本文是一篇会计毕业论文，本文首先剖析科创板的保荐机构跟投机制的细则，然后从多个角度统计并分析迄今为止科创板企业在保荐机构跟投方面的特点及规律。根据统计分析的结果，本文发现：至目前为止，保荐机构基本都能在科创板跟投方面获益，但不同 IPO 企业的跟投收益差异较大；资源禀赋更强且声誉更好的头部券商在争取优质的、可以带来更高投资回报的 IPO项目上更具优势；就争取到的项目数量而言，头部券商同样可以争取到更多的科创板 IPO 项目；由于需要大量自有资金，跟投机制对于自有资金不足的中小型机构并不友好，更为利好自有资金实力雄厚的大型机构。
第一章 引言
第一节 研究背景
近年来，我国深入实施创新驱动发展战略，科技创新类企业迅速发展，对资金的需求也持续增长。但我国融资体系以间接融资为主，导致科创企业的金融供给不足，难以适应其发展要求。参照海外经验，直接融资尤其是股权融资将成为经济转型期的有力支撑，况且我国融资结构长期面临股权融资占比不足 5%的局面，发展潜力巨大。为了弥补科技创新类企业的资金供需缺口，促进我国经济动能逐步由资本驱动向科技驱动倾斜，科创板应运而生。
2018 年 11 月 5 日，习近平在首届进博会开幕环节首次宣布设立科创板，并且将在科创板内开展注册制试点工作。随后，证监会于 2019 年 1 月 30 日发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，强调科创板将主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。经过一系列的前期筹办和准备工作，于 2019年 6 月 13 日，科创板正式开板；在 7 月 22 日，科创板首批公司正式挂牌上市。自 2019 年 7 月 22 日，首批科创板公司成功上市以来，科创板 IPO 占比持续攀升。截至 2020 年 1 月 23 日，科创板 IPO 企业数目占比已经超过 50%，贡献了大部分的上市公司增量。从科创板 IPO 企业所处的行业来看，科创板企业主要分布于电子元器件、机械、计算机和生物医药行业，集中度高达 77%，并且近期上市的这几类企业也首选科创板进行 IPO，其中医药生物公司 IPO 自 7 月 22 日以来已全部选择登陆科创板，另外 3 个行业科创板占比也均达到 50%以上。未来，电子元器件、机械、计算机和生物医药等行业的科创新秀有望云集于此，科创板将成为此类行业投资的重要战场。
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第二节 研究目的和研究意义
一、研究目的
一直以来，我国上市公司 IPO 后出现的“业绩变脸”现象屡见不鲜，也是证券市场和学术界关注和讨论的焦点话题。除经济周期、行业起伏、自身经营不善等原因外，有相当一部分的“业绩变脸”是由于企业为了成功 IPO 而进行盈余管理、虚假披露以及承销保荐机构“荐而不保”等违规行为。
承销保荐机构“荐而不保”问题产生的根源十分清楚：高昂的承销收入对投行有极大的诱惑力，而我国目前的资本市场法律体系不健全、奖惩激励机制不完善，保荐机构的违规成本相对较低，相当一部分保荐机构愿意铤而走险。科创板的推出，明确要求保荐券商以一定的比例出资跟投科创板上市公司，这一规则将保荐机构、上市企业、监管机构以及投资者的利益绑定起来，从而使保荐券商对上市公司真正负起责任来。而科创板的定位就是资本市场的试验田，行之有效的规则和政策很有可能在将来应用于 A 股沪深两市的其他板块。而本篇研究的目的，就是要探究保荐机构跟投机制如何运行，如何产生效果，又将带来何种积极影响与潜在利益冲突。
二、研究意义
科创板的保荐机构跟投机制的初衷是为了解决承销保荐机构“荐而不保”的问题，提高 IPO 公司的质量，抑制承销保荐机构过高定价以获得更高承销费用的动机，促使保荐机构深度参与、持续服务上市公司等，这固然是值得认可的。
但是这一制度不仅在中国的资本市场是首创，在全球资本市场中同样属于首创，也正因如此，此前并无先例可以借鉴，也没有相关文献对这一机制进行针对性研究，导致该制度的推行缺乏理论基础的支撑，而本篇研究可以补充这一方面的理论空白。
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第二章 文献综述
第一节 IPO 盈余管理与业绩变脸
依据国内外众多相关文献可知，IPO 盈余管理的现象广泛存在，而且这一行为是致使企业上市后业绩变脸且长期不见起色的主要原因。国内外大部分学者认为 IPO 盈余管理是企业管理层基于机会主义而采取的一类行为，投资者与发行人之间普遍存在着信息不对称现象，而投资者在实施投资决策过程中不得不依赖于发行方的相关信息披露，因此发行人具有着较为明显的盈余管理动机。
一、IPO 盈余管理和上市后业绩变脸的关系
（一）国外相关研究
