本文是一篇会计论文发表，本文认为资管新规将对中国资产管理行业产生巨大且深远的影响。资管新规出台后，银行资产管理业务规模迅速增长的势头被压制，银行理财产品的平均收益在持续走低，银行资产管理业务的商业模式需要彻底重构，银行不能再对出现风险的理财产品进行刚性兑付，非标准化债权类资产的投资受到总量控制等。
第 1 章 绪论
1.1 研究背景和研究意义
1.1.1 研究背景
随着中国 GDP 和中国人均可支配收入的高速增长，我国商业银行的资产管理业务呈现蓬勃发展的态势。根据《中国资产管理行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计数据显示，截至 2018 年底中国资产管理行业总规模约 124.03 万亿元，其中我国银行业金融机构发行的非保本型理财产品的存续余额为 22.04 万亿元①。《中国银行业理财市场报告（2019 年）》指出，2019 年为我国银行理财业务转型发展的关键一年，截至 2019 年底，我国银行发行的非保本理财产品为 4.73 万只，存续余额为 23.40 万亿元，其中净值型理财产品累计募集资金 50.96 万亿元，净值型理财产品的存续余额为 10.13 万亿元。我国资产管理业务在高速发展的同时，背后也潜藏了很多风险。这些风险包括刚性兑付、期限错配、多层嵌套及规避监管等。这些问题的累积在我国的金融体系内积聚了巨大的潜在金融风险。
为了从根本上解决如上问题，2018 年 4 月 27 日，中国金融监管机构联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）。资管新规出台的核心目的在于规范金融机构的资产管理业务，统一同类资产管理产品的监管标准，有效防范和控制系统性金融风险，引导社会资金流向实体经济，支持实体企业发展，更好地支持中国经济结构调整和转型升级。
为促进资管新规平稳落地，在充分吸纳各方提出的科学合理意见后，银保监会于 2018 年 9 月 28 日发布了正式的《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规”），证监会于 2018 年 10 月 22 日发布了正式的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》。为了进一步明确商业银行理财子公司的相关监管细则，银保监会进一步于 2018 年 12 月 2 日发布了《商业银行理财子公司管理办法》。以上四个文件的出台，标志着资管新规的配套实施细则正式落地。
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1.2 国内外文献述评
1.2.1 国外研究现状
（1）银行资产管理业务的理论研究
银行资产管理业务的理论基础包括资产组合理论、金融中介理论、金融抑制理论、监管套利理论、影子银行理论和委托代理理论。资产组合理论由 Markovitz创立，Tobin 发展完善。Tobin（1958）研究发现，一个投资者的最优风险资产组合与投资者的风险偏好无关。“不把鸡蛋放在一个篮子里面”就是对资产组合理论的最佳诠释。在市场经济中，金融中介是储蓄投资转化过程的基础性的制度安排。国外学者通过系统的理论和实证研究发现，金融中介可以有效降低交易成本（Benston，1976），克服因信息不对称导致的事前逆向选择和事后道德风险（Leland & Pyle，1977），将非流动性资产转变为流动性负债（Diamond & Dybvig，1983），提供资金供需双方亟需风险管理服务（Flanklin & Santomero，1998），以及帮助投资者跨越投资门槛（Merton，1989）。国外学者普遍认为，金融抑制和监管套利推动了银行资产管理业务的发展。Nicholas（2013）认为美国货币市场共同基金高速发展源于 1933 年的《格拉斯－斯蒂格尔法》。有关影子银行理论，Adrian & Shin（2010）研究发现金融创新是影子银行产生和发展的根本动因。有关委托代理理论，资管新规明确银行资产管理业务属于委托代理关系。Fama（1980）认为声誉是长期影响代理人行为的核心因素。该理论能更好地解释中国银行业理财产品为什么要进行刚性兑付。Radner（1981）、Rubinstein（1979）研究发现通过建立委托人和代理人之间的风险与收益共担机制，可以约束代理人的行为。John et al.（2000）研究表明对银行资本充足率进行监管可能无法有效控制银行风险，作者提出绑定高管薪酬激励的保险费计划可以促使银行的管理层选择最有利于银行风险控制的投资计划。Lehar（2005）提出了一种新的监控和测量银行系统风险的新方法，使用该方法重新评估了 1988 年至 2002 年的国际各地区的银行系统风险，研究发现北美银行的系统风险趋于稳定，而日本银行的系统风险在逐步加大。
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第 2 章 资管新规背景下银行资产管理业务的相关理论概述
