5.3 展望 ........................................ 51
第4章案例分析
4.1减持内部动因分析
对于腾讯为何选择在此时减持京东，本文主要从腾讯股价下跌、进行市值管理、腾讯此时退出投资契合其投资策略及腾讯“流量变现”三方面来进行研究。
4.1.1公司价值管理需要
4.1.1.1腾讯公司扣非净利润下滑
据腾讯公司2021年的财务报表显示，腾讯公司的营业收入高达5601.18亿元人民币，同比增长16%，国际会计准则标准下，公司权益持有人共实现净利润2248.22亿元。但是仔细分析其财务报表，可以看到，腾讯公司的净利润的来源很多是源自“其他收益净额”，2021年其他收益净额为人民币1495亿元，本次减持京东集团股票结转的780亿元人民币收益便是其中的重要构成部分，若是扣除掉该部分非经常性损益，腾讯公司2021年净利润金额将大幅下滑。
除此之外，腾讯公司在2021年的经营业务指标没有达到市场预期。据腾讯控股公布的2021年第四季度的业绩报告显示，2021年第四季度的营业收入为1441.88亿元人民币，略低于市场预期的1453亿元，季度增长率仅为8%，是2010年以来的最低增速。另外腾讯在年报中披露了可为投资者评估本集团核心业务业绩的非国际财务报告准则下的业绩作为补充资料。从非国际财务报告准则调整后经营利润来看，其第四季度本公司权益持有人应占盈利为248.80亿元，而2020年第四季度数据为332.07亿元，同比下降25%。这已经是该年第二次净利润下滑，原先披露的2021年第三季度的业绩报告中，根据非国际财务报告准则的标准，腾讯控股公司权益持有人应占盈利317.51亿元人民币，相较去年同期的323.03亿元同比下滑2%。连续两个季度的下降，背后透露出来的可能是反垄断政策推动背景下，公司经营基本面存在安全隐患，投资者考虑到其经营风险，导致投资信心下降。
第5章结论、启示与展望
5.1案例结论
上市公司通过支付一定的对价或者通过资产置换等形式可以取得投资公司的部分股权，从而成为投资公司的股东。对于被投资公司而言，可能是在发展初期或业务规模扩展阶段给予了资金支持，也可能是通过自身的商业模式为投资公司提供流量与资源，故其在未来卖出持有的股权，分享投资公司所带来的投资收益也无可厚非。但是对于大股东而言，在减持时不能只考虑投资收益的获取，还需考虑通过“大股份”的特殊身份减持可能带来的影响。因为大股东属于信息来源的优势方，其大幅减持的行为比较容易引起各利益相关方的广泛讨论，甚至改变中小股东的投资决策，大幅度的减持也容易造成资本市场的动荡。
本文选取了腾讯控股2021年通过派发有价证券股利的形式向股东派送所持有京东集团股票的事件作为研究对象，重点探讨了腾讯减持的内外部因素、采取发放有价证券实物股利手段达到减持目的原因，并探究了减持对于腾讯和京东两个上市公司产生的影响，得出了以下结论。
第一，腾讯减持是当时面临的内外部环境下的良性选择。从减持原因来看，腾讯当年第三、第四季度的营收与利润都不如市场预期，且持有的投资组合中的上市公司公允价值受中概股走弱的因素也在下滑，导致自身股价低迷，减持结转的利润可以引导市场重新估值，增强市场未来预期；另外，腾讯的投资理念是投资处于发展期的公司，而京东集团从各方面看已经达到成熟期企业的标准，可以适时退出投资，这是其减持的内部原因。从宏观因素看，腾讯选择减持也许是反垄断监管趋严背景下，主动梳理内部业务的政策风险，向监管部门释放积极配合反垄断政策信号的表现。从减持的经济后果看，减持在短期内对腾讯产生了正向的市场效益，即事件日后窗口期内的CAR值明显高于事件日之前水平；京东的CAR值在短期内较前下滑较大，但是从中长期来看，市场在对本次减持不代表利空的意图消化完毕后，其股价也重新回到了之前的价位，其减持前后的主营业务稳定发展，各项财务绩效指标也均优于行业平均水平，说明减持只是短期对京东股价产生波动，但对于其业绩影响较小。但考虑到京东可能只是反垄断背景下腾讯减持的开始，故对于腾讯投资的其他上市公司的股价波动都产生了一定的负面影响。
参考文献（略）
