成的。
4.1.1 圆通速递正股走势及转股价格影响
本文第二章对可转债价值的影响因素分析中，提出股票价格和股票价格波动率是影响可转债价值的重要因素。根据上文图 3.3 显示的圆通转债上市以来 A 股股价变化情况，发现圆通速递股票价格自 2018 年 11 月份到 2019 年 4 月份处于上升状态，但之后出现较大幅度下跌并处于相对低迷的波动状态，直到 2019 年 10 月份股价出现回升，2020 年 3 月达到一个峰值之后股价再次出现下降，圆通转债市场价格与正股走势通过对比发现具有很强的一致性。基于 A 股的走向变化情况，我们可以发现在圆通转债的整个存续期内，股票价格出现两次较大幅度的下跌，投资者受股价变化影响，不能对可转债的价值做出合理判断，本文对股票波动率的计算选择历史股价方法，这无疑会对圆通转债真实价值产生影响。
另外，通过观察发现圆通转债发行日及转股价调整日股票价格均大于转股价格，圆通转债转股价格较低，这便使得圆通转债的期权价值增大，进而导致了理论价值高于市场价格。
表 2.2 四种期权定价方法比较
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第五章 结论及展望
5.1 研究结论
本文通过查询相关数据发现，我国可转换公司债券近三年发展迅速，可转债市场规模日益扩大，可转债作为证券市场的新宠，越来越受到投资者的关注。另外可转债发行条款复杂，那么其定价机制就需要很强的专业性。虽然近年可转债呈现快速发展趋势，但我国可转债起步晚，发展历程较短，相较于其他融资工具，可转债属于一种新型金融衍生工具，许多投资者对其了解程度不高。面对可转债这种复杂金融衍生品而言，对其价格确定机制的准确把握，有利于可转债发行公司更好的达到发行目的，也有利于投资者做出正确投资决策。同样，近年物流行业越来越占据国民经济重要地位，对物流行业可转债估值研究具有一定现实意义。
在此背景下，本文基于 B-S 模型对圆通速递可转换债券的估值进行研究，以圆通速递正股价格为依据，计算圆通转债 32 个时间节点的理论价值。在模型选择上，本文首先对模型计算圆通转债价值的可行性进行分析，分析认为 B-S 模型符合圆通转债期权部分价值的计算研究。在计算过程中，文章将模型引入到圆通转债的整个生命周期中，跟踪圆通转债自 2018 年 12 月 18 日上市交易至 2020 年 3 月 23 日退市的价格变化，并将模型估值结果与市场价格进行对比，之后为得到更准确的估值结果，在模型中加入内嵌条款，对模型进行修正，再次计算圆通转债的理论价值并与实际价格进行对比，发现模型修正前后理论价值与实际价格均存在偏差。为了证明模型价格能很好解释实际价格，本文创新性的对计算结果和实际价格进行回归分析，发现模型计算价值能很好的拟合实际价格。因此发现圆通转债存在价值被低估的问题。
参考文献（略）