2.1 概念界定
2.1.1 银行资管业务
银行资产管理业务也称银行理财业务，是指银行理财师通过收集、整理和分析银行客户的收入、资产和负债等数据，清晰、客观和准确地掌握银行客户的风险偏好和久期偏好，明晰银行客户的内在需求和目标收益诉求等信息后，为客户制定符合其风险承受能力和风险偏好的理财方案，并帮助银行客户的资产最大限度地保值增值。银行资产管理业务受到资管新规和理财新规的约束。
资管新规和理财新规对于银行资产管理业务的相关概念也给出了清晰的界定。资管新规明确指出金融机构的资管业务是一种特殊的金融服务，具体指金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构包含银行、信托、证券、基金、期货、保险资管机构、金融资产投资公司等。理财业务是指一种特殊的金融服务，其中投资者为委托人，商业银行为代理人，商业银行根据投资者的风险偏好、收益期望和投资策略对投资者财产进行投资和管理的金融服务。
理财产品是由商业银行设计的一种特殊的金融产品，该产品不向投资者承诺保本保收益，同时拥有清晰的底层资产，且按照实际的投资情况向投资者支付投资收益。中国银监会对于理财业务和理财产品的定义随着监管理念的变化也在调整。早在 2005 年 9 月，中国银监会颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》第二条规定：“本办法所称个人理财业务，是指商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问和资产管理等专业化服务活动”。银监会在 2005 年对银行理财业务和理财产品的定义与 2018 年最大的不同在于投资风险的承担。资管新规发布后，只有非保本理财产品才是真正意义上的资管产品，而保本型理财产品将划归表内进行监管。规范银行资产管理业务是中国金融监管机构出台资管新规及其实施细则的重要目的之一。
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2.2 银行资产管理业务的相关理论基础
2.2.1 资产组合理论
资产组合理论是商业银行开展资产管理业务的理论基石之一。资产组合理论，通俗来说，就是通过分散投资来规避非系统性风险。“不把鸡蛋放在一个篮子里面”就是对资产组合理论的最佳诠释。Markowitz（1952）是资产组合理论的创始人①。资产组合理论的核心观点为：组合不同风险等级和类别的资产，可以平滑收益并控制风险。
资产组合理论对于银行资产管理业务的指导意义在于高度分散的资产组合管理可以分散非系统性风险。在资管新规出来之前，中国商业银行的资产管理业务普遍采用资金池模式也是基于这个理论基础作出的。理财资金投资的资产种类包括：债券、债权、外汇、商品、期货、衍生品、权益、股权等。不同的资产，其风险、收益和久期都不相同。如果投资的资产足够的分散，那么每种资产的非系统性风险对投资收益的影响会非常小。也正是基于这个理论，商业银行的资产管理业务才能够将资产端的风险在银行内部沉淀和消化，并实现对理财客户的刚性兑付。因此，本文认为资管新规出台之前，银行资产管理业务的核心理论基础是资产组合理论。
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第 3 章 我国银行资产管理业务的现状、动因与问题分析........................20
3.1 银行资产管理业务的现状和进程................................20
3.1.1 银行资产管理业务的现状...........................20
3.1.2 银行资产管理业务的进程..........................25
第 4 章 资管新规的影响及银行资管业务转型发展的主要方向...............................31
4.1 资管新规概述..........................31
4.1.1 资管新规出台的背景、遵循的原则及适用的范围.......................32
4.1.2 资管新规的政策目标.................................32
第5 章 资管新规背景下招银资产管理业务转型发展的案例分析.............41
5.1 招商银行资产管理业务概况.................................41
5.1.1 发展历程和组织架构.............................41
5.1.2 资产管理业务发展现状...........................42
第 6 章 资管新规背景下银行资产管理业务转型发展的建议
6.1 战略上积极筹建理财子公司，战术上聚焦配置债券类资产
截至目前，绝大部分商业银行资产管理业务采用的都是资金池模式。就像前文所分析的，解决资金端和资产端久期矛盾最低成本的方法是资金池，也即是多项理财产
