多元化战略下海航集团内部资本市场效率探讨

集团内部层级过多，更应加强集团内部的风险评估，树立风险防范意识。2017 年末大规模的债务危机就给海航集团整体带来严重的经营风险。因此海航集团应及时评估以下风险：一是企业集团的战略风险。多元化程度是否过度，是否建立了有效的跨部门信息传导机制；二是企业集团的运营风险。行业形势的变化尤其航空业容易受季节性影响，集团内部各种财务指标与历史的变化情况如资产负债率是否过高等，资金存量是否充足，一旦资金链断裂将给整个企业集团造成偿债压力；三是企业集团的合规风险。集团内部是否存在控股股东侵占集团内部资产的情况，侵害小股东及集团的利益。建立有效的风险评估及预警机制，防范企业集团的经营风险，进而为企业集团内部资本市场的管理决策提供依据。

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第六章 研究结论与展望

6.1 研究结论与不足

6.1.1 研究结论

本论文选取的相关模型为，基于 wrigley 分类法测算集团内部成员企业多元化程度，熵值法测算集团多元化程度测算以及基于资产收益率现金流敏感法测算内部资本市场效率。本论文通过对海航集团 2015-2019 年度数据测算得出，海航集团内部资本市场效率是低下的甚至是无效的。进一步分析了集团内部资本市场效率低下的原因有集团频繁并购、过度运用金融杠杆，造成企业的财务风险与面临资金流断裂的负面经济效果；非相关多元化程度过高导致的资源效率分配不均，带来一系列负面效应，降低了内部资本市场的效率。最终提出了优化海航集团内部资本市场效率的相关建议。

6.1.2 研究不足

笔者对于内部资本市场的认识还存在局限性，因此在测算时存在如下缺陷：一是在测算内部资本市场效率时由于没有考虑时间滞后因素；二是在测算多元化程度时，基于GB/T 4754—2017 行业代码划分行业类别，年报中所报告的经营分部可能不是企业的全部数据，多元化板块的划分存在人为的主观性；三是在数据的可获取性上。集团数据获取主要采用的是海航集团下属 10 家 A 股上市公司的数据汇总得出，未能全面深入分析企业集团整体数据，以点带面。仅利用年报所披露的数据，部分数据还存在缺失，研究数据仅以 5 年为样本，样本量较小等。由此可能导致集团整体的测算结果存在轻微的误差。

参考文献（略）