Teoh et al.（1994）深入分析了 IPO 附近年度的会计盈余及现金流量，依据所获结果可知，IPO 前一年的净收益与经营现金流量往往会上涨，在 IPO 当年则会明显减少，而且在后续年度净收益还会不断减少。IPO 年度操纵性流动资本应计与前后净收益的变化之间存在着正相关关系，公司为达到保持年度的报告净收益的目的而会充分利用会计应计。
Rooscnboom（2003）深入分析了荷兰的 IPO 盈余管理，结果表明，在 IPO年度相应企业会采用向上的盈余管理，而 IPO 后则会继续选用非预期应计项目进行盈余管理。依据其分析可知，企业在 IPO 之前所实施的盈余管理行为乃是造成 IPO 后业绩长期处于欠佳状态的关键原因。
Aharony et al.（2000）深入分析了国内共计 83 家于 1992-1995 年在 B 股与H 股 IPO 的国企所实施的财务包装行为，对 ROA 在上市前后的变化等实施分析。所获得的结果表明，该企业的报告收益在上市年度达于最大值，然后开始减小，以上市年度为节点，收益一般呈现为先增加后减少的“倒 V 形”。
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第二节 承销商和 IPO 企业的关系
一、发行人与承销商合谋理论
（一）国外相关研究
Mclaughlin（1996）指出，承销商为能获取最为丰厚的利益，往往会采取机会主义行为。如若实行代销制，承销商会选用不实陈述等方法；如若实行包销制，其便会选用高估发行价格等方法以取得所期望的价差。
Jia 等（2010）深入分析了承销商的产权性质和承销质量之间存在的联系，依据其分析结果可知，1992-2000 年间，由和有关政府具有一定关系的承销商保荐的企业在 IPO 前会实施更为显著的盈余管理，甚至在实施市场化改革后依旧具有此种情况。
（二）国内相关研究
平新乔等（2003）从实证的角度对上市公司在融资过程中进行不实信息披露的现象实施分析，依据所获结果可知，因上市公司与投资者之间所掌握的信息差异较大，并不满足融资条件的公司会采取“收买会计准则”的方法，以丰厚报酬诱使中介机构接受并不满足特定条件的企业的虚假披露请求，某些中介机构则难以抵挡这一诱惑。
王克敏等（2010）深入分析了保荐制度对公司盈余质量所造成的影响，并据此指出，保荐制度实施后，尽管进一步明确了承销商的责任，但相关公司在保荐机构协助下实施盈余管理的情况依旧时有发生。这一制度明确承销商之审核责任以及 IPO 后非正常之业绩变化的相关处罚方法，仅仅使公司及有关承销商对会计政策及时间的选取产生变化，而无法有效提高上市公司的盈余质量。
表 3.1 截至 2 月 14 日跟投收益前十位的科创板企业
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第三章 制度梳理及已上市企业统计分析.................................. 15
第一节 科创板保荐机构跟投制度梳理...........................15
一、跟投主体的要求............................... 15
二、跟投比例的要求....................... 15
第四章 基于案例的保荐机构跟投流程及机制分析.................. 23
第一节 参与主体简介....................23
一、澜起科技简介.................. 23
二、中信证券简介............................ 25
第五章 结论与启示 ........................... 44
第一节 研究结论...............................44
第二节 研究创新及研究启示..........................44
第四章 基于案例的保荐机构跟投流程及机制分析
第一节 参与主体简介
一、澜起科技简介
澜起科技成立于 2004 年，是业界领先的集成电路设计公司之一，致力于为云计算和人工智能领域提供高性能芯片解决方案。公司的主营业务是为云计算和 AI 领域供应基于芯片的产品及解决方案，主要经营模式为 Fabless 模式，即“没有制造业务、只专注于设计”的集成电路设计的运作模式。目前主要产品包括内存接口芯片，津逮服务器 CPU 以及混合安全内存模组。经过十多年的精心研发，澜起科技推出了 DDR2 到 DDR4 系列高速、大容量内存缓冲解决方案，并获得了下游国际龙头内存企业和 CPU 企业的认证。
2004 年 3 月，澜起科技原母公司 Montage Group 注册成立。2004 年 5 月，Montage Group 独资设立澜起有限（公司前身）；2006 年至 2013 年，MontageGroup 经增发、股份转让方式引入战略投资者 Ai